光伏设备行业2019年投资手册：技术迭代催生设备需求

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 1 月 16 日 主题研究 光伏设备 2019 投资手册：技术迭代催生设备需求 观点聚焦 投资建议 光伏电池行业正经历由技术升级带来的高端产能扩产，催生大量的设备需求。我们看好拥有充足技术储备和优秀研发实力的设备企业，投资者可积极关注龙头企业捷佳伟创和迈为股份。 理由 光伏电池是典型“技术驱动型”行业，光伏设备是技术升级的基础。光伏电池行业面临着激烈的竞争环境，因此提升效率和降低成本是企业不断的追求，而背后最核心的推动力就是技术的升级迭代。光伏设备是技术升级的基础，一方面，只有配套上设备的升级换代并实现设备造价的降低，新工艺下的电池片才能实现产业化生产；另一方面，设备的技术突破往往又会倒逼下游厂商进行产线升级，以求在激烈竞争中保持领先。一代技术，一代设备，每一轮电池产能的升级往往带来新一轮的设备投资浪潮，而在技术更迭频繁、快速的市场里，设备有望迎来持续的需求。 PERC 在众多路线中脱颖而出，带来旺盛的设备投资需求。PERC技术由于能以最低的成本提升电池效率，正逐步升级为主流技术，并带来旺盛的扩产需求。根据《中国光伏产业发展路线图》，PERC市场份额有望从 2018 年的 35%上升到 2025 年的 64%。PV InfoLink测算 2018 年底 PERC 产能为 63GW，而根据我们自下而上的产线统计，我们估计 2019~20 年投产的 PERC 产能将超过 50GW。我们测算 2019 年 PERC 关键设备市场空间为 103 亿元，同比增长 24%。 光伏设备国产化率超过 70%，本土诞生了众多优秀设备企业。新技术工艺刚萌芽的时候，往往面临着设备依赖进口，成本居高不下的阻力，难以实现产业化生产。因此，国产化率的提升是推动产业升级的重要推手。目前，我国光伏设备的国产化率已经超过70%，捷佳伟创和迈为股份在前道设备（制绒清洗、扩散炉、刻蚀机和 PECVD）和后道设备（丝网印刷）领域分别占据了行业龙头的地位，而江苏微导在 ALD 设备领域也占据大量份额。 N 型电池有望成为下一代技术主流，但产业化还需时日。1）N 型电池具备更大效率提升潜力。N 型硅片由于少子寿命长、光致衰退问题小，拥有更大的效率提升潜力。但由于其制造工艺复杂、成本较高，因此占比还较低。2）N 型电池的份额有望逐步提升。电池制造商和设备企业为了提前布局下一代技术，纷纷把目光投向了 N 型电池，Energy Trend 预计 2021 年 N 型电池市占率将超过10%。3）设备投入较高，目前较为依赖进口。我们估算 N 型电池的单位设备投入额较 P 型高出 50%以上，同时设备国产化率仍低。但考虑其发展潜力，技术上做领先布局的设备企业有望赢得先机。 盈利预测与估值 我们建议投资者关注光伏设备龙头企业捷佳伟创和迈为股份。 风险 政策补贴低于预期风险；下游向上游压价风险；技术落后风险。 分析员 张梓丁 SAC 执证编号：S0080517090002 ziding.zhang@cicc.com.cn 分析员 刘俊 SAC 执证编号：S0080518010001 SFC CE Ref：AVM464 jun3.liu@cicc.com.cn 分析员 孔令鑫 SAC 执证编号：S0080514080006 SFC CE Ref：BDA769 lingxin.kong@cicc.com.cn 相关研究报告 •主题研究 | 中国半导体：设备—进口替代推动本土企业成长(2018.10.22)•机械 | 半导体设备研究系列之检测篇：进口替代，检测先行(2018.09.26) 中金公司研究部：2019 年 1 月 16 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 光伏电池迎来“技术革命”，产能结构迈向高端化 ............................................................................................................. 4 光伏电池是典型的“技术驱动型”行业............................................................................................................................... 4 光伏发电的基本原理 .............................................................................................................................................................. 4 传统光伏电池的制备流程 ...................................................................................................................................................... 5 光伏电池技术的改进都是围绕着转换效率的提升进行的 ................................................................................................... 7 PERC 在众多技术路线中脱颖而出 ........................................................................................................................................ 9 单晶 VS 多晶：金刚线切片技术带来单晶硅革命 ................................................................................................................. 9 P 型技术 VS N 型技术：目前 P 型占主导，未来 N 型有望引领新一轮技术热潮 .............................................................. 9 为什么 PERC 技术能够脱颖而出？ ...................................................................................................................................... 12 技术迭代引领新一轮设备投资 ......................................................................................................