网易S(9999.HK)公司动态更新报告：暑期产品全面霸榜，手游火爆复苏可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 网易-S（9999） 暑期产品全面霸榜，手游火爆复苏可期 ——公司动态更新报告 梁昭晋(分析师) 0755-23976666 liangzhaojin027677@gtjas.com 证书编号 S0880523010002 本报告导读： 网易暑期产品霸占榜单，旗舰产品稳固新品表现不俗，手游加速游戏及增值服务复苏。 摘要： [Table_Summary]  维持“增持”评级，维持目标价 216.77 港元。暑期档产品矩阵雄霸榜单，手游加速游戏及增值服务全面复苏。维持盈利预测，预计 2023- 2025 年经调整净利润至 299/304/331 亿元人民币，维持“增持”评级。  蛋仔派对达双亿里程碑，UGC 生态正循环竞品影响可控。9 月 5 日，《蛋仔派对》宣布 8 月 MAU 及乐园地图累计数均突破 1 亿，用户平均每天生产约有 21 万张地图，距其正式上线仅 1 年多时间，展示出UGC 游戏强大的生命力。《蛋仔派对》不断更新战术竞技、鹅鸭杀 like等丰富玩法，并通过 IP 联动持续实现破圈，其上线至今累计 37 次 IP联动、8 月多达 8 次联动合作，涵盖奥特曼等文创作品，蜜雪冰城、网易云音乐等生活和应用场景，加速用户扩圈步伐。我们认为，《蛋仔派对》通过玩法迭代与用户运营已构建 UGC 生态正循环，面对派对游戏市场竞争日趋激烈下依然有望实现长线运营并成长为国民级 IP。  逆水寒手游表现坚挺，新老产品霸占畅销榜半壁江山。网易多款游戏表现坚挺，《逆水寒》手游首月玩家数突破 4000 万，9 月至今 iOS 畅销榜稳居 Top 3，较传统 MMO 展现出更强大的生命力；《巅峰极速》上线后 10 天连续位居 iOS 下载榜榜首，连续三周保持畅销榜前十，暑期“明星带玩水友赛”的活动策略提升用户粘性和游戏影响力。与此同时，网易首款 NBA 球员工会官方授权的街球竞技手游《全明星街球派对》8 月 23 日上线，上线持续 6 天霸榜 iOS 免费榜 Top 1，9 月至今畅销榜排名稳定前 20，共推网易系霸占暑期畅销榜半壁江山。  行业景气度加速上行，网易端游稳固手游增长可期。伽马数据显示 7月国内游戏市场同比+37.5%，手游市场同比+51.1%，连续 3 个月实现正增长，行业迎来全面复苏。我们认为，网易端游受季节性及暴雪影响下滑可控，手游在行业景气度上行与新老产品强劲表现推动下有望加速复苏，下半年依托手游表现推动游戏及增值服务收入稳步向上。  风险提示：行业需求低迷；产品表现未能维持；产品上线进度延缓。 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（港元）： 161.90 2023.09.26 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（港元） 84.95-172.90 当前股本（百万股） 3,224 当前市值（百万港元） 521,905 [Table_PicQuote] 感谢秦和平对本报告的贡献 [Table_Report] 相关报告 海外公司（香港） [Table_Finance] 财务摘要（百万元人民币） 2019A 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 59,241 73,667 87,606 96,496 105,324 116,188 127,107 (+/-)% 18.4% 24.4% 18.9% 10.1% 9.1% 10.3% 9.4% 毛利润 31,555 38,983 46,971 52,766 61,625 68,795 76,210 经调整净利润 15,663 14,706 19,762 22,314 29,851 30,368 33,058 (+/-)% 73.9% -6.1% 34.4% 12.9% 33.8% 1.7% 8.9% PE 20.8 37.7 27.2 16.0 15.7 15.4 14.1 PS 4.6 5.6 4.9 3.4 4.4 4.0 3.7 -36%-22%-8%5%19%33%52周内股价走势图网易-S恒生指数股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 传播文化业 网易-S（9999） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 图 1《蛋仔派对》iOS 双榜长期名列前茅 图 2《蛋仔派对》8 月用户数及乐园地图数双双破亿 数据来源：七麦数据，国泰君安证券研究 数据来源：《蛋仔派对》，GameRes 游资网 图 3《蛋仔派对》持续完善创作工具和扶持体系 图 4《蛋仔派对》通过 IP 联动持续破圈 数据来源：《蛋仔派对》 数据来源：《蛋仔派对》 图 5《逆水寒》iOS 畅销榜排名稳居 Top 3 图 6《巅峰极速》iOS 畅销榜排名维持前列 数据来源：七麦数据，国泰君安证券研究 数据来源：七麦数据，国泰君安证券研究 050100150200250iOS畅销榜iOS免费榜0246810iOS畅销榜0102030405060iOS畅销榜 网易-S（9999） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 图 7《全明星街球派对》8 月上线至今表现强劲 图 8《全明星街球派对》根据球星特色设置专属技能 数据来源：七麦数据，国泰君安证券研究 数据来源：《全明星街球派对》 图 9 2023 年至今在线游戏收入保持稳健增长 图 10 手游收入为公司游戏及增值服务的驱动力 数据来源：公司财报, 国泰君安证券研究 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究 表 1 2023H2-2024 年网易游戏仍有丰富产品储备 游戏名称 游戏类型 平台 自研/代理 研发商 版号 预计上线进度 零号任务 动作策略 手游 自研 网易 有 预计 23Q3 上线 劲舞团：全民派对 音乐节奏 手游 代理 久游网络 有 预计 23 年上线 燕云十六声 PC 端开放世界 RPG PC/手游 自研 网易 有 预计 24H1 上线 隐世录 ARPG 手游 自研 网易 有 预计 24 年上线 星海求生 沙盒 手游 自研 网易 无 预计 24 年上线 陈情令 CCG 手游 自研 网易 无 预计 24 年上线 代号：世界 RPG 手游 自研 网易 无 预计 24 年上线 代号：ATLAS FPS 手游 自研 网易 无 预计 24 年上线 代号：无限大 二次元开放世界 RPG PC/手游 自研 网易 无 预计 24 年上线 冰汽时代: 最后的家园 模拟经营 手游 代理 网易&11 bit Studios 无 预计 24 年上