上市银行半年报点评：上半年银行息差继续收窄，说明什么？

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 上半年银行息差继续收窄，说明什么？ 证券研究报告 2023 年 09 月 19 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 孟万林 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060003 mengwanlin@tfzq.com 姜艺璇 联系人 jiangyixuan@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：8 月信用债多增？-2023年 8 月中债登和上清所托管数据点评》 2023-09-18 2 《固定收益：螺纹钢价升、量跌，商品房销售修复弱于季节性-国内需求周度跟踪 20230918》 2023-09-18 3 《固定收益：转债估值的几个乐观信号-可转债市场周报（2023.09.15）》 2023-09-18 上市银行半年报点评 摘要： 上半年银行息差继续缩窄，为什么？ 资产端，一是 LPR 持续下调及有效信贷需求不足，新发放贷款定价继续下行，贷款平均收益率继续下降，二是市场利率低位运行，带动债券投资和票据贴现等市场化资产收益率继续下降，三是需求驱动仍不足，居民消费意愿仍然较为低迷，收益率相对较高的信用卡贷款和个人住房贷款增长放缓。 负债端，企业资金活化不足，企业结算资金等低成本的对公活期存款增长受限，叠加资本市场扰动下居民投资向定期储蓄转化，储蓄存款的财富属性加强，存款活期占比下降，负债和存款成本率维持刚性。 从报表数据特别是国有行数据观察，负债端成本上升是息差收窄的主因。这在央行不断引导降存款利率的背景下，说明我们现在的宏观金融结构或存在一定的压力，国有行更为明显。解决问题的关键不在于进一步引导存款利率下行，而在于刺激需求，让企业资金活化，提升微观主体投资和消费意愿。 银行资产投放怎么看？ 贷款方面，上半年商业银行公司贷款占比较 2022 年末明显提升，基建、制造业贷款是上半年对公增量贷款的主要贡献来源。股份行、农商行证券投资和同业资产扩张明显。商业银行债券投资久期进一步拉。2023 年上半年商业银行持有公募基金总体占比较 2022 年末提升，持有理财、资管和信托的占比下降。 上半年上市银行不良贷款率继续下降，但部分城农商行资产质量仍需关注，九台农商行、中原银行、广州农商行、江西银行、九江银行、天津银行、盛京银行和哈尔滨银行的不良贷款率超过 2%。此外，地产困境下，上半年房地产行业不良贷款率明显提升。 从银行半年报可以看到，宏观结构压力越发凸显，而货币政策的局限性也愈发明显，改变的关键或在货币以外。 风险提示：宏观环境不确定性，监管政策不确定性，金融风险超预期蔓延 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 国有行资产扩张明显提速，息差继续大幅缩窄 ...................................................................... 4 2. 银行资产：贷款、证券投资带动生息资产收益率总体回落 ................................................. 5 2.1. 贷款投向：基建、制造业支撑公司贷款扩张，个人住房贷款明显压降 .................... 6 2.2. 资产质量：不同银行贷款逾期表现分化，房地产行业不良率明显提升 .................. 11 2.3. 证券投资：债券投资继续拉久期，公募基金有所上升 .................................................. 13 3. 银行负债：存款定期化、海外存款成本上升带动存款成本提高....................................... 15 4. 小结 ............................................................................................................................................... 18 图表目录 图 1：银行资产增速保持扩张 ..................................................................................................................... 4 图 2：净息差变动 ............................................................................................................................................. 4 图 3：上市银行生息资产收益率变化（分主体） ................................................................................ 5 图 4：上市银行计息负债成本率变化（分主体） ................................................................................ 5 图 5：上市银行整体资产配置变化 ............................................................................................................ 6 图 6：上市银行各项资产规模同比增速 ................................................................................................... 6 图 7：上市银行生息资产收益率变化（分资产类别） ....................................................................... 6 图 8：贷款利率（央行口径） ..................................................................................................................... 6 图 9：上市银行贷款结构（分贷款类型） .............................................................................................. 7 图 10：上市银行不同类型贷款余额增速（%） ...................................................