钢材季刊：现实与预期博弈，钢价先抑后扬

钢材 | 季报 专业研究·创造价值 1 / 21 请务必阅读文末免责条款 2023 年 10 月 钢材季刊 专业研究·创造价值 现实与预期博弈，钢价先抑后扬 核心观点 强预期与弱现实来回博弈，叠加成本端扰动，三季度钢价震荡运行。 与往年类似，淡季钢材累库，旺季再度去化，绝对库存降至近年来同期低位，但品种间表现有所差异，板材库存压力开始增加，而建筑钢材相对有限。 旺季钢材需求季节性回升有限，整体表现依然不佳。地产利好政策频出，但前端开发投资依旧低迷，地产用钢需求持续走弱，相反基建投资因项目资金到位不足，新增项目开工量有限，基建用钢需求同样表现不佳，继而使得建筑钢材需求表现较为疲弱。相应的制造业投资恢复相对良好，板材需求表现弱好于建材，但存有隐忧。 展望后市，地产低迷格局未变，建筑钢材需求难言乐观，相应的出口下行预期下板材需求存隐忧，疲弱需求局面下钢价仍易承压。相反钢厂生产积极，供应维持高位，考虑到钢厂利润在收缩，且采暖季环保限产扰动，后续供应存收缩预期，但一旦执行减产则负反馈下原料价格将承压高位回落，支撑当前钢价运行主逻辑将再度切换，届时弱现实下易出现钢材、原料共振下行。总之，旺季需求陆续步入尾声，钢市基本面难现好转，且减产负反馈预期下成本下行也将拖累钢价，钢价易承压运行，相对利好还是宏观政策预期，强预期与弱现实博弈下预计四季度钢价延续震荡运行，节奏表现为先跌后涨，重点关注政策情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 报告日期：2023 年 09 月 25 日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 钢材 | 季报 专业研究·创造价值 2 / 21 请务必阅读文末免责条款 目录 1 三季度钢价震荡运行 ........................................................ 5 2 三季度钢材去化有限，且品种间表现差异 ....................................... 6 3 钢材供应维持高位，四季度存收缩预期 ........................................ 10 4 钢材需求表现不佳，政策预期未退 ............................................ 12 4.1 高频需求指标走弱 ................................................... 12 4.2 钢材出口超预期，但高位开始回落 ...................................... 15 4.3 国内经济复苏，政策预期未退 .......................................... 17 5 后市展望 ................................................................. 20 qRtOnQmNpQqMnQrOnQnMqP7NbP7NtRpPoMoNfQoOwPfQmOsN9PmNrNvPoPnPxNpMoP 钢材 | 季报 专业研究·创造价值 3 / 21 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 上海螺纹钢（HRB400E，20mm）价格走势 ......................................... 6 图 2 上海热轧卷板（4.75mm）价格走势 .............................................. 6 图 3 螺纹钢 01 合约期现价差（上海，%） ............................................ 6 图 4 热轧卷板 01 合约期现价差（上海，%） .......................................... 6 图 5 主要城市卷螺价差走势 ........................................................ 6 图 6 主要城市冷热卷板价差走势 .................................................... 6 图 7 钢材厂内库存 ................................................................ 7 图 8 钢材社会库存 ................................................................ 7 图 9 钢材库存周度变化 ............................................................ 7 图 10 螺纹钢库存总量 ............................................................. 8 图 11 螺纹钢库存周度变化 ......................................................... 8 图 12 螺纹钢厂内库存 ............................................................. 8 图 13 螺纹钢社会库存 ............................................................. 8 图 14 热轧卷板库存总量 ........................................................... 9 图 15 热轧卷板库存周度变化 ....................................................... 9 图 16 热轧卷板厂内库存 ........................................................... 9 图 17 热轧卷板社会库存 ............................................