2023年9月美国非农数据点评：就业仍偏稳

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2023 年 10 月 08 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《9 月经济回升：出口支撑偏强——9 月全国 PMI 数据解读》2023.09.30 《工业利润改善：主要来自上中游——8月工业企业利润数据点评》2023.09.27 《支出增速边际回升——2023 年 8 月财政数据点评》2023.09.16 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:李俊 Tel:(021)23154149 Email:lj13766@haitong.com 证书: S0850521090002 就业仍偏稳 ——2023 年 9 月美国非农数据点评 [Table_Summary] 投资要点：  美国非农好于预期。9 月美国新增非农就业 33.6 万人，连续 3 个月平均新增就业人数回升至 26.6 万人。分行业来看，服务业仍是主要贡献，政府就业贡献也较大。9 月失业率持平于 3.8%，不过仍居于历史低位；劳动力参与率也持平于 62.8%。  薪资增长继续缓解。9月劳动力平均时薪同比为4.2%，低于上一月的4.3%，环比也略有放缓。8 月美国职位空缺人数意外回升至 960 万以上，每一个失业者仍对应 1.51 个职位缺口。  短期来看，美国核心通胀压力或继续缓解，市场对于美联储货币政策继续收紧的预期或继续降低。根据 CME 观察显示，截至 10 月 6 日，市场预期美联储在 11 月大概率不加息。此外，市场预期年内大概率停止加息，并预期美联储最早大概率将于明年 6 月开启降息。  我们认为，近期美债利率大幅上行，主要来自实际利率的上升，而事实上美国自然利率或许并没有提高那么多，市场预期存在调整的可能性。 风险提示：美国经济超预期；美联储货币政策超预期。 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 美国新增非农就业人数（千人，连续 3 个月平均） ............................................ 3 图 2 9 月美国各行业新增就业（万人） ...................................................................... 3 图 3 美国官方失业率和广义失业率（%） .................................................................. 4 图 4 美国每个失业者对应 1.51 个职位缺口（非农职位空缺数/总失业人数） ............ 4 图 5 市场预期美联储加息概率分布 ............................................................................ 5 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 美国非农就业仍稳。9 月美国新增非农就业 33.6 万人，为 2 月以来最大增幅；上一月数据由 18.7 万人上修为 22.7 万人。此外，连续 3 个月平均新增就业人数回升至 26.6万人，整体明显高于美联储主席鲍威尔认为的合意新增就业人数（每个月 10 万人）。 分行业来看，服务业仍是主要贡献。9 月服务业新增就业 23.4 万人，贡献了新增就业的 69.6%。商品生产也贡献了 2.9 万人，为 1 月以来新高；政府就业贡献了 7.3 万人，贡献了 21.7%。 图1 美国新增非农就业人数（千人，连续 3 个月平均） 010020030040050060070021/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/09 资料来源：Wind，海通证券研究所 图2 9 月美国各行业新增就业（万人） -20246810制造业制造业:耐用品建筑业制造业:非耐用品采矿业休闲和酒店业教育和保健服务专业和商业服务零售业批发业运输仓储业公用事业其他服务业金融活动信息业政府商品生产服务生产政府 资料来源：Wind，海通证券研究所 失业率保持在低位。9 月美国劳动力参与率为 62.8%，与上一月持平，与疫情前（2020年 2 月）约有 0.5 个百分点的缺口。9 月失业率为 3.8%，也与上一月持平，仍保持在历史低位。 宏观研究—宏观快报点评 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图3 美国官方失业率和广义失业率（%） 345678921/0921/1122/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/09官方失业率广义失业率 资料来源：Wind，海通证券研究所 薪资增长继续放缓。9 月劳动力平均时薪同比为 4.2%，低于上一月的 4.3%；环比为 0.21%，低于上一月的 0.24%。尽管，8 月美国职位空缺人数意外回升至 960 万以上，但每一个失业者对应 1.51 个职位缺口，为 2021 年 9 月以来低点。 可见，劳动力市场紧张状况仍在逐步缓解，后续有望看到除住房外的核心通胀压力继续缓解。 图4 美国每个失业者对应 1.51 个职位缺口（非农职位空缺数/总失业人数） 0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.013/0814/0815/0816/0817/0818/0819/0820/0821/0822/0823/08 资料来源：Wind，海通证券研究所 短期来看，美国核心通胀压力或继续缓解，市场对于美联储货币政策继续收紧的预期或继续降低。根据 CME 观察显示，截至 10 月 6 日，市场预期美联储在 11 月大概率不加息。此外，市场预期年内大概率停止加息，并预期美联储最早大概率将于明年 6 月开启降息。 我们认为，近期美债利率大幅上行，主要来自实际利率的上升，而事实上美国自然利率或许并没有提高那么多，市场预期存在调整的可能性。 宏观研究—宏观快报点评 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图5 市场预期美联储加息概率分布 资料来源：CME，海通证券研究所，截至 10 月 6 日。 风险提示：美国经济超