通用设备：工控：通用板块似明珠璀璨，工控行业如明月光辉

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明通用设备强于大市强于大市2023年10月04日分析师 朱晔SAC执业证书编号：S1110522080001分析师 张钰莹 SAC执业证书编号：S1110523080002工控：通用板块似明珠璀璨，工控行业如明月光辉行业深度研究2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1）底部需求承压，静候周期拐点顺周期：工控是典型的顺周期行业，工控及自动化行业股价趋势与库存周期相匹配，工业企业库存周期平均运行42个月左右，本轮周期已经运行37个月，下行14个月。趋势1：行业有望充分受益于需求“量”的周期回暖和需求“质”的自动化加速、数字化升级，根据MIR数据，2025年我国工业自动化市场规模预计将达3107.51亿；根据Frost & Sullivan数据显示，预计到2025年全球工业自动化市场规模到将5436.6亿美元。趋势2：国产工业自动化控制产品在产品适应性、技术服务、性价比等方面逐步显现出优势，国内企业整体市场份额不断提升，2023Q1低压变频器/伺服/大PLC/小PLC国产份额分别达到38.2%/51.3%/5.5%/36.1%。2）PLC：小型PLC竞争激烈，中大型PLC壁垒更高中小型PLC市场竞争相对分散，国产中大型PLC缺乏竞争力：2021年Top2占据了我国小型PLC市场约49%的份额，汇川和信捷排名升至5/6位，市场竞争力持续提升；中大型PLC市场，Top3占据72%的市场份额，中国企业在中大型PLC市场中竞争力不足。亿渡数据预计2026年中国PLC市场规模增长至193.03亿元， 2022-2026年期间CAGR为4.65%。3）变频器：低压市场国产替代，高压市场外资主导高压变频器市场目前由外资企业主导，短期价格竞争仍为主要手段，价格延续下滑趋势，未来市场将是一个品牌集中度较高、竞争更有序的市场；低压变频器随着国产品牌定制化能力以及产品研发制造实力的提升，国产份额持续扩大。前瞻研究院预计2027年变频器市场规模或将突破900亿元，2022-2027年期间CAGR≈7.44%。4）伺服系统：外资品牌主导，头部效应显著通用伺服仍以外资为主，专用伺服国产化较高：根据MIR预测，我国通用/专用伺服市场规模预计2025年达219/60亿元。伺服电机：未来向一体化、集成化方向发展，效能进一步提升，国产化进程加快；根据前瞻研究院测算，2026年中国伺服电机行业市场规模有望达到225亿元左右；根据Grand View Research测算，全球伺服电机市场2026年有望达到77亿美元。伺服驱动：驱动器成本占伺服系统约42%，根据共研网预测，我国伺服驱动市场规模预计2023年达110亿元。风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、新产品和技术开发风险。摘要1. 工控行业：底部需求承压，静候周期拐点3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明-10-5051015-1001020302008年1月2009年7月2011年1月2012年7月2014年1月2015年7月2017年1月2018年7月2020年1月2021年7月2023年1月库存周期（左轴）中国:PPI:全部工业品:当月同比（右轴）-50050100150200250300-100%100%300%500%700%900%2008-01-312010-01-312012-01-312014-01-312016-01-312018-01-312020-01-312022-01-31股价涨跌幅（左轴）营收同比增速（右轴）资料来源：Wind，天风证券研究所41.1. 顺周期：底部需求承压，静候周期拐点工控板块具有周期性：需求层面，下游机床和自动化设备的产量周期通常与制造业PMI走势较一致；叠加工控及自动化行业股价趋势周期与库存周期相匹配，工控是典型的顺周期行业。工业企业库存周期平均运行42个月左右，本轮已经下行14个月。四万亿刺激中美库存周期共振回升智能制造，国产替代预计2023年整体市场仍处于恢复阶段：2023H1受宏观经济下行、市场需求低迷、出口走弱、行业周期性下滑影响，自动化产品市场规模整体呈下滑趋势；2023H1自动化整体市场规模1519亿元，同比下降2.4%；其中Q1自动化市场规模795亿元，同比下降1.9%；Q2自动化市场规模724亿元，同比下降3.1%。项目型市场表现优于OEM市场：2023H1项目型自动化市场规模944亿元，同比增长1.7%；2023H1 OEM自动化市场规模575亿元，同比下降8.4%，已连续5个季度出现同比负增长。资料来源：MIR睿工业公众号，天风证券研究所51.1. 顺周期：底部需求承压，静候周期拐点5.20%7.00%4.70%41.40%15.40%8.30%6.50%7.60%-3.80%2.40%-0.70%-1.90%-3.10%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0100200300400500600700800900市场规模（亿元）YoY(%)图： 2020-2023Q2各季度中国自动化整体市场规模（亿元，%）图：2020-2023Q2中国自动化OEM和项目型市场同比增长率（%）-10.70%2.10%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%OEM市场项目型市场2023上半年OEM市场需求下降明显：小部分低基数行业正增长，大部分行业处于下滑状态；大部分OEM行业业绩较差，销售额和订单额都不理想；新能源行业需求有所增长，但行业体量相对较小，无法带动整个市场增长。2023上半年项目型市场小幅上涨：从项目型行业自动化产品来看，Q2电力、汽车、采矿、化工和市政及公共设施等均有不同程度的上涨，成为上半年拉动项目型市场的主要动力，而石化连续两个季度大幅下降。资料来源：MIR睿工业公众号，天风证券研究所61.1. 顺周期：底部需求承压，静候周期拐点图：2023H1各行业OEM自动化产品同比增长情况图：2023H1各行业项目型自动化产品同比增长情况-60%-40%-20%0%20%40%电梯制药机械工业机器人橡胶机械暖通空调陶瓷卫浴纸巾机械电池制造机械电子及半导体制造机械机床工程机械2023Q22023Q1-30%-20%-10%0%10%20%30%电力汽车采矿化工市政及公共设施冶金造纸石化其他2023Q22023Q1 工业自动化控制：利用工业自动化技术对工业生产过程及其机电设备、工艺装备进行检测与控制的工业自动化技术工具的总称；其中工业自动化技术包括机械、电子、计算机、机器视觉等多种技术。 产业链情况：上游是各类电子元器件、电力电子器材和钣金结构件；下游广泛应用在各类制造业中，下游行业可分为OEM型和项目型，OEM市场是批量化供应，主要针对设备制造；项目型市场是指工程整体自动化系统的设计和实施。工控产品根据功能不同大致分位三层：控制层、驱动层和执行层。资料来源：MIR睿工业公众号，Hysine官网，中国传动网，前瞻产业研究院，华经产业研究院，天风证券研究所71.2. 趋势1：工业自动化升级大势所趋备注：OEM和项目型市场占比数据为中国2023H1数据 O