策略·大势研判：从18年逻辑主线的变化再谈金融“守正”与成长“出奇”

策略报告 | 投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略·大势研判证券研究报告 2018 年 01 月 28 日 作者 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 徐彪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516080001 xubiao@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：策略-市场正在起变化，低 估 值 成 长 股 的 阻 力 极 小 》 2018-01-24 2 《投资策略：投资策略-17Q4 主动偏股型基金持仓分析》 2018-01-23 3 《投资策略：策略·基金年报配置前瞻（上周股市流动性评级为 B）-一周资金面 及 市 场 情 绪 监 控 （ 0115-0119 ）》 2018-01-22 从 18 年逻辑主线的变化再谈金融“守正”与成长“出奇” 去年 12 月，我们在 A 股年度策略《纲举目张，执本末从》中明确了 18 年的配置基调——即金融“守正”、成长“出奇”。 随后我们连续一系列报告进一步论述了 18 年的这一配置策略——《迎接风险偏好修复：银行地产“守正”、四大主题“出奇”》、《全面爆发之后，市场何去何从？——我们为什么一直坚定看好金融地产？》、《金融已守正，成长待出奇》、《对于金融“守正”、成长“出奇”的再思考》、《市场正在起变化，低估值成长股的阻力极小》。 开年以来银行、地产的表现印证了金融“守正”的策略，而过去一周创业板指大涨超过5%，成长“出奇”的方向也从底部逐渐走出来。金融“守正”与成长“出奇”表明上看似是两个矛盾的风格，但上周的报告中，我们已经详细论述了二者之间的同源性，其背后的逻辑是资金追求“安全性”（即低估值、确定性、高流动性）的特点——从绝对低估值的银行、地产，再到相对低估值的成长股，是贯穿全年的配置策略。 本文我们从 18 年 A 股市场逻辑主线的变化中，再看金融“守正”、成长“出奇”的重要意义。 风险提示：油价引发通胀超预期、金融监管超预期 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 再次审视 2018 年 A 股市场的逻辑主线 ................................................................................... 32. 上周回顾 ......................................................................................................................................... 92.1. 市场表现 ............................................................................................................................................ 9 2.2. 产业资本增减持............................................................................................................................. 10 3. 数据与信息追踪 .......................................................................................................................... 113.1. 海外数据与信息............................................................................................................................. 11 3.2. 国内经济数据与信息 ................................................................................................................... 11 3.3. 国内市场数据与信息 ................................................................................................................... 11 4. 风险提示 ....................................................................................................................................... 13图表目录 图 1：A 股各主要股指盈利与估值拆分 ................................................................................................... 3 图 2：各行业盈利与估值拆分 ..................................................................................................................... 4 图 3：17 年以来在经济保持韧性的情况下，政府主动收缩基建和房地产投资 ....................... 5 图 4：14 年上半年虽然利率下行，但估值无法提升 .......................................................................... 5 图 5：利率与估值 ............................................................................................................................................. 6 图 6：创业板公司业绩承诺基本情况统计 .............................................................................................. 7 图 7：天风成长出奇组合 ............................................................................................................................... 8 图 8：全球资产收益率（2018.01.22