倍轻松(688793)公司近期经营数据点评：困境反转，曙光初现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 倍轻松(688793) 困境反转，曙光初现 ——公司近期经营数据点评 蔡雯娟(分析师) 李汉颖(研究助理) 田平川(研究助理) 021-38031654 010-83939833 021-38676666 caiwenjuan024354@gtjas.com lihanying026725@gtjas.com tianpingchuan026740@gtjas.com 证书编号 S0880521050002 S0880122070046 S0880122070069 本报告导读： 线上抖音打爆品模式初见成效，线下盈利能力有望修复，后续有望迎来困境反转，曙光显现。增持。 投资要点： [Table_Summary]  投资建议：考虑到公司困境反转后具备较大的业绩弹性，我们维持公司 2023 年并上调 2024-2025 年盈利预测，预计公司 2023-2025 年EPS 为 0.83/1.38/1.69 元（2024-2025 原值为 1.20/1.48 元，上调幅度为+15%/+14%），同比+157%/+66%/+23%，参考可比公司，给予公司 24 年 35xPE，上调目标价至 48.2 元，上调至“增持”评级。  厘清抖音玩法，成功打造爆品：2021-2022 年受疫情影响，公司销售表现承压，2023 年首个重大拐点来自于抖音渠道的布局。公司形成了以自播为主（80%），达人带货为辅的抖音销售模式，将产品的价格定位于相较此前更低的水平，适宜当下的消费环境，成功打造N5 Mini爆品。6-8 月抖音渠道销售额占公司线上渠道销额的 34%/49%/49%，N5 Mini 7-8 月在抖音上占公司整体销量比重的 80%/88%。  搭建新品矩阵，供应链有望降本：2023 年公司保持较快的推新力度，1-9 月共推出 9 款新品，且公告下半年仍将推出 4-5 款新品。我们认为除 N5 mini 外，艾灸盒、蓬蓬梳等单品仍具热销潜力。新品矩阵搭建有助于重新梳理供应链，毛利率有望抬升。  直营单店提效，经销加速扩张：线下客流骤减成为公司过去两年的经营掣肘，费用刚性背景下盈利能力受损，随着流量逐步恢复，门店盈利有望逐步修复。公司目前主要覆盖一二线城市，下沉市场拓展空间广阔，后续经销门店的扩张将为公司打造新的增长曲线。  风险提示：线下门店恢复不及预期、后续新品表现不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,190 896 1,337 1,571 1,820 (+/-)% 44% -25% 49% 17% 16% 经营利润（EBIT） 112 -144 75 126 177 (+/-)% 30% -229% 152% 69% 40% 净利润（归母） 92 -124 71 119 145 (+/-)% 30% -235% 157% 66% 23% 每股净收益（元） 1.07 -1.45 0.83 1.38 1.69 每股股利（元） 1.09 0.00 1.00 1.00 1.00 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 9.4% -16.1% 5.6% 8.0% 9.7% 净资产收益率(%) 14.0% -26.3% 13.8% 18.7% 18.6% 投入资本回报率(%) 12.7% -18.8% 9.4% 13.2% 15.7% EV/EBITDA 31.79 — 41.29 24.03 16.62 市盈率 35.17 — 45.28 27.26 22.24 股息率 (%) 2.9% 0.0% 2.7% 2.7% 2.7% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 谨慎增持 目标价格： 48.20 上次预测： 36.10 当前价格： 37.59 2023.09.19 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 32.02-58.51 总市值（百万元） 3,231 总股本/流通 A 股（百万股） 86/33 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 39% 日均成交量（百万股） 0.82 日均成交值（百万元） 32.16 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 429 每股净资产 4.99 市净率 7.5 净负债率 -48.38% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 -0.12 (0.03) Q2 -0.30 (0.27) Q3 -0.26 0.49 Q4 -0.78 0.64 全年 -1.45 0.83 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 4% 3% 41% 相对指数 4% 8% 41% [Table_Report] 相关报告 成功打造爆品，抖音快速放量 2023.08.31 业绩短期承压，线下经营部分恢复 2023.04.25 业绩短期承压，期待后续改善 2023.02.28 业绩短期承压，未来改善可期 2023.01.31 短期业绩承压，增设人工按摩 2022.10.31 公司更新报告 -7%8%23%39%54%69%2022-09 2022-12 2023-03 2023-0652周内股价走势图倍轻松上证指数[Table_industryInfo] 家用电器业/可选消费品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 17 [Table_Page] 倍轻松(688793) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.09.19 股票研究 可选消费品 家用电器业 [Table_Stock] 倍轻松(688793) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 谨慎增持 目标价格： 48.20 上次预测： 36.10 当前价格： 37.59 [Table_Website] 公司网址 www.breo.com [Table_Company] 公司简介 公司是一家专注于健康产品创 新研发的高新技术企业，主要从事智能便携按摩器的设计、研发、生产、销售及服务。公司智能便携按摩器产品是能 够随时随地为用户提供个人健康护理 与按摩保健的智能硬件，由现代按摩器具融合驱动技术、仿生技术、信息技术等领域前沿科技成果以及传统中医理 论发展而来。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 32.02-58.51 市值（百万元） 3,231 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元）