工业富联(601138)AI服务器龙头，深度受益算力需求高增

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 工业富联(601138) AI 服务器龙头，深度受益算力需求高增 王聪(分析师) 文紫妍(分析师) 021-38676820 021-38038321 wangcong@gtjas.com wenziyan@gtjas.com 证书编号 S0880517010002 S0880523070001 本报告导读： 公司作为 ODM 龙头深度受益于 AI 服务器快速放量。同时伴随着数据中心网络升级以及智能化改造提速，公司网络通讯设备业务以及工业互联网业务均有望迎来成长。 投资要点： [Table_Summary]  首次覆盖给予“增持”评级，目标价 30.0 元。我们预计其 2023-2025年 EPS 为 1.22、1.42、1.66 元，参照可比公司 PE 与 PS 估值水平， 考虑到其 AI 服务器业务全球领先地位，给予其目标价 30.0 元，给予“增持”评级。  AI 服务器快速放量，公司作为 ODM 龙头深度受益。根据 TrendForce数据，2022 年全球 AI 服务器出货量为 85 万台，预计到 2026 年出货量将达到 236.9 万台，2022-2026 CAGR 29.02%。公司多年来服务第一梯队云服务商 AI 服务器（加速器）与 AI 存储器供应商。公司云计算服务器出货量持续全球第一，存储器等产品销量稳居全球前列，未来将深度受益于 AI 大趋势。  网络通信业务持续受益于数据中心网络升级。AI 应用日益丰富，作为数据中心网络核心设备的交换机规模持续扩张。公司企业网络设备拥有头部领先客户群体，受益运营商持续扩容、增加频宽满足用户端需求，公司交换机业务保持快速成长，并在新一代产品中确立竞争优势。同时其智能手机结构件业务有望受益苹果新机中框升级。  智能化改造提速，工业互联网业务放量。受益于产业规模持续壮大，公司工业互联网业务快速增长。其持续加强智能制造+工业互联网、大数据+智能机器人领域的“2+2”战略布局，中长期成长动力充足。  风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；研发进度不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 439,557 511,850 588,142 679,646 789,664 (+/-)% 2% 16% 15% 16% 16% 经营利润（EBIT） 21,060 21,200 25,824 30,311 35,507 (+/-)% 5% 1% 22% 17% 17% 净利润（归母） 20,010 20,073 24,177 28,211 32,878 (+/-)% 15% 0% 20% 17% 17% 每股净收益（元） 1.01 1.01 1.22 1.42 1.66 每股股利（元） 0.50 0.55 0.60 0.65 0.65 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 4.8% 4.1% 4.4% 4.5% 4.5% 净资产收益率(%) 16.8% 15.6% 16.9% 17.8% 18.4% 投入资本回报率(%) 10.6% 10.2% 11.6% 12.6% 13.5% EV/EBITDA 8.47 6.66 13.46 11.63 10.03 市盈率 19.56 19.50 16.19 13.87 11.90 股息率 (%) 2.5% 2.8% 3.0% 3.3% 3.3% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 30.00 当前价格： 19.26 2023.10.09 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 8.16-27.26 总市值（百万元） 382,614 总股本/流通 A股（百万股） 19,866/19,832 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 134.79 日均成交值（百万元） 2952.99 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 126,521 每股净资产 6.37 市净率 3.0 净负债率 -26.29% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.16 0.16 Q2 0.18 0.20 Q3 0.25 0.32 Q4 0.42 0.54 全年 1.01 1.22 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 1% -17% 132% 相对指数 2% -13% 129% 公司首次覆盖 -3%45%92%139%187%234%2022-10 2023-01 2023-04 2023-0752周内股价走势图工业富联上证指数[Table_industryInfo] 电子元器件/信息科技 股票研究 证券研究报告 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 18 [Table_Page] 工业富联(601138) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.10.09 股票研究 信息科技 电子元器件 [Table_Stock] 工业富联(601138) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 30.00 当前价格： 19.26 2023.10.09 [Table_Website] 公司网址 www.fii-foxconn.com [Table_Company] 公司简介 公司是全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商，为客户提供以工业互联网平台为核心的新形态电子设备产品智能制造服务。公司致力于为企业提供以自动化、网络化、平台化、大数据为基础的科技服务综合解决方案，引领传统制造向智能制造的转型；并以此为基础构建云计算、移动终端、物联网、大数据、人工智能、高速网络和机器人为技术平台的“先进制造+工业互联网”新生态。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 8.16-27.26 市值（百万元） 382,614 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 439,557 511,850 588,142 679,646 789,664 营业成本 403,042 474,678 543,352 627,414 727,922 税金及附加 596 486 559 645 750 销售费用