通用机械行业：“十三五”化工投资下半场，设备龙头仍将受益

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/机械工业/通用机械 证券研究报告 行业专题报告 2018 年 12 月 03 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -42.62%-32.15%-21.69%-11.22%-0.76%9.70%2017/112018/22018/52018/8通用机械海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《石油炼化、煤化工双轮拉动，重点关注空分设备投资机会》2017.07.27 《煤化工行业再迎政策利好，景气复苏高度值得期待》2017.02.24 《煤化工专题报告二：重视结构性需求复苏，设备订单弹性可期》2017.02.06 [Table_AuthorInfo] 分析师:佘炜超 Tel:(021)23219816 Email:swc11480@htsec.com 证书:S0850517010001 分析师:沈伟杰 Tel:(021)23219963 Email:swj11496@htsec.com 证书:S0850517020001 “十三五”化工投资下半场，设备龙头仍将受益 [Table_Summary] 投资要点：  “十三五”炼化投资下半场仍有望实现增长，相关设备龙头厂商仍将受益。 “十三五”期间炼化投资规模巨大，根据国家发改委 2015 年发布的《石化产业规划布局方案》，国内将重点建设七大石化产业基地，当前多个项目建设快速推进。民营炼化是投资的主力之一，恒力石化（二期）、浙石化（一期）、盛虹等项目均逐步进入投产阶段，后期有望进入下一阶段的投资。根据我们的情景分析，我们预计 2019-2020 年新增炼油项目新开工产能规模在乐观/中性/悲观三种情景下，分别有望达到 7400/3400/2000 万吨/年。综合来看，我们认为 2019 年新开工的炼化项目增量可能超过 2018 年，对于设备采购有望形成新的增量。  “十三五”煤化工行业投资有望全面复苏，拉动设备采购需求。根据我们对国家能源局发布的《煤炭深加工“十三五”规划》的统计，“十三五”期间新建煤化工项目数增加，行业投资规模达 6000 亿元，较“十二五”期间投资翻番，煤化工行业投资景气度将显著回升。从设备的行业竞争格局来看，空分设备集中度最高，龙头厂商最为受益，其次为煤气化装臵、压缩机和压力容器、密封件、泵阀等。在不考虑投资落地节奏的情况下，新型煤化工行业在“十三五”期间预计每年释放的空分设备订单总额约 76 亿元。  化工行业投资扩张仍待时机，龙头厂商扩产利好优质设备供应商。受益于盈利修复，化工行业投资有企稳回升迹象。近两年在国内推行供给侧结构性改革政策以及环保督查的推动下，化工行业整体盈利能力有了较为明显的改善，整体固定资产投资 2018 年增速由负转正，结束两年多时间的下滑期。但由于环保督查的严格推行，行业整体开工率 2018 年未能持续提升，故整体性的固定资产规模快速扩张或将难以看到。我们统计发现上市企业的资产规模总体保持稳步扩张，且高市值化工企业固定资产增速相对更快，龙头厂商的扩张动力更强。由于龙头厂商对先进产能的投资强度更高，对于设备供应商要求更趋严格，故我们认为拥有较强竞争力的优质设备供应商将最为受益。  看好国内空分设备龙头厂商杭氧股份、密封件龙头厂商日机密封，建议关注阀门龙头厂商纽威股份。我们认为设备龙头厂商将受益于此轮以炼化和煤化工行业为代表的龙头厂商扩张景气周期，看好杭氧股份、日机密封，建议关注纽威股份。其中，空分设备供应商杭氧股份在国内中大型空分领域竞争优势明显，最为受益；而密封件供应商日机密封在机械密封领域竞争力较强，近年通过外延并购进行行业整合不断提升自身竞争力，具备较好的中长期成长性；阀门龙头纽威股份客户资源丰富，有望受益于下游炼化、油气、天然气等行业的投资拉动。  风险提示。宏观经济下行；油价暴跌；煤化工、石油化工项目投资不达预期。 行业相关股票 [Table_StockInfo] 股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2017 2018E 2019E 上期 本期 002430 杭氧股份 0.37 0.83 1.06 优于大市 优于大市 300470 日机密封 0.63 0.94 1.25 优于大市 优于大市 资料来源：Wind，海通证券研究所 行业研究〃通用机械行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. “十三五”炼化投资进入下半场 ............................................................................... 5 1.1 “十三五”炼化投资总体规模巨大 ................................................................... 5 1.2 民营大炼化投资进展情况及展望 ...................................................................... 7 1.3 2019-2020 年炼化投资仍有望保持快速增长 .................................................... 8 2. 煤化工投资大幅度增长，有望拉动设备和零部件采购 ............................................... 9 3. 化工行业投资扩张仍待时机 ..................................................................................... 11 4. 天然气管道建设拉动设备采购，龙头厂商受益 ........................................................ 13 5. 重点标的 .................................................................................................................. 14 5.1 杭氧股份 ........................................................................................................ 14 5.2 日机密封 ........................................................................................................ 14 5.3 纽威股份 ..............................