全球流动性观察系列9月第3期：两融资金情绪改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.09.19 两融资金情绪改善 ——全球流动性观察系列 9 月第 3 期 本报告导读： 本期市场交易热度延续回落，交易重心仍在科技成长板块。投资者投资情绪延续分化，其中两融资金率先积极，外资延续悲观。 摘要： [Table_Summary]  市场交易热度放缓，交易重心仍在科技成长板块。1）本期（9.11-9.15）央行降准，社融和经济数据好转，但股票市场反映相对平淡，维持窄幅整理状态，沪深两市成交额均值由上期的 7834 亿元降至本期的7289 亿元，上证综指换手率周均值由 0.62 下降至 0.58。2）本期市场交易核心仍在科技成长板块，具体在行业成交额占比上，电子、计算机和医药行业居前，分别为 12%、11%和 8%，而在行业换手率历史分位数上，医药和家电行业分位数抬升居前，分别抬升了 35%和 22%；而机械和钢铁行业换手率分位数回落居前，分别回落了 19%和 18%。  投资者投资情绪分化明显，两融资金率先积极，外资延续悲观。本期（9.11-9.15）外资延续悲观，周度流出规模进一步扩大至 152 亿元。而内资公募基金同样减仓，其中偏股混合型减仓幅度最大，配置风格上科技制造减仓最大，私募基金仓位相对稳定，已连续 2 周站上 80%大关，银行理财子产品基础资产中对权益资产的参与度小幅下降。相较而言，两融资金则明显积极，本期两融成交占比由 7.5%上升至9.4%，融资净买入额达 425 亿元，创近两年来最高单周净买入，集中流入电子（48.64 亿元）、计算机（41.80 亿元）和电新（31.81 亿元）。  不同资金主体投资风格存在较大差异，市场对各风格板块配置分歧均明显。从配置风格上看，本期（9.11-9.15）两融资金全面流入，其中成长板块流入接近 200 亿，金融和周期板块分别流入 74 亿和 60亿。而北上资金则大幅流出成长和周期，分别流出 74 亿和 70 亿，而对消费板块则实现了 16 亿的流入。具体到行业层面，两融和北向资金一致流入医药和汽车行业，而在多数行业配置上存在明显分歧。其中外资减仓规模前五行业有新能源、食品饮料、机械、非银金融和机械，而其中的新能源、非银金融和机械均为融资净买入规模前五行业。  股权融资规模边际抬升，产业资本转为净减持。9 月 15 日证监会重申，近期为维护市场稳健运行安排而阶段性收紧 IPO 节奏，但不存在IPO 和再融资“关闸”情况。1）本期（9.11-9.15）IPO 发行和定增规模边际上升，其中 IPO 共 5 家，融资规模 50.72 亿元，5 家公司定向增发，融资规模 110.66 亿元。2）本期解禁规模 751.43 亿元，较上期597 亿元边际上升。产业资本公告从前期净增持转为净减持 19 亿元。  风险提示：数据可能存在测度误差、海外货币政策收紧超预期、地缘政治不确定性。 [Table_Author] 报告作者 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号 S0880520120005 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtjas.com 证书编号 S0880520110005 郭胤含(研究助理) 021-38031691 guoyinhan026925@gtjas.com 证书编号 S0880122080038 田开轩(研究助理) 021-38038673 tiankaixuan026724@gtjas.com 证书编号 S0880122070045 [Table_Report] 相关报告 市场情绪边际回落，稳定周期估值领涨 2023.09.16 内资更积极 2023.09.12 工业生产景气回升，家电出口边际改善 2023.09.12 A 股定价状态与盈利预期变化-9 月第 2 期 2023.09.12 估值表现分化，军工及电子领涨 2023.09.10 A股策略观察 策略研究 策略研究 证券研究报告 A 股策略观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 26 目录 1. 宏观流动性——市场一致预期 9 月美联储暂停加息 ............................................................................. 4 1.1. 海外流动性：人民币升值，美债名义利率、实际利率、美元指数均边际上升............................. 4 1.2. 国内流动性：10 年期国债利率边际回落，SHIBOR3M、1 年期国债利率均边际上升 .................. 6 2. 市场微观交易结构——市场交易热度边际下降 .................................................................................... 8 2.1. 市场表现与交投意愿：本期市场交易热度下降，A 股收益中位数为-1.15% ................................ 8 2.2. 行业成交额：电子、计算机、医药、机械、通信居前................................................................ 9 2.3. 行业换手率：通信行业换手率分位数达 80% ............................................................................. 9 2.4. 交易拥挤度：沪深 300 指数、中证 500 指数、上证指数拥挤度均回落 ..................................... 10 3. 投资者微观交易行为——外资流出，公募减仓 ...................................................................................11 3.1. 公募基金：新成立基金份额下降，基金减仓............................................................................ 12 3.2. 私募基金：私募仓位稳定在 80%水平 ...................................................................................... 14 3.3. 银行理财子产品：“破净”比例上升 ..........................................................................................