传媒行业2018年电影市场总结：成长驱动由量转质，新兴势力搅动格局

行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传媒证券研究报告 2019 年 01 月 02 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 张爽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070004 zhangshuang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《传媒-行业点评:关于文化企业发展文件解读：政策持续超前期悲观预期，与 版 号 恢 复 大 逻 辑 一 脉 相 承 》 2018-12-26 2 《传媒-行业研究周报:一周观点：游戏版号推进释放积极信号，继续看好板块中期表现》 2018-12-23 3 《传媒-行业研究周报:一周观点：整体回调中继续关注边际改善游戏电影及龙头》 2018-12-16 行业走势图 18 年电影市场总结：成长驱动由量转质，新兴势力搅动格局 全国电影票房突破 600 亿，增速 9.1%略低于年初市场预期，进口片票房下滑为主要原因，符合我们认为近三年市场将进入年化 10%左右增速趋势判断。2018 年全国总票房 609.7 亿元，同比增长 9.1%，观影人次 17.2 亿，同比增长 5.9%，平均票价提升 1.0 元至 35.5 元/张。其中，国产片票房 379 亿元（YoY26%），平均单片票房 0.9 亿元（YoY11.2%），进口片票房 231 亿元（YoY-10.6%），平均单片票房 1.9 亿元（YoY-13.5%），进口片票房同比下滑拖累大盘增速。此外，2018 年全国银幕数增长 18%至 60079 块，单银幕产出（按年初及年末平均银幕数计算）降至 110 万元/块（YoY-8.6%）。 国产片口碑票房双丰收，头部集中趋势延续。2018 年国产片质量提升明显，票房表现较好，国产片票房占总票房比提升 8.4pct 至 62.2%。其中，头部影片票房集中度持续提升，TOP20 国产片票房占国产片总票房比例提升 1.9pct至 73.5%，贡献了国产片票房绝对增量的 80.5%，且其中不乏高分影片，票房排名第三的《我不是药神》豆瓣评分 9.0，为豆瓣近 20 年来最高分国产电影，春节档冠军《红海行动》豆瓣评分 8.3，国庆档冠军《无双》豆瓣评分 8.1，国产片质量迈入新台阶。 渠道下沉持续，三线以下城市票房挖掘空间仍然较大。2018 年一二线/三线以下城市票房增速分别为 6.3%/12.2%，三线以下城市票房增速显著高于一二线城市，票房占比提升 1.4pct 至 41.1%。从档期分布看，三到五线城市票房受益春节档明显，平日票房增速放缓至 6.6%，但从人均观影次数看，一二三四五线城市 18 年人均观影次数为 4.2/2.4/1.2/0.6/0.5 次，对标海外成熟市场看，除一线城市相对饱和外，二线以下城市观影需求仍有较大的挖掘空间。 上游竞争格局波动，传统五大喜忧参半，电影新贵、互联网平台、院线系公司可圈可点，下游渠道集中度略降。上游投资发行环节，五大民营电影公司参与影片合计票房（去重后）占国产片总票房比下滑 16.1pct 至 65.3%，博纳参与及主出品影片票房占比有所提升，光线参与影片票房占比提升（包含参投《唐探 2》），万达基本持平（主出品票房占比提升），华谊/乐视同比下滑；另外，北文和新丽在 17 和 18 年均有较好表现，而后起之秀欢喜传媒、真乐道、坏猴子等因参与《我不是药神》等优质影片，18 年票房占比有明显提升。互联网平台方面，阿里影业（淘票票）和猫眼在上游内容不断发力表现较好，票房前 10 国产片参与数量分别为 8 部和 6 部，头部影片参与度较高；以院线切入发行的大地时代、横店影视和金逸影视参与 TOP10影片数量也明显提升，分别从 2017 年 2 部、2 部和 2 部提高到了 5 部、5部和 4 部。下游渠道方面，全年银幕数相对 2017 年底增加了 9303 块，增速仍然较高，使头部影投市占率均有小幅下滑，其中，万达/横店/中影/金逸影投市占率分别下滑了 0.2/0.1/0.2/0.4pct。 展望 2019 年，春节档佳片云集，有望高基数下继续实现票房增长。19 年元旦档国产现代题材《来电狂响》票房领先，但依然缺乏大体量爆款，票房同比下滑约 21%，19 年 1 月票房预计在 18 年《前任 3》19.4 亿高基数下增速有压力。但春节档预计上映影片相比 18 年更加丰富，有望实现票房超预期。当前春节定档影片已有 14 部，其中包括宁浩导演、黄渤和沈腾主演的《疯狂的外星人》（光线主出品和主发行），韩寒导演、沈腾和黄景瑜主演的《飞驰人生》（博纳出品、猫眼主发行），刘慈欣同名小说改编、吴京主演的《流浪地球》（中影、北文、耀莱出品，中影、北文发行），周星驰《新喜剧之王》等。 投资建议：18 年中国票房增速放缓至个位数增长，但国产影片亮点频出、影市年轻力量逐渐崛起、口碑传播速度继续加快等也显示出电影市场在不断成熟与进步。长期而言，电影作为具备社交属性的线下廉价娱乐消费，我们仍看好市场需求；短期而言，春节档临近，关注档期催化效应，当前建议重点关注电影板块，标的方面，重点关注内容渠道龙头【万达电影】、受益渠道下沉【横店】、内容方【光线传媒】，建议关注【北京文化、中国电影】等。 风险提示：电影市场票房增速不达预期，观影人次增速放缓，单片项目波动风险，政策监管风险。 -43%-36%-29%-22%-15%-8%-1%6%2018-012018-052018-09传媒沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 整体规模：国产片质量及票价提升驱动全年票房同比增长 9.1% ........................................ 4 1.1. 全年票房同比增长 9.1%至 610 亿，观影人次增长 5.9% .................................................... 4 1.2. 国产片票房增长及平均票价提升驱动大盘增长 .................................................................. 5 1.3. 渠道下沉持续，三线以下城市居民平日观影仍有培育空间 ........................................... 8 1.4. 春节档重要性增强，其他档期优势未明显提升 ................................................................ 10 2. 电影内容：头部集中趋势延续，市场竞争格局波动 ........................................................... 11 2.1. 票房集中度稳步提升，头部内容从一枝独秀到百花齐放 .............................................. 11 2.