玻璃制造行业：乘风高端制造，航空玻璃迎发展契机

行业报告 | 行业点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 玻璃制造证券研究报告 2018 年 12 月 01 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 盛昌盛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120002 shengchangsheng@tfzq.com 武浩翔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518010003 wuhaoxiang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《玻璃制造-行业深度研究:周期视野，玻璃稳行》 2018-02-01 2 《玻璃制造-行业研究简报:聚焦玻璃，十问十答》 2017-11-29 行业走势图 乘风高端制造，航空玻璃迎发展契机 事件：近期常熟耀皮特种玻璃有限公司与吉凯恩（GKN）航宇服务有限公司就航空玻璃项目进行了签约，项目投产后将提供技术难度极高的航空玻璃原片，标志着上海耀皮玻璃集团进入全球航空玻璃供应商领域。 点评：1.航空玻璃---玻璃领域高端制造 航空玻璃主要指用于飞机座舱盖、风挡、机舱、舷窗等部位的一种有机透明结构材料，可分为有机玻璃、无机玻璃、复合玻璃、中间层材料。目前客机风挡玻璃多由无机硅酸盐玻璃与有机透明材料复合而成，具备多种功能：有足够强度，以承受飞机座舱压力、气动载荷、机体结构载荷等；作为透明观察窗，要具有良好的光学性能；具备抗鸟撞以及防冰除雾等功能。航空玻璃制造代表特种玻璃的顶尖技术与高昂投入。 2.航空玻璃技术、认证壁垒高 航空玻璃对安全性能严格要求、制作工艺复杂、生产难度高；技术壁垒主要在于如何保证透明度要求，飞机风挡玻璃需要在非常干净的环境中进行层压，以确保最小的光学缺陷。此外，航空玻璃成形也是一门独特技术，需要特殊的烤箱、真空室，以及五轴机等工具。航空玻璃供应商需要通过美国联邦航空安全局或者欧洲航空安全局的认证，无上述机构适航认证过的中国玻璃生产商，无法进入国际巨头的供应商名单。基于技术、认证壁垒的存在，全世界航空玻璃生产屈指可数。全球航空玻璃供应基本由三大国外厂商垄断，分别是法国的圣戈班集团、英国的 GKN 公司（LSE：GKN）以及美国 PPG 公司（NYSE：PPG）。 3.与领头羊合作，福耀之路或将复制 玻璃在交通运输中的运用不断扩大，在技术要求最高的航空领域，随着消费水平的提升以及全球化的深入，航空出行频率增加，客机的交付量也有所提升。民用航空方面，自 2011 年以来，每年新增民用航空飞机从 167 架逐年提升，2017 年达到了 346 架，同时保有量也从 2010 年的 1597 架上升至3296 架。此外，《2017 年全球通航飞机交付和销售额统计报告》显示，2017 年全球通航飞机（除商业客机以外的飞机）交付 2324 架，比 2016 年 2268 架的交付量上升了 2.5%，整体来看，航空领域需求增长稳定，我国在该块领域还没大规模涉及，加上国产飞机安全性能的提升，商业化即将实现，巨大的商机值得国内玻璃企业把握。 现阶段航空玻璃被国外三巨头垄断这样的局面并不是无法扭转的，中国优秀企业也通过各种方法实现了弯道超车，比如同样是做玻璃的福耀玻璃就通过向领头羊学习的方式，1996 年与圣戈班合作，2004 年与 PPG 合作，获得了国外企业的先进技术及管理方式，一举成为全球玻璃龙头。 4.航空玻璃或将迎来发展契机 耀皮玻璃是中国玻璃行业的老牌知名企业，此次耀皮玻璃与英国 GKN 的签约具有重大意义；如果研发和技术能够从 GKN 获得帮助，将为耀皮玻璃发展航空玻璃打下坚实基础，也为其他玻璃企业提供借鉴的机会。随着国产 C919 的逐步商业化，如果能够顺利进入中国商飞供应商体系，国内航空玻璃发展有望迎来契机。 风险提示：合作进展、技术突破不及预期，客机需求大幅下跌。 -47%-39%-31%-23%-15%-7%1%9%2017-122018-042018-08玻璃制造 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 航空玻璃---玻璃领域最高端制造 飞机风挡玻璃（航空玻璃）制造代表了特种玻璃的最顶尖技术与高昂投入。2018 年 5 月，接连两起挡风玻璃事故引起国内外对这一细分领域密切关注——首都航空 JD421 航班在起飞不久后因为风挡外层玻璃开裂返航，川航 3U8633 航班在飞行时发生驾驶舱右座前风挡玻璃破裂脱落。无论是客机，还是军机、运输机以及航天飞机，保障安全性能均是第一要务，“小小”挡风玻璃虽在知名度上无法与发动机、机翼结构、航空电子齐名，但是承载的安全使命毫不弱于其他零部件，兼具轻量化、高强度、长寿命与多功能注定挡风玻璃是一个高精尖领域，它天然对应高技术壁垒、持续研发投入以及可观的商业利润。2018 年11 月，另一起事件引起市场对挡风玻璃供应链的关注——耀皮玻璃与英国吉凯恩航宇签约航空玻璃项目，双方在 2015 年开始接洽合作，耀皮常熟的特种玻璃子公司在现有防火玻璃基础上升级改造，成功提供技术方案实现签约，之后有望生产技术难度极高的航空玻璃原片。海外认可是国内技术进步与商业化可能的重要推动，加入全球供应链积累技术与经营经验，一定程度承载市场对国产大飞机零部件同时国产化的期待。此外，顶尖技术突破有望推动进口替代领域延展，例如高铁、航天飞行器、高端汽车等其他交通工具，市场空间广阔。 图 1：飞机挡风玻璃 图 2：飞机舷窗玻璃 资料来源：视觉中国，天风证券研究所 资料来源：全景网，天风证券研究所 1.1. 玻璃制造技术之花——工艺难高门槛 飞机风挡玻璃属于航空玻璃的一种，常见的还包括飞机舷窗玻璃。航空玻璃主要发挥三重功能：飞机结构强度需要，光学性能良好保障透明观察，特殊功能比如防弹、防鸟撞击、除霜去冰等。 （1）飞机结构强度需要，主要指维持飞机气动外形、客舱增压，例如设计运行高度不超过 1.37 万米的机型，风挡玻璃应承受 1.33 倍座舱泄压阀最大设定值的压力。驾驶舱风挡玻璃一般由三层玻璃组成，最外层为热钢化玻璃，中层和内层一般为化学强化玻璃，类似“三明治”结构，如 388 结构中厚度分别为 3mm、8mm、8mm，需要经过极限强度验证、破损安全验证以及疲劳验证。同时，也对应产品成形技术高壁垒，需要特殊生产工具与产品线。 （2）光学性能良好保障透明观察。根据 GKN 公司介绍，航空玻璃技术壁垒还包括如何保证透明度要求。飞机风挡玻璃层压环境的洁净度要求非常高，确保光学缺陷最小。 （3）特殊功能，例如防弹、防鸟撞击、除霜去冰等，与安全性紧密相关。例如外层玻璃用于加热除霜的导电膜如发生均匀性问题带来使用寿命、玻璃炸裂问题，电加温系统短路、断路导致挡风玻璃失效。 此外，我们观察到航空玻璃技术仍在不断进步，当前阶段对航空玻璃提出新要求。例如根据 ASDNews 发布的报告《2018-2022 年度全球商用飞机挡风玻璃与舷窗市场的核心公司》，为应对客流量增加航班密集带来的燃料碳排放量提升问题，环保型飞机挡风玻璃研发需求 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 提升。以及调色玻璃在风挡玻璃、舷窗市场的发展趋势。 1.2. 航空玻