烽火通信(600498)公司半年报：Q2业绩环比高增，聚焦核心能力建设，市占率持续提升

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 烽火通信（600498）公司半年报 2023 年 09 月 20 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 09 月 19 日收盘价（元） 18.44 52 周股价波动（元） 12.15-22.97 总股本/流通 A 股（百万股） 1187/1132 总市值/流通市值（百万元） 21880/20866 相关研究 [Table_ReportInfo] 《利润继续快速增长，关注服务器扩张/数据安全机遇》2023.05.05 《利润 40%高增，并表长江计算扩充服务器版图》2023.04.23 《产业迎来新机遇，经营有望逐步改善》2023.02.13 市场表现 [Table_QuoteInfo] -9.46%6.54%22.54%38.54%54.54%2022/9 2022/12 2023/32023/6烽火通信海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 10.1 -2.1 -18.4 相对涨幅（%） 11.8 1.3 -13.0 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email:ywm11574@haitong.com 证书:S0850517090006 分析师:于一铭 Email:yym15547@haitong.con 证书:S0850523060002 Q2 业绩环比高增，聚焦核心能力建设，市占率持续提升 [Table_Summary] 投资要点：  事件：烽火通信发布 2023 年中报，公司 23H1 实现营收 148.95 亿元（同比+5.16%），归母净利润 2.00 亿元（同比+15.59%），扣非归母净利润 1.97 亿元（同比+23.27%）。单季度来看，23Q2 实现营收 98.78 亿元（同比+2.83%，环比+96.93%），归母净利润 1.62 亿元（同比+11.18%，环比+334.16%），扣非归母净利润 1.59 亿元（同比+18.71%，环比+319.15%）。  毛利率略有下滑；坚持高强度研发投入，聚焦核心能力建设。23H1 公司毛利率为 20.88%（同比-0.22pct），23Q2 毛利率为 19.50%（同比-0.35pct，环比-4.09pct）。费用率方面，23H1 公司销售、管理、研发费用率分别为 6.46%、1.14%、12.74%，同比分别+0.13pct、-0.01pct、+0.46pct。公司坚持高强度的研发投入，聚焦资源保持 OTN、宽带接入等核心产品全球竞争力，23H1完成上海到广州全长 3820KM 超长距光传输，全程无电中继，实现业界现网最长验证距离；在芯片领域，自研系统设备关键的专用芯片，掌握信号处理、交换等核心技术的先进工艺设计、核心 IP 自研能力；在计算和存储领域，推出系列化自研服务器产品，完成高端液冷服务器全链条的技术突破，自研高端液冷服务器实现产品化，冷板式液冷比例达到业内领先水平。  运营商集采市场取得突破，市占率持续提升。2023 年 7 月 3 日，在中国移动2023 年至 2024 年普通光缆产品集中采购的中标候选人公示中，烽火通信以15.48%的份额位列第二，相比上一次中国移动普通光缆集采（2021 年至 2022年）8.14%的份额显著提升。2023 年 6 月 5 日，在中国移动 2023 年至 2024年数据中心交换机产品集中采购（新建部分）的中标候选人公示中，烽火通信以 17%的份额中标标包 1，这也是公司近年来首次入围中国移动数据中心交换机集采。  盈利预测及投资建议：我们预计 23-25 年公司归母净利润分别为 5.51 亿元、7.31 亿元、9.06 亿元，EPS 为 0.46 元、0.62 元、0.76 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司 2023 年动态 PE 区间 50-55X，对应合理价值区间 23.20-25.52 元，“优于大市”评级。  风险提示：海外光纤光缆建设不及预期；中美贸易摩擦升级影响。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 26341 30918 35350 39817 44388 (+/-)YoY(%) 25.0% 17.4% 14.3% 12.6% 11.5% 净利润（百万元） 289 406 551 731 906 (+/-)YoY(%) 182.2% 40.6% 35.7% 32.7% 24.0% 全面摊薄 EPS(元) 0.24 0.34 0.46 0.62 0.76 毛利率(%) 21.9% 22.0% 21.8% 22.1% 22.4% 净资产收益率(%) 2.5% 3.3% 4.4% 5.5% 6.3% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 股票报告网整理http://www.nxny.com 公司研究〃烽火通信（600498）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 分业务盈利预测表 业务分类 2022 2023E 2024E 2025E 通信系统设备（亿元） 209.16 240.53 271.80 304.42 YOY 22.41% 15.00% 13.00% 12.00% 毛利率 20.46% 20.00% 20.30% 20.50% 光纤及线缆（亿元） 65.09 71.59 78.04 84.28 YOY 11.26% 10.00% 9.00% 8.00% 毛利率 17.43% 17.60% 17.70% 17.80% 数据网络产品（亿元） 31.31 37.57 44.33 50.98 YOY 3.03% 20.00% 18.00% 15.00% 毛利率 41.61% 41.50% 41.50% 41.50% 其他业务（亿元） 3.63 3.81 4.00 4.20 YOY 6.63% 5.00% 5.00% 5.00% 毛利率 41.61% 42.00% 42.50% 43.00% 营业收入（亿元） 309.18 353.50 398.17 443.88 YOY 17.49% 14.34% 12.64% 11.48% 毛利率 21.97% 21.80% 22.15% 22.39% 资料来源：公司 2022 年报，海通证券研究所 表 2 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) EPS（元） PE（倍） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 002281.SZ 光迅科技 224 0.87 0.84 1.04 32 33 27 002912.SZ 中新赛克 53 -0.71 1.00