机构投资者的2018，公募、险资、外资、监管持股全景图

策略报告 | 投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略证券研究报告 2018 年 11 月 23 日 作者 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 李如娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 徐彪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516080001 xubiao@tfzq.com 吴黎艳 联系人 wuliyan@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：策略·上周股市流动性评级为 C- 三季度保险、社保持仓追踪-一 周 资 金 面 及 市 场 情 绪 监 控（1112-1116）》 2018-11-20 2 《投资策略：策略·专题研究-从“门庭若市”到“门可罗雀”，如今再看高送转》 2018-11-20 3 《投资策略：策略·国内政策-一周国内政策动态 20181118》 2018-11-18 机构投资者的 2018——公募、险资、外资、监管持股全景图 随着三季报披露完毕，机构持股情况也浮出水面。这两年我们看到，从 17年的结构性行情到 18 年的熊市，全 A 交易呈现集中度提升的趋势。我们统计各季度日均成交额前 10%、20%标的占全 A 总成交额的比重，今年大致分别在 50%、65%左右；而 16 年的低点分别只有 35%、60%。由于机构投资者相对而言具有一定规模优势，因此在交易趋于拥挤的情况下，市场对于机构持股的仓位和偏好也更加关心。 另一方面，A 股经历相当一段时间的存量博弈之后，市场高度关注增量资金入场的规模和节奏。权益类公募近两年增速放缓，熊市之下混合型产品对股票配置比重也有所降低，但大资管时代或为公募机构权益类产品带来新的发展机遇，尤其是 ETF 和指数型基金的发展更加值得关注；养老金委托入市稳步推进，保险资金的权益配置也有所放宽，这些都是最重要的长期增量资金；A 股国际化道路更进一步，“入摩”和“入富”将为市场带来更多外部增量。 我们将机构投资者进行拆解后归类为公募、保险和社保、私募或自有、国家队、QFII 和非金融类上市公司六类，归类之后得到如下时间序列。机构持股中目前只有公募基金的半年报和年报公布全部持股（北上资金也能看到全部持股，但时间序列较短，后文将单列），为确保口径一致，长序列上我们暂以半年为单位。另外由于股改的影响，资金持股占总市值和流通市值比重的数据，在序列前半段差异较大，后半段有所收拢。 截止 18 年中，机构持股（除公募以外其他为重仓）占全 A 流通市值的 13.06%，占总市值 9.51%，近三年比重相对稳定。由于除公募以外都以重仓数据统计，因此实际比重要高于这两个数字。细分各类资金，我们看到： 1、公募资金占比在 09 年底达到最高之后一路下降，16 年触底后开始回升。截止 18 年中全部持股规模 1.68 万亿，占流通市值比重为 4.19%； 2、保险和社保资金规模在 10 年上半年迅速增加，此后份额波动不大，截止18 年中重仓持股规模 1.30 万亿，占流通市值比重为 3.25%（全部持股规模可能高于公募）； 3、监管资本 15 年下半年股灾入场，目前仍作为维稳力量存在，18 年中监管资本重仓持股规模 1.21 万亿，占流通市值比重为 3.02%。三季度监管资本持股有所降低，其中五只基金基本撤出。 4、外资（QFII、北上）今年逆市流入，未来也是增量资金的重要来源。截止18 年中，境外机构和个人持有境内股票规模达 1.28 万亿，占全 A 流动市值的 3.18%。 风险提示：全球流动性超预期收紧，宏观经济超预期下行，上市公司业绩不及预期等。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公募基金：仓位降低，消费依然拥挤....................................................................................... 7 2. 保险/社保：逐步加仓 TMT，未来可能是最重要增量 ......................................................... 10 3. 外资：趋势增持创业板，关注 MSCI 和富时罗素的机遇、警惕美股见顶资金流出的风险 ............................................................................................................................................................. 14 4. 监管资本：Q3 减仓，增持中小创，未来大概率更多以 ETF 形式参与 ............................ 17 图表目录 图 1：成交额前 10%&后 10%（右轴）标的成交额占比 ..................................................................... 4 图 2：成交额前 20%&后 20%（右轴）标的成交额占比 ..................................................................... 4 图 3：机构持股占流通市值比重（整体） .............................................................................................. 6 图 4：各类机构持股占流通市值比重 ........................................................................................................ 6 图 5：机构持股占总市值比重（整体） ................................................................................................... 6 图 6：各类机构持股占总市值比重 ............................................................................................................ 6 图 7：18Q3 各类机构持股规模 ................................................................................................................... 6 图 8：公募产品细分份额 ......................