日常消费行业：11月增速较双节期间有所提升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 1 月 3 日 日常消费 11 月增速较双节期间有所提升 行业动态 行业近况 11 月多数食品饮料子品类增速相比 9-10 月双节期间（剔除中秋节错位效应）增速有所提升，单月增速较 10 月有明显恢复。乳制品、肉制品、酒类、包装水及软饮料 11 月营收较 9-10 月加速增长，速冻米面食品、调味品、方便面营收增速基本持平。预计春节提前将利于 12 月销售情况，但综合考虑行业高基数、宏观经济因素影响，我们预计四季度同比增速仍可能承压。 评论 乳业：11 月乳制品营收增速较 9-10 月加总同比增速有所提升，其中液体奶增速提升更为明显。11 月液奶、酸奶、奶粉均价均有所企稳，其中液奶、奶粉均价明显回升，显示行业促销力度减弱。伊利乳品商超渠道单月营收增速有所放缓，但液态奶及大单品金典实现双位数提速增长；蒙牛单月增速相比 9-10 月有明显提升。旺仔牛奶单月跌幅较 9-10 月合计有所收窄。年初至今，伊利、飞鹤、合生元、完达山和蒙牛的现渠奶粉份额提升。 酒类：11 月现渠白酒营收增速较 9-10 月提升，主流名酒企业增速有不同程度的改善，行业的结构性升级延续。11 月啤酒营收增速反弹明显，主要来自销量，行业 17 年底提价行为带来的基数效应逐渐显现。百威继续高成长，华润整体呈现平稳放缓趋势，但二者仍持续获取现渠市场份额。11 月现渠饮用黄酒收入跌幅收窄。 饮料：11 月碳酸饮料营收较 9-10 月加速，包装水、茶饮料较 9-10月加总同比增速由负转正，蛋白质饮料、果汁饮料营收跌幅收窄。各品类均价升幅延续，反映企业提价和产品结构提升趋势。农夫在水、茶饮料、果汁市场均持续扩大市场份额，可口可乐在碳酸饮料、果汁品类的 11 月表现占优。康控、统一现渠表现不佳。 肉制品、酱油、速冻米面、方便面：11 月肉制品营收较 9-10 月加速，均价企稳，双汇增速继续领先行业。酱油销量稳健增长，但均价增幅走弱。速冻米面食品 11 月营收增速略有放缓，思念和龙凤市占率提升。方便面 11 月增速亦有放缓，康师傅表现优于统一。 估值与建议 A 股核心推荐：酒类包括茅台、五粮液、山西汾酒、顺鑫农业、洋河股份、泸州老窖。非酒包括海天、中炬、洽洽、伊利；港股建议 4Q 耐心捕捉个股超跌机会，建议关注康师傅、统一、现代牧业、万洲、达利、旺旺、中国粮油控股、卜蜂国际和蒙牛乳业。 风险 部分品类商超渠道代表性有限（本套监测数据的统计方法和渠道代表性参见报告附录 1~2）。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 贵州茅台-A 推荐 900.00 18.3 14.8 五粮液-A 推荐 97.00 12.4 9.9 顺鑫农业-A 推荐 61.80 12.7 8.9 洋河股份-A 推荐 170.00 13.4 11.0 泸州老窖-A 推荐 73.20 13.3 10.3 中国旺旺-H 推荐 7.64 16.9 15.3 中金一级行业 日常消费 相关研究报告 •10 月增速较 9 月明显回落 (2018.12.04)•食品饮料 | 乳业月报：12 月国际奶价低位震荡，国内奶价继续回升 (2018.12.24)•食品饮料 | 猪肉月报：4Q 双汇与万洲运营情况维持稳定(2018.12.20)•食品饮料 | 2019 年白酒行业展望：走向龙头挤压增长阶段(2018.12.04)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 吕若晨，CFA 袁霏阳 邢庭志 陈文凯 王亦沁 分析员 分析员 分析员 分析员 联系人 ruochen.lv@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080514080002 SFC CE Ref： BEE828 feiyang.yuan@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080511030012 SFC CE Ref： AIZ727 tingzhi.xing@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080515110002 SFC CE Ref： BGN152 wenkai.chen@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080518040002 SFC CE Ref： BNV274 yiqin.wang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080117090025 647382911001092018-012018-042018-072018-102019-01Relative Value (%) 沪深300 中金日常消费 中金公司研究部: 2019 年 1 月 3 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 乳制品 ................................................................................................................................................................................... 6 速冻米面食品 ........................................................................................................................................................................ 8 肉制品 ................................................................................................................................................................................... 9 酱油 ..................................................................................................................................................................................... 10 白酒 ..................................................................................................................................................................................... 11 啤酒 ........................................................................................................................