全球流动性观察系列9月第5期：两市交投清淡，结构主题火热

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.10.11 两市交投清淡，结构主题火热 ——全球流动性观察系列 9 月第 5 期 本报告导读： 本期市场交易意愿底部有所升温，交易核心仍在科技成长。但从微观资金主体看，市场资金情绪有待提振，外资和两融资金流出，公募基金亦有所减仓。 摘要： [Table_Summary]  市场交易意愿底部升温，交易核心仍在科技成长。1）9 月以来经济与金融政策的相对真空、经济周期的持续磨底叠加美债利率的抬升，市场交投意愿持续低迷，沪深两市成交额从 9 月 1 日当周的 9471 亿下降至 9 月 22 日当周的 6520 亿，而本期（9.25-9.28）市场交易情绪底部有所升温，沪深两市成交额均值升至 7065 亿元。2）本期市场交易核心仍在科技成长板块，具体在行业成交额占比上，电子、医药和计算机行业居前，分别为 11%、10%和 10%，而在行业换手率历史分位数上，机械和计算机行业分位数抬升居前，分别抬升了 34%和 12%，而纺织服装和煤炭换手率分位数回落居前，分别回落了 25%和 19%。  各资金主体情绪有待提振，外资和两融资金流出，公募基金亦有所减仓。1）本期（9.25-9.28）北上资金延续前期持续流出态势，单周净流出规模扩大至 175 亿元，结构上看流出主力仍是偏长线配置型外资（-156 亿元），博弈型资金则小幅流入（+12 亿元）。从更长时间维度看，近两个月（8-9 月）北上资金流出已超 1200 亿元，流出强度已创历史新高。2）本期两融资金情绪低迷，单周融资净卖出达 115 亿元，成交占比由 8.34%下降至 8.32%。3）而从机构配置意愿上看，公募基金在季末明显减仓，其中平衡混合型基金减仓幅度最大（-1.8%），此外存续理财产品中参与权益投资占比亦延续下降。  各资金主体投资尚缺主线，核心聚焦在主题投资。从不同资金主体配置风格上看，两融和北上资金一致流出各风格板块，投资主线尚不清晰，其中两融资金在周期和成长板块的净流出相对较少，分别为 2 亿和 5 亿元，而北上资金在消费板块流出相对较少，为 22 亿元。而具体到行业配置上可以发现，两融和北上资金更倾向于参与主题投资，华为链获得资金的一致共识，两融资金对电子（+7.8 亿）的加仓规模仅次于通信，北上资金对电子（+5.1 亿）的加仓规模仅次于医药。  股权融资规模边际下降，产业资本净减持维持低位。1）本期（9.25-9.28）IPO 发行规模边际上升，其中 IPO 共 6 家，融资规模 48 亿元，3 家公司定向增发，融资规模小幅下降至 30 亿元。2）本期解禁规模1437 亿元，较上期 1217 亿元边际上升。产业资本净减持维持低位，较前期 12 亿元边际小幅上升至净减持 21 亿元。  风险提示：数据可能存在测度误差、海外货币政策收紧超预期、地缘政治不确定性。 [Table_Author] 报告作者 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号 S0880520120005 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtjas.com 证书编号 S0880520110005 郭胤含(研究助理) 021-38031691 guoyinhan026925@gtjas.com 证书编号 S0880122080038 田开轩(研究助理) 021-38038673 tiankaixuan026724@gtjas.com 证书编号 S0880122070045 [Table_Report] 相关报告 A 股定价状态与盈利预期变化-9 月第 5 期 2023.10.10 双节出行需求旺盛，服务消费优于商品 2023.10.10 节前市场情绪企稳，成长估值再度领涨 2023.10.08 A 股定价状态与盈利预期变化-9 月第 4 期 2023.09.27 微观流动性有待提振 2023.09.27 A股策略观察 策略研究 策略研究 证券研究报告 A 股策略观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 26 目录 1. 宏观流动性——十年期美债利率大幅上行 ........................................................................................... 4 1.1. 海外流动性：人民币贬值，十年期美债利率大幅上行 ............................................................... 4 1.2. 国内流动性：10 年期国债利率、1 年期国债利率均边际回落，SHIBOR3M 边际上升 .................... 6 2. 市场微观交易结构——市场交易热度边际回升 .................................................................................... 8 2.1. 市场表现与交投意愿：本期市场交易热度回升，A 股收益中位数为 0.11% ................................. 8 2.2. 行业成交额：电子、医药、计算机、机械、通信居前 ............................................................... 9 2.3. 行业换手率：机械换手率分位数抬升最高 ................................................................................. 9 2.4. 交易拥挤度：沪深 300 指数、中证 500 指数、上证指数拥挤度均回落..................................... 10 3. 投资者微观交易行为——外资流出，公募减仓 ...................................................................................11 3.1. 公募基金：新成立基金份额上升，基金减仓............................................................................ 12 3.2. 私募基金：10 月对冲基金信心指数回升.................................................................................. 14 3.3. 银行理财子产品：“破净”比例下降 ....................................................