烟草行业新型烟草深度研究系列之四:中烟国际上市的意义何在!

行业报告 | 行业点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中小市值证券研究报告 2019 年 01 月 05 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 联系人 jiangmenghan@tfzq.com 戴飞 联系人 daifei@tfzq.com 林逸丹 联系人 linyidan@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告 1 《中小市值-行业深度研究:宠物产业深度研究系列之四:日韩宠物产业发展史 给 我 们 带 来 哪 些 启 示 ? 》 2019-01-04 2 《中小市值-行业投资策略:2019 年度策略:掘金长线牛股,乘风新兴产业!》 2019-01-03 3 《中小市值-行业点评:新型烟草研究跟踪系列:奥驰亚收购 JUUL 股权,强化 在 美 新 型 烟 草 市 场 地 位 》 2018-12-21 行业走势图 新型烟草深度研究系列之四:中烟国际上市的意义何在?! 中烟国际(香港)于 2018 年 12 月 31 日向港交所提交了上市申请材料,这或将是中烟集团第一个登陆资本市场的子公司。那么,此次公开上市的主体是谁?目的何在?我国烟草的专营制度又是如何? 1.背景:我国烟草专营制度与烟草“走出去”战略我国烟草实行国家专营制度,国家烟草专卖局、中国烟草总公司对全国烟草行业进行集中统一管理,两者属于一套机构、两块牌子。近年来中烟对国际市场重视程度不断提升,2006 年国家烟草专卖局提出“从立足国内市场向面向国际市场的跨越”,2014 年中央提出“一带一路”建设,中烟“走出去”战略升级,意在潜力巨大的“一带一路”地区烟草市场。 2.【中烟国际(香港)】与【中烟国际】的区别与联系?【中烟国际】独家负责中国烟草集团的国际业务,在中烟“走出去”开拓国际市场过程中,由中烟国际发挥主导作用。 【中烟国际( 香港) 有限公司】是中烟国际负责资本运作及国际业务拓展的指定境外平台:主要从事烟叶产品进口和出口业务、卷烟出口业务和新型烟草制品出口业务。 3.中烟国际(香港)有哪些业务?公司负责独家运营 1)烟叶类产品进口业务、2)烟叶类产品出口业务、3)卷烟出口业务、4)新型烟草制品出口业务四项业务,其中烟叶类产品进口为第一大主营业务,2018 年开启新型烟草制品出口业务。截止 2018 年 9月 30 日,公司实现总营收 50.77 亿港元,净利润 2.22 亿港元,毛利率为 5.8%,其中烟叶进口业务占比达 74.8%、烟叶出口业务占比 16.7%。 4.中烟国际(香港)上市的目的?建立资本运作及国际业务拓展平台。公司凭借中烟集团的支持,希望逐步集中和整合中烟集团的各类海外资源(销售渠道、卷烟品牌、可持续且充足的烟草制品供应及人力资源等),进而成为具有全球竞争力的烟草公司。 短期:借力资本,拓展优化境外销售渠道。公司希望进一步拓展境外销售渠道及市场,例如将积极拓展新型烟草制品市场,同时继续加强传统卷烟的出口业务,提升盈利能力及服务价值。 长期:扩大独家经营业务范围,成为全球性烟草原料供应商。公司将适时考虑收购烟叶类产品供应商、卷烟品牌、新型烟草制品品牌和销售渠道等来提高市占率及产品渗透率,进而增加市场份额及全球竞争力 风险提示:政策风险,上市进程不及预期 -41%-34%-27%-20%-13%-6%1%2018-012018-052018-09中小市值 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 中烟国际(香港)于 2018 年 12 月 31 日向港交所提交了上市申请材料,这或将是中烟集团第一个登陆资本市场的子公司。那么,此次公开上市的主体是谁?目的何在?我国烟草的专营制度又是如何? 我们将通过以下顺序为大家解读上述问题: 1. 背景:我国烟草专营制度与烟草走出去战略 2. 【中烟国际(香港)】与【中烟国际】的区别与联系? 3. 中烟国际(香港)有哪些业务? 4. 中烟国际(香港)上市的目的? 1. 背景:我国烟草专营制度与烟草“走出去”战略 1.1. 实行国家专营制度,国家烟草专卖局、中国烟草总公司统一管理 我国烟草实行国家专营制度。1981 年 5 月,国务院决定对烟草实行国家专营。1991 年《中华人民共和国烟草专卖法》出台,1997 年国务院发布《烟草专卖法实施条例》,以法律形式确立和完善国家烟草专卖制度。我国烟草专卖制度和管理体制以“统一领导、垂直管理、专卖专营”为核心,其中专卖专营包括三大法定许可制度:①烟草专卖品生产和进出口的法定许可证制度,烟草专卖品是指卷烟、雪茄烟、烟丝、复烤烟叶、烟叶、卷烟纸、滤嘴棒、烟用丝束、烟草专用机械;②烟草专卖品销售和经营主体的法定许可证制度;③烟草专卖品运输的法定准运证制度。 国家烟草专卖局、中国烟草总公司对全国烟草行业进行集中统一管理。1982 年中国烟草总公司成立,1984 年国家烟草专卖局成立,两者属于一套机构、两块牌子。根据国家烟草专卖局官网,国家烟草专卖局设有直属机构 58 个;地市级局(公司)446 个,县级局(营销部)2283 个;卷烟工业企业和烟机制造企业 105 个,烟叶复烤企业 56 个,其他单位和企业 140 个。 图 1:国家烟草专卖局组织架构图 资料来源:中国烟草官网,天风证券研究所 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1.2. 响应“一带一路”,我国烟草走出去加速 中烟对国际市场越来越重视。1985 年年初,中国烟草进出口公司组建成立,当年经贸部下达的出口计划为 6300 万美元,实际创汇 7786 万美元,烟草“出口创汇”首战告捷。2006年,国家烟草专卖局提出“从立足国内市场向面向国际市场的跨越”,2006 年 8 月,对中国烟草进出口(集团)公司成员企业管理体制进行了调整,并实行属地化管理,在省级工业公司成立了进出口部。2008 年 8 月 7 日,中国烟草国际有限公司揭牌仪式在京举行,中国烟草进出口(集团)公司正式更名改制为中国烟草国际有限公司。2013 年国家烟草专卖局提出“明确一个总体遵循、树立三个雄心壮志、打造五个出口基地”,“三个雄心壮志”具体为:①追赶跨国烟草公司前三名的雄心壮志;②掌控进口优质烟叶话语权的雄心壮志;③缩小国际烟机研发制造水平差距的雄心壮志。“五个出口基地”具体为:上海北京卷烟出口基地、广东中烟卷烟出口基地、云南中烟卷烟出口基地、湖南中烟和浙江中烟卷烟出口基地、吉林烟草工业出口基地。 图 2:我国烟草“走出去”进程 资料来源:东方烟草,烟草市场,天风证券研究所 2014 年,中央提出“一带一路”建设,中烟“走出去”战略升级。2014 年 11 月中央提出,加快推进丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路建设。2015 年国家烟草专卖局强调要坚定追赶跨国烟草公司前三名、着力抓好基地建设、并购重组、坚决推动中国烟草“走出去”战略。2015 年国家局成立了烟草行业“走出去”发展战略领导小组和境外并购专项工作小组。“一带一路”地区烟草

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2019-01-18
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