白糖月报：印度或禁止出口，国内进入消费旺季

印度或禁止出口，国内进入消费旺季白糖月报2023/09/01农产品组 杨泽元交易咨询号：Z0019233yangzeyuan@wkqh.cn13352843071从业资格号：F03116327CONTENTSmNwPoMpQmNpPpMnRqMwOmR6MdNbRoMrRsQpMeRrRyRjMmMtP7NmNmRMYmQsRNZnNtP月度评估及策略推荐月度要点小结◆ 国内方面：8月郑糖震荡上涨，一方面处于榨季末期国产糖库存低，7月底全国工业库存159万吨，同比减少120万吨；叠加配额外进口利润延续大幅倒挂，限制进口，7月我国进口食糖仅11万吨，同比减少17万吨，2023年1-7月累计进口食糖120万吨，同比减少83万吨，国内供应紧张。另一方面中秋和国庆双节将至，食糖进入消费旺季，中下游采购对糖价有所提振。◆ 国际方面：8月前两周原糖期货延续震荡，进入第三周，印度官方消息人士表示印度预计将在10月开始的下一榨季禁止糖厂出口糖，引发原糖上涨。整个8月印度马邦及卡邦降雨明显偏低，可能会对甘蔗单产造成较大影响，叠加低库存，印度在新榨季初期限制出口的概率较高，将会使得四季度国际贸易流越发紧张。◆ 价差变动：国内方面，8月广西现货-郑糖主力合约基差维持在450-570元/吨区间波动，而7月基差波动区间为200-400元/吨，基差进一步走强。原糖10合约折算配额外平均进口利润-827元/吨，较7月上涨33元/吨。国际方面，8月平均精炼糖利润156元/吨，较7月上涨12元/吨。原糖较巴西含水乙醇生产优势约10-11美分/磅区间波动，相较于7月变化不大，价差维持历史高位。◆ 观点：当前预估下榨季印度和泰国减产，叠加主产国低库存，以及印度可能限制出口，预计今年四季度国际贸易流将非常紧缺，未来原糖价格仍有上行的可能。国内方面，随着人民币汇率贬值以及原糖价格上涨，近期配额外进口成本达到8000元/吨以上，郑糖主力合约价格较配额外进口成本倒挂超过1000元/吨，强基差以及进口倒挂对糖价形成支撑。目前产销区库存均处于历史低位，叠加已经进入消费旺季，下游采购提振将会推动糖价上涨。总体而言，国内外供应短缺问题仍存，建议逢低做多为主。基本面评估白糖基本面评估估值驱动基差进口利润（较盘面）巴西压榨进度国内进口量天气国内库存国际需求数据（2023.08.31）456元/吨巴西配额内：597元/吨8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4787.1万吨，同比增幅达23.38%；产糖量为345.6万吨同比增幅达31.22%2023年7月我国进口食糖11万吨，同比减少17.1万吨8月泰国和印度主产区降雨明显低于历史平均水平截止7月底，全国工业库存159吨，同比减少120万吨精炼糖利润133元/吨巴西配额外：-1094元/吨多空评分+0.5+0.5-2+0.5+0.5+0.5+0.5简评基差偏强运行内外价差维持倒挂巴西增产符合市场预期四季度进口量回升，但大部分是配额内进口降雨量低不利于甘蔗生长7月全国工业库存创历史新低，但7去库速度放缓精炼糖利润丰厚，国际原糖需求向好小结当前预估下榨季印度和泰国减产，叠加主产国低库存，以及印度可能限制出口，预计今年四季度国际贸易流将非常紧缺，未来原糖价格仍有上行的可能。国内方面，随着人民币汇率贬值以及原糖价格上涨，近期配额外进口成本达到8000元/吨以上，郑糖主力合约价格较配额外进口成本倒挂超过1000元/吨，强基差以及进口倒挂对糖价形成支撑。目前产销区库存均处于历史低位，叠加已经进入消费旺季，下游采购提振将会推动糖价上涨。总体而言，国内外供应短缺问题仍存，建议逢低做多为主。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边逢低买入01合约2：11-2月当前预估下榨季印度和泰国减产，叠加主产国低库存，以及印度可能限制出口，预计今年四季度至明年一季度国际贸易流将非常紧缺。国内当前配额外进口利润维持倒挂，并且产销区库存均处于历史低位,建议逢低做多为主。⭐⭐2023/07/29套利暂无国内食糖供需平衡表国内食糖供需平衡表（万吨）期初库存产量消费收储量放储量古巴糖轮出库进口糖进口糖浆出口量入国库走私结转库存缺口/过剩23/24*407 940 1530 0600360 110 17605 275 -132 22/23460 897 1510 0 60 0 416 96 17 0 5 407 -53 21/22357 956 1460 0 0 0 533 75 16 0 15 460 103 20/21108 1066 1500 0 0 21 633 48 13 21 15 357 249 19/2091 1042 1490 0 13 40 381 48 18 40 40 108 16 18/19135 1076 1490 0 0 40 324 0 14 40 60 91 -44 17/18133 1031 1490 0 15 40 244 0 18 40 220 135 2 16/17273 929 1540 0 55 0 229 0 13 40 240 133 -140 15/16319 870 1520 0 65 0 374 0 15 40 220 273 -46 资料来源：五矿期货研究中心泰国食糖供需平衡表泰国食糖供需平衡表（万吨）期初库存产量消费出口总供应总消费期末库存14/15392 1158 295 777 1550 1072 477 15/16477 1002 295 748 1480 1043 437 16/17437 1030 300 675 1467 975 492 17/18492 1468 315 1024 1960 1339 621 18/19621 1458 315 1055 2079 1370 709 19/20709 827 300 839 1536 1139 397 20/21397 757 305 411 1154 716 438 21/22438 1013320 7371451 1057 394 22/23394 1102320 8001496 1120 376 23/24*376 800 325 550 1176 875 301 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心印度食糖供需平衡表印度食糖供需平衡表（万吨）期初库存产糖量进口量消费量出口量期末库存14/15747 2831 0 2561 109 908 15/16908 2513 0 2480 166 775 16/17775 2029 45 2456 5 388 17/18388 3248 22 2539 46 1072 18/191072 3316 0 2550 380 1458 19/201458 2741 0 2571 565 1063 20/211074 3119 0 2656 719 819 21/22819 36000 27501,120549 22/23549 33000 2700610539 23/24*539 3170 0 2750420 539 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心巴西食糖供需平衡表巴西食糖供需平衡表（万吨）期初库存产量中南部产量消费出