盘龙药业(002864)秦药瑰宝，打造风湿骨伤药物领导品牌

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 盘龙药业（002864） 证券研究报告 2023 年 10 月 14 日 投资评级 行业 医药生物/中药Ⅱ 6 个月评级 持有（首次评级） 当前价格 39.35 元 目标价格 41.72 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 96.93 流通 A 股股本(百万股) 64.63 A 股总市值(百万元) 3,814.13 流通 A 股市值(百万元) 2,543.26 每股净资产(元) 12.36 资产负债率(%) 36.90 一年内最高/最低(元) 52.98/30.50 作者 杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 yangsong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 秦药瑰宝，打造风湿骨伤药物领导品牌 报告摘要 陕西盘龙药业集团股份有限公司成立于 1997 年，是集药材 GAP 种植，药品生产、研发、销售和医药物流为核心产业的现代高新技术企业。公司底蕴深厚，主导产品盘龙七片优势明显，未来成长空间广阔。同时公司进军儿科领域，产品小儿咽扁颗粒拥有过亿销售增长潜力。 投资要点 ⚫ 打造骨科特色中成药集群，盘龙七片持续放量 公司主导产品盘龙七片为独家专利品种、国家医保目录甲类品种、曾入选中药保护品种，具有活血化瘀、祛风除湿、消肿止痛之效。风湿性疾病中成药领域盘龙七片市占率居前，市场竞争力强。同时公司骨松宝片与盘龙七片形成较好的疾病覆盖协同效应，推动公司进一步形成骨科特色中成药集群。 ⚫ 发力儿科，小儿咽扁颗粒增长潜力优秀 公司的小儿咽扁颗粒是国家医保乙类、OTC 甲类产品，我们认为具有良好的患者可触及性。同时，该产品为市场唯一含有体外培育牛黄的品种，较同类产品具有独特优势；且口味清甜，儿童服用接受度高。2022 年小儿咽扁颗粒完成销售收入 5653 万元，占 2022 年营收比重为 5.8%，考虑到小儿咽扁颗粒仍处于产品放量期，叠加公司整体营销力度加强，我们预计该品种未来依然有较好的销售增长。 ⚫ 加大营销推广力度，积极拓展县级空白市场 目前公司已形成“产品+学术+终端+品牌”的营销模式，通过医药商业公司将主导产品覆盖到国内等级医院 3800 余家，OTC 连锁药店和单体药店 4000余家，社区医院、卫生院、诊所达 4500 余家。针对县级基层医药蓝海市场的资源开发，公司调整终端市场竞争策略，成立县级医疗事业部，发力县域空白市场。 盈利预测与估值 我们预计公司 2023-2025 年总体收入分别为 11.75/14.98/18.54 亿元，同比增长分别为 20.55%/27.53%/23.80%；归属于上市公司股东的净利润分别为1.23/1.62/2.08 亿元，EPS 分别为 1.26/1.67/2.15 元。考虑到公司作为特色秦药的优秀企业，具有一定的稀缺性，同时公司核心单品盘龙七片不断放量带来较好的成长性，我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予“持有”评级，给予 2023 年 33 倍 PE，目标价 41.72 元/股。 风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、药品价格降低风险、公司自身经营风险。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 887.48 974.29 1,174.50 1,497.81 1,854.25 增长率(%) 32.40 9.78 20.55 27.53 23.80 EBITDA(百万元) 136.61 157.13 163.88 206.29 257.37 归属母公司净利润(百万元) 93.17 101.16 122.54 162.25 208.05 增长率(%) 17.77 8.58 21.13 32.41 28.23 EPS(元/股) 0.96 1.04 1.26 1.67 2.15 市盈率(P/E) 40.94 37.70 31.13 23.51 18.33 市净率(P/B) 4.82 4.10 3.00 2.71 2.41 市销率(P/S) 4.30 3.91 3.25 2.55 2.06 EV/EBITDA 17.36 18.55 19.30 14.78 11.46 资料来源：wind，天风证券研究所 -9%0%9%18%27%36%45%54%2022-102023-022023-06盘龙药业沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 盘龙药业：秦药瑰宝，打造风湿骨伤领导品牌 ...................................................................... 4 1.1. 公司底蕴深厚，长期价值凸显 ................................................................................................... 4 1.2. 公司营收持续稳健增长，研发投入不断加大 ....................................................................... 5 2. 骨科特色，打造独家中成药集群 ............................................................................................... 7 2.1. 以盘龙七片为核心，产品矩阵丰富 ......................................................................................... 7 2.2. 骨科市场前景广阔，盘龙七片市场竞争力强 ....................................................................... 8 2.3. 特色品种骨松宝片强化骨科产品优势 ..................................................................................... 9 3. 发力儿科，小儿咽扁颗粒增长潜力优秀 .................................................................................. 9 3.1. 儿科中成药市场再创新高，政策促进儿科药物推广 ......................................................... 9 3.2. 特色品种小儿咽扁颗粒，过亿销售增长潜力 ..................................................................... 11 4. 盈利预测与估值 ...........