医药行业骨科创伤类联盟集采续约拟中选结果点评：中标结果符合预期，国产龙头表现优异

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.09.27 中标结果符合预期，国产龙头表现优异 ——骨科创伤类联盟集采续约拟中选结果点评 丁丹(分析师) 谈嘉程(分析师) 0755-23976735 021-38038429 dingdan@gtjas.com tanjiacheng@gtjas.com 证书编号 S0880514030001 S0880523070004 本报告导读： 国产龙头企业中标情况良好，价格提升下盈利能力或将改善。 摘要： [Table_Summary]  事件：继 2023 年 9 月 18 日京津冀“3+N”联盟、河南等十二省骨科创伤类医用耗材联盟两大联盟联合发布《省际联盟骨科创伤类医用耗材集中带量采购文件》后，本次集采拟中选结果正式于 2023 年 9 月26 日公布。  整体中标情况符合预期，中选率、中标价均较初次集采明显提升。近期集采规则设计核心思想在于“保证竞争强度的前提下促进更多企业中选，增强预期稳定性”，本次创伤集采续约的规则设计和中标结果均与之一致。在规则三的保底之下，本次集采中选率高（尤其是 A竞价单元），锁定加压接骨板、髓内钉、普通接骨板 A 竞价单元的中选率分别为 96%、95%、95%，较 2021 年初次河南联盟集采时强制规定的 70%中选率明显提升，体现了预期的稳定性。从中标价来看，本次集采最高限价为“上次集采最高中标价+200 元伴随服务费”，而本次三大采购包 A 竞价单元最低中标价均仅低于最高限价约 200 元左右，即本次集采续约最低中标价与初次集采最高中标价相当，整体中标价格带明显提升。  国产龙头中标情况优异。报量份额第一的国产龙头大博医疗主品牌三大采购包均以规则一拟中选，锁定加压接骨板、髓内钉、普通接骨板拟中选排名分别为第 5、第 4、第 4，初次分配时可分得绝大部分自身采购需求量，同时可参与剩余量分配；子公司品牌博益宁三大采购包均采用高价策略，以最高限价报价、通过复活规则拟中选，初次分配时可分到自身采购需求量 50%，但不可参与剩余量分配，考虑到价格较高，预计在标外市场具有一定优势。威高骨科报价更稳健，三大采购包均以规则一中选，拟中选排名分别为第 1、第 1、第 3，预计初次分配时可分得几乎所有自身采购需求量，并可充分参与剩余量分配。考虑到国产龙头产品性能过硬、渠道广泛、品牌力强，预计在分剩余量时亦有一定优势。  预计国产龙头创伤业务盈利能力将改善。以体量最大的锁定加压接骨板（标准品）为例，大博医疗终端价上涨 342 元，威高骨科上涨216 元，预计由厂商和经销商共同分享。预计 2024 年本次续约结果全面落地执行后相关企业创伤业务盈利能力将改善，维持大博医疗增持评级，受益标的：威高骨科。  风险提示：出厂价提升幅度不确定性，剩余量分配不确定性 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 医药制造业 增持 医药服务业 增持 [Table_DocReport] 相关报告 医药《沪深港通资金医药股流向数据库》 2023.09.25 医药《规则延续国采精神，预计有提价空间》 2023.09.19 医药《全国医保收支与异地结算数据库》 2023.09.18 医药《沪深港通资金医药股流向数据库》 2023.09.17 医药《中成药、配方颗粒集采，规则符合预期》 2023.09.16 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 医药 股票报告网整理http://www.nxny.com 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 图 1 拟中选规则设计延续国采精神，设置复活规则 数据来源：医保局，国泰君安证券研究 表 1 分量向中选排名靠前的企业倾斜 数据来源：医保局 图 2 锁定加压接骨板系统预计采购金额最大 注：根据各二级目录最高有效申报价算术平均值估算 数据来源：医保局，国泰君安证券研究 股票报告网整理http://www.nxny.com 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 4 表 2 本次续约 A 竞价单元拟中选率明显提示 采购包 竞价单元 报量家数 拟中选家数 拟中选率 锁定加压接骨板系统（含万向） A 23 22 96% B 66 53 80% C 13 3 23% 合计 102 78 76% 髓内钉系统 A 22 21 95% B 58 52 90% C 5 1 20% 合计 85 74 87% 普通接骨板 A 19 18 95% B 48 38 79% C 26 7 27% 合计 93 63 68% 数据来源：医保局，国泰君安证券研究 表 3 国产龙头企业中标情况积极 采购包 企业 报量（套） 分组 中标价（元） 中标排名 初次分配比例 初次分配量（套） 是否能参与剩余量匹配 锁定加压接骨板系统（含万向） 大博医疗 158900 A 1240 5 90% 143010 是 博益宁 36792 A 1362 复活 50% 18396 否 威高骨科 100556 A 1159 1 100% 100556 是 髓内钉系统 大博医疗 55574 A 1574 4 90% 50017 是 博益宁 11514 A 1696 复活 50% 5757 否 威高骨科 12895 A 1493 1 100% 12895 是 普通接骨板 大博医疗 9306 A 900 4 90% 8375 是 博益宁 1583 A 1022 复活 50% 792 否 威高骨科 2779 A 841 3 95% 2640 是 注：博益宁为大博医疗全资子公司；威高旗下威高海星亦参与本次集采，但由于报量较少，未列入本表；中标价为标准品价格 数据来源：医保局，国泰君安证券研究 表 4 续约中标价较 2021 年初次集采上涨明显（单位：元） 采购包 标准品 大博医疗 博益宁 威高骨科 续约限价 初次 续约 初次 续约 初次 续约 锁定加压接骨板系统（含万向） 胫骨接骨板 898 1240 1161.6 1362 943 1159 1362 髓内钉系统 股骨髓内钉 1288 1574 1288 1696 未中标 1493 1696 普通接骨板 桡骨接骨板 688 900 798 1022 343 841 1022 注：博益宁为大博医疗全资子公司；威高旗下威高海星亦参与本次集采，但由于报量较少，未列入本表 数据来源：医保局，国泰君安证券研究 表 5 盈利预测及估值 公司代码 公司名称 现价(元) 每股收益(元) 市盈率(X) 投资 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 002901.SZ 大