批发零售行业2023年8月社零数据点评：社零增速改善，黄金珠宝恢复增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.09.18 社零增速改善，黄金珠宝恢复增长 ——2023 年 8 月社零数据点评 刘越男(分析师) 于清泰(分析师) 宋小寒(研究助理) 021-38677706 021-38022689 010-83939087 liuyuenan@gtjas.com yuqingtai@gtjas.com songxiaohan026736@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880519100001 S0880122070054 本报告导读： 社零增速略超预期，可选消费改善明显。 摘要： [Table_Summary]  社零增速改善，黄金珠宝恢复增长。事件：国家统计局发布 2023 年8 月社零数据：社零总额同比增长为+4.6%（7 月为+2.5%），环比+2.1pct；剔除汽车同比增长为+5.1%（7 月+3.0%），环比+2.1pct；限额以上 8 月同比增长+3.1%（7 月+0.3%）。  核心观点：①社零总额及限额以上增速略低于预期：8 月社零总额同比增长为+4.6%（7 月为+2.5%），两年平均增速为+5.0%，两年平均增速环比+2.4pct；限额以上 8 月同比增长+3.1%（7 月+0.3%）。②服务消费同比保持高增长，8 月餐饮收入同比+12.4%（7 月+15.8%），其中限额以上单位餐饮收入同比+10.4%；③可选明显改善，黄金珠宝表现亮眼。  服务恢复优于商品，线下商品零售复苏动能待加强，可选环比回落。 ①分品类：1）基础 VS 可选：化妆品(同比+9.7%/+13.8pct) ，金银珠宝 (同比+7.2%/+17.2pct) ；食品(同比+4.5%/-1.0pct) ，饮料 (同比+0.8%/-2.3pct) 。金价维持高位，黄金珠宝受益下半年金九银十旺季与新产品周期催化共振；2）商品 vs 服务：服务恢复优于商品。8 月份，商品零售同比+3.7%，限额以上商品零售+2.5%；餐饮收入+12.4%，限额以上餐饮收入+10.4%。 ②线上 VS 线下：线上线下实物商品增速环比回落，线上实物商品增速仍优于线下。 1）线上实物商品增速优于线下：1-8 月实物商品网上零售额累计同比+9.5%，增速环比-0.5pct，8 月单月线上实物商品增速月度同比+7.6%，增速环比+1.0pct；8 月线下实物商品零售同比-1.1%，增速环比-0.3pct。2）电商渗透率稳定：8 月线上实物零售额占社会消费品零售总额 26.4%，环比+0.0pct；3）两年复合增速：线上实物零售两年复合增速 10.2%，线下实物零售两年复合增速 2.2%。  投资建议：①关注人工智能概念+跨境电商经营提效，推荐小商品城、苏美达、华凯易佰、焦点科技等；②市内免税国人购物政策出台在即，推荐中国中免、王府井、百联股份；③金价+复苏+新产品周期三重催化，黄金珠宝迎来数据主升浪，推荐：潮宏基、老凤祥、周大福、周大生、菜百股份等；④国企改革加速推进，政策催化下国企资源优势有望兑现，推荐广州酒家、北京人力；⑤性价比消费最先复苏，推荐名创优品、海伦司；⑥十一旺季催化将至，出行链预期估值底部，关注酒店、景区、教育、餐饮。  风险提示：疫后修复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 电商 增持 日用批零业 增持 [Table_DocReport] 相关报告 批发零售业《金砖国家峰会即将召开，继续推荐一带一路》 2023.08.20 批发零售业《服务复苏势头占优，消费意愿静待企稳》 2023.08.17 批发零售业《零售股重估 2：线上联动风云复盘》 2023.08.16 批发零售业《政策频出，多行业受益》 2023.07.23 批发零售业《稳健复苏，静待拐点》 2023.07.18 行业专题研究 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 批发零售业 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6 附录：社零相关数据一览 图 1：社零总额及限额以上社零总额增速环比上升 数据来源： 国家统计局、国泰君安证券研究 图 2：8 月 CPI 同比+0.1%，环比上升 0.3pct 图 3：消费者信心指数缓慢回暖 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 8.2 8.7 7.2 8.6 9.8 7.6 7.5 7.8 7.2 8.0 8.0 -20.5 -15.8 -7.5 -2.8 -1.8 -1.1 0.5 3.3 4.3 5.0 4.6 33.8 34.2 17.7 12.4 12.1 8.5 2.5 4.4 4.9 3.9 1.7 6.7 -3.5 -11.1 -6.73.1 2.75.42.5-0.5-5.9-1.83.510.618.412.73.12.54.63.5 5.1 2.0 5.1 9.7 2.9 2.0 3.1 1.2 4.4 4.4 -23.4 -15.0 -3.2 1.3 -0.4 2.2 4.4 5.3 7.1 8.3 6.4 43.9 38.6 18.5 12.7 13.2 8.5 0.5 2.8 4.6 4.2 1.6 9.1 -1.4 -14.0 -6.58.1 6.89.36.1-0.5-5.8-1.32.110.11912.52.30.33.1-30-20-10010203040502019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08社零总额及限额以上社零总额同比增速社零总额同比（%）限额以上同比（%）-202462017-01-312017-04-302017-07-312017-10-312018-01-312018-04-302018-07-312018-10-312019-01-312019-04-302019-07-312019-10-312020-01-312020-04-302020-07-312020-10-312021-01-312021-04-302021-07-312021-10-312022-01-312022-04-302022-07-312022-10-312023-01-312023-04-302023-07-31中国CPI当月同比（%）0501001502017-01-312017-04-302017-07-31