策略·专题研究：从“门庭若市”到“门可罗雀”，如今再看高送转

策略报告 | 投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略·专题研究证券研究报告 2018 年 11 月 20 日 作者 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 李如娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 徐彪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516080001 xubiao@tfzq.com 吴黎艳 联系人 wuliyan@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：策略·国内政策-一周国内政策动态 20181118》 2018-11-18 2 《投资策略：策略-一周海外科技风向 1118》 2018-11-18 3 《投资策略：策略·图说市场-媒体披露股权质押纾困专项产品投资方向，哪些标的有望入选？》 2018-11-16 从“门庭若市”到“门可罗雀”，如今再看高送转 11 月 15 日，随着正元智慧披露年报高送转预案，今年的“高送转”行情正式打响第一枪。值得一提的是，近两年来“高送转”行情关注度并不高，证监会、沪深交易所对这一行为的从严监管是其中较为重要的一个原因，尤其在今年 4 月份，沪深两所发布的《上市公司高送转信息披露指引》，将高送转比例与公司业绩、重要股东减持、限售股解禁等挂钩，明确规定亏损/净利润降幅超过 50%、送转后每股收益低于 0.2 元、重要股东前 3 个月存在减持或后 3 个月计划减持、限售股解禁前后 3 个月等情形下，不得披露“高送转”方案，就前期“高送转”领域存在的市场乱象进行严厉整肃。 而从近两年市场的整体情况可以看到，监管层的高压监管对于市场乱象的整治取得了显著效果。一方面，上市公司的现金分红情况已大为改观。另一方面，实施“高送转”的上市公司名单大幅缩减。而正元智慧“高送转”公告的顺利通过，一定程度上体现了严监管的环境在今年得到一定程度的宽松。基于以上原因，我们认为，未来 1 到 2 个月，市场有望重拾对“高送转”主题的关注，届时布局 2018 年年报“高送转”公司的最佳窗口期将乘势而来。 本文将针对历年“高送转”公司进行梳理，并重点回答以下 3 个问题： 1、每年根据年报业绩进行“高送转”公司的规模如何？ 2、什么时间为布局“高送转”行情的最佳时机？ 3、从当前市场和业绩表现看，哪些公司有望成为潜在“高送转”标的？ 风险提示：上市公司业绩不及预期，“高送转”监管进一步趋严，筛选模型本身的局限性。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 历年“高送转”基本情况回顾 ................................................................................................... 4 2. 什么时间是布局“高送转”的最佳时机？ .............................................................................. 5 3. 哪些公司有望成为潜在“高送转”标的？ .............................................................................. 7 图表目录 图 1：历年发生“高送转”公司数量（单位：家） ............................................................................ 4 图 2：历年“高送转”公司板块分布情况（单位：家）................................................................... 4 图 3：历年“高送转”公司各板块占比 ................................................................................................... 4 图 4：2016、2017 年年报“高送转”公司行业分布情况 ................................................................ 5 图 5：2010 年以来，“高送转”公司 3 个月平均涨幅 VS 沪深 300 平均涨幅（单位：%） 5 图 6：历年年报“高送转”预案披露期 ................................................................................................... 6 图 7：“高送转”预案披露前后各时间节点，相关个股相对沪深 300 日收益率情况（单位：%） ................................................................................................................................................................................. 6 图 8：潜在“高送转”标的名单 ................................................................................................................. 7 图 9：历年潜在“高送转”标的命中率情况 .......................................................................................... 9 表 1：沪深交易所关于《上市公司高送转信息披露指引》相关要点 ........................................... 3 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 11 月 15 日，随着正元智慧披露年报高送转预案，今年的“高送转”行情正式打响第一枪。值得一提的是，近两年来“高送转”行情关注度并不高，证监会、沪深交易所对这一行为的从严监管是其中较为重要的一个原因，尤其在今年 4 月份，沪深两所发布的《上市公司高送转信息披露指引》，将高送转比例与公司业绩、重要股东减持、限售股解禁等挂钩，明确规定亏损/净利润降幅超过 50%、送转后每股收益低于 0.2 元、重要股东前 3 个月存在减持或后 3 个月计划减持、限售股解禁前后 3 个月等情形下，不得披露“高送转”方案，就前期“高送转”领域存在的市场乱象进行严厉整肃。 表 1：沪深交易所关于《上市公司高送转信息披露指引》相关要点 要点 主要内容