2019黑色金属产业年报：繁华落尽，返璞归真

0 / 43 钢 材 部 分 何 建 辉铁 矿 石 部 分 张 贺 佳煤 焦 部 分 曹 颖铁 合 金 部 分 李 啸 尘2 0 1 8 / 1 2 / 3 02019 黑色金属产业年报 国投安信黑色研投团队 繁华落尽， 返璞归真 1 / 43 目录 1. 钢材：需求温和回落，价格中枢波动中下移 ......................................................................... 3 1.1 2018 年行情回顾：宽幅震荡，期价有所下跌 .............................................................. 3 1.2 2019 年钢材需求：总体温和回落，建筑业好于制造业 .............................................. 4 1.2.1 经济增速放缓，需求整体承压 ........................................................................... 4 1.2.2 地产、基建形成跷跷板，建筑业韧性较强 ....................................................... 4 1.2.3 贸易摩擦反复，制造业整体偏弱 ....................................................................... 7 1.2.4 价差优势显现，出口将有所回暖 ....................................................................... 8 1.3 2019 年钢材供应：供给侧改革降温，政策红利逐步消退 .......................................... 9 1.3.1 去产能成果显著，问题也开始显现 ................................................................... 9 1.3.2 环保限产常态化，执行方式更为灵活 ............................................................. 10 1.3.3 产量维持高位，预计 2019 年生铁产量增长 2% .............................................. 11 1.3.4 行业将重新走向供过于求 ................................................................................. 11 1.3.5 低库存下价格弹性较大 ..................................................................................... 12 1.4 供需稳中偏松，2019 年钢价中枢波动中下移 ............................................................ 13 2.铁矿石：供需存在改善空间，低估值下具高弹性 ................................................................. 13 2.1 主要经济体保持稳定，铁矿石需求端小幅增加 ......................................................... 13 2.1.1 海外主要经济体仍旧稳健，海外铁矿石需求有所增长 ................................. 13 2.1.2 禁止“一刀切”，国内铁矿石需求存在边际改善可能 ................................... 14 2.2 供应增速继续放缓，增量以中高品矿为主 ................................................................. 15 2.2.1 海外主流矿山小幅增产，且主要为中高品矿 ................................................. 15 2.2.2 海外非主流矿山难有增量，可构筑边际支撑 ................................................. 16 2.2.3 严格环保安监下，国产矿山难有增量 ............................................................. 16 2.3 供需基本面存在改善空间，关注低估值下高弹性可能 ............................................. 17 2.3.1 供需基本面仍然宽松，但整体将有所改善 ..................................................... 17 2.3.2 供需关系转变且钢厂利润回归，高低品矿价差有所收敛 ............................. 18 2.3.3 价格重心稳定，关注低估值下阶段性高弹性可能 ......................................... 19 3. 焦炭：利润“蛋糕”变小，弹性变大 ................................................................................... 21 3.1 焦炭需求端仍有小幅增长 ............................................................................................. 21 3.1.1 2019 年国内高炉对冶金焦的需求预计抬升 1-2% ........................................... 21 3.1.2 2019 年焦炭出口仍有小幅增量 ........................................................................ 22 3.2 焦炭供应端的产能变局 ................................................................................................. 23 3.2.1 2019 年全国焦化产能仍将小幅净缩减 ............................................................ 23 3.2.2 环保放松预期下，预计 2019