纺织服装行业2019年投资策略报告：穿越迷雾，探寻曙光

穿越迷雾，探寻曙光 ——纺织服装行业2019年投资策略报告 1 长城证券研究所 纺织服装行业 黄淑妍（分析师） 021-31829709 Email: huangsy@cgws.com 执业证书编号: S1070514080003 张家璇（联系人） 021-31829782 Email: zhangjiaxuan@cgws.com 从业证书编号: S1070118090001 2018年12月 目录 一 行情回顾：行业估值底部，股息率领先 二 财务概览：服装家纺盈利稳定，纺织制造业绩改善 三 纺织制造：汇率下行增厚业绩，产能转移大势所趋 四 品牌服装及化妆品：终端零售承压，消费行为分化 五 投资建议：纺织关注海外布局龙头，服化精选三大主线 2 行情回顾：行业估值底部，股息率领先 3 年初至今下跌34.72%，排名各行业第21名 4 资料来源：Wind，长城证券研究所 截止12月27日，纺织服装行业指数（申万）下跌34.72%，同期上证综指下跌24.92%，跑输大盘9.80pct，年初至今纺织服装行业在全部28个申万一级行业中位列21位。 SW纺织制造，年初至今下跌33.37%，相对上证综指下跌8.46%。 SW服装家纺，年初至今下跌34.68%，相对上证综指下跌9.76%。 图2：年初至今纺织服装在全部申万一级行业中排名第21位 图1：年初至今上证综指及申万纺织服装行业涨跌幅 资料来源：Wind，长城证券研究所 -24.92 -34.72 -33.37 -34.68 -40-35-30-25-20-15-10-50年初至今涨跌幅（%）上证综指SW纺织服装SW纺织制造SW服装家纺-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%休闲服务银行农林牧渔食品饮料计算机非银金融医药生物房地产钢铁建筑装饰公用事业交通运输建筑材料通信国防军工家用电器化工采掘商业贸易汽车纺织服装电气设备机械设备轻工制造综合传媒有色金属电子龙头及高分红标的涨幅较大，小市值公司跌幅较大 5 年初至今纺织服装各子行业均有不同程度下跌，其中下跌较少的为棉纺、休闲服装、丝绸，下跌幅度较大的为辅料、女装和其他服装。 纺织服装板块涨幅为正的公司仅有五家，分别为柏堡龙、鲁泰B、森马服饰、百隆东方以及天创时尚，均为行业龙头白马以及高分红标的；跌幅前十公司大部分为小市值公司。 图4：纺织服装行业年初至今涨幅前十公司 图5：纺织服装行业年初至今跌幅前十公司 资料来源：Wind，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所 图3：纺织服装各子行业年初至今涨跌幅 资料来源：Wind，长城证券研究所 -40-35-30-25-20-15-10-50女装其他服装鞋帽男装家纺休闲服装辅料毛纺其他纺织印染丝绸棉纺-15-10-5051015202530柏堡龙鲁泰B森马服饰百隆东方天创时尚日播时尚九牧王比音勒芬鲁泰A乔治白-80-70-60-50-40-30-20-100希努尔美尔雅搜于特摩登大道振静股份*ST中绒旺能环境贵人鸟步森股份商赢环球PE位于各行业中下游，估值回落至历史较低水平 6 2018年12月27日，申万纺织服装行业的PE为17.1倍，相对沪深300的PE溢价水平为9.75%，2005年至今纺织服装行业相对沪深300的PE溢价水平均值为34.62%，当前溢价水平较低，板块估值具备吸引力。 纺织服装板块PE为各行业的中下游水平，行业PE已回落至历史较低水平，低于近5年平均水平，与2014年下半年相仿。 图6：纺织服装与各行业PE水平比较 资料来源：Wind，长城证券研究所 0100020003000400050006000收盘价50.5X41.7X32.9X24.1X15.3X资料来源：Wind，长城证券研究所 图7：纺织服装行业PE-Band 05101520253035404550SW银行SW钢铁SW采掘SW房地产SW商业贸易SW建筑装饰SW家用电器SW纺织服装SW休闲服务SW综合SW公用事业SW建筑材料SW汽车SW交通运输SW传媒SW非银金融SW轻工制造SW化工SW食品饮料SW农林牧渔SW电气设备SW有色金属SW电子SW医药生物SW机械设备SW计算机SW通信SW国防军工大部分纺织服装公司质押比例较低，安全边际充分 7 资料来源：Wind，长城证券研究所 图8：纺织服装行业重要上市公司股份质押情况 代码 简称 质押股份数量（万股） 质押比例（%） 总市值（亿元） 流通市值（亿元） 603587.SH 地素时尚 0.02 0.00 86.17 13.11 000726.SZ 鲁泰A 0.53 0.00 83.98 40.88 600987.SH 航民股份 2.44 0.00 60.90 27.36 601339.SH 百隆东方 5.92 0.00 81.15 20.88 603808.SH 歌力思 1.72 0.01 54.26 20.87 002875.SZ 安奈儿 0.71 0.01 19.09 5.62 002042.SZ 华孚时尚 48.27 0.03 82.65 43.85 603877.SH 太平鸟 430.00 0.89 90.43 10.63 603365.SH 水星家纺 348.40 1.31 40.45 13.44 002832.SZ 比音勒芬 1092.90 6.03 59.39 22.90 002327.SZ 富安娜 5956.02 6.84 63.77 29.67 601566.SH 九牧王 5052.42 8.79 74.30 19.83 002563.SZ 森马服饰 28300.00 10.48 238.13 43.51 002293.SZ 罗莱生活 11016.93 14.60 65.41 23.38 002029.SZ 七匹狼 13155.74 17.41 46.32 27.26 603608.SH 天创时尚 7643.07 17.72 48.10 13.51 300577.SZ 开润股份 4134.00 19.00 67.16 19.80 600398.SH 海澜之家 95001.61 21.15 381.44 117.22 603558.SH 健盛集团 11788.16 28.31 44.80 17.52 002569.SZ 步森股份 4609.09 32.92 13.12 9.18 603839.SH 安正时尚 14605.18 36.13 43.30 11.17 603157.SH 拉夏贝尔 13400.28 40.26 40.97 12.48 002612.SZ 朗姿股份 16585.87 41.46 35.40 13.02 600400.SH 红豆股份 111526.15 44.02 92.72 41.67 603518.SH 维格娜丝 8600.05 47.63 25.22 8.82 纺织服装行业股息率居前，弱市防御性较强 8 资料来源：Wind，长城证券研究所 0.00.51.01.52.02.53.03.54.02017年股息率（%）资料来源：Wind，长城证券研究所 2017年度申万纺织服装行业的股息率为2.15%，在全部28个申万一级