港股周报：看好港股估值性价比，8月国内多项经济数据改善，关注美联储议息会议

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 港股周报（2023.09.11-2023.09.15） 证券研究报告 2023 年 09 月 18 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 看好港股估值性价比，8 月国内多项经济数据改善，关注美联储议息会议 本周（2023 年 9 月 11 日至 9 月 15 日）恒生指数收盘 18182.89点，下跌约 0.11%。 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别-0.11%、-0.08%、-0.34%。本周南向资金小幅净流出约 13.64 亿元。本周人民币汇率反弹，美元兑人民币中间价、美元兑人民币离岸汇率周五分别收于 7.18、7.28。 国内方面，1）8 月经济数据公布，多项指标边际改善。8 月工业增加值同比+4.5%（7 月同比+3.7%），社零同比+4.6%（7 月同比+2.5%），服务业生成指数同比+6.8%（7 月同比+5.7%），以美元计价出口同比-8.8%（7 月同比-14.5%）。2）中国人民银行宣布于 9 月 15 日下调金融机构存款准备金率 25 个基点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。 海外方面，1）8 月美国 CPI 同比+3.7%，略高于市场预期的3.6%，对比 7 月 CPI 同比+3.2%；8 月 CPI 季调环比+0.6%，与市场预期一致，对比 7 月环比+0.2%。8 月美国核心 CPI 同比+4.3%，与市场预期一致，对比 7 月同比+4.7%；8 月核心 CPI 季调环比+0.3%，高于市场预期的 0.2%，对比 7 月环比+0.2%。2）截止 9 月 17 日上午 10 点，CME 联邦利率观察工具显示市场基本定价 9 月维持利率不变（市场预期概率约 98%），预期 11 月加息25 基点的概率约 27%（9 月 8 日预期概率约 44%）。9 月 21 日周四凌晨将迎来美联储议息会议，关注美联储主席指引。 截止 9 月 8 日，恒指 12 个月前瞻 PE 较 2013 年来中位数折让 2.1个标准差，处于 2013 年来历史分位值约 1%；恒指相对 MSCI 全球指数 PE 较 2013 年来中位数折让 0.8 标准差，处于历史分位值的 8%；恒指股权风险溢价高于历史中位数 0.4 标准差，处于 67%历史分位值。当前港股估值处于相对底部水平，多项国内经济数据边际改善，预计随着稳增长增长持续推出，市场信心有望逐步恢复，我们仍然看好港股市场估值由当期低位逐步向上修复。中期来看，随港股科网公司 AI 大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。 建议关注： 1）业绩有望修复的龙头平台：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】、【快手】； 2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】、【名创优品】、【猫眼娱乐】、【微盟】、【哔哩哔哩】； 3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：【阅文集团】、【阿里影业】、【心动公司】、【爱奇艺】； 4）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 （注：美团为商社联合覆盖，泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周观点 本周（2023 年 9 月 11 日至 9 月 15 日）恒生指数收盘 18182.89 点，下跌约 0.11%。 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别-0.11%、-0.08%、-0.34%。本周南向资金小幅净流出约 13.64 亿元。本周人民币汇率反弹，美元兑人民币中间价、美元兑人民币离岸汇率周五分别收于 7.18、7.28。 国内方面，1）8 月经济数据公布，多项指标边际改善。8 月工业增加值同比+4.5%（7 月同比+3.7%），社零同比+4.6%（7 月同比+2.5%），服务业生成指数同比+6.8%（7 月同比+5.7%），以美元计价出口同比-8.8%（7 月同比-14.5%）。2）中国人民银行宣布于 9 月 15 日下调金融机构存款准备金率 25 个基点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。 海外方面，1）8 月美国 CPI 同比+3.7%，略高于市场预期的 3.6%，对比 7 月 CPI 同比+3.2%；8 月 CPI 季调环比+0.6%，与市场预期一致，对比 7 月环比+0.2%。8 月美国核心 CPI 同比+4.3%，与市场预期一致，对比 7 月同比+4.7%；8 月核心 CPI 季调环比+0.3%，高于市场预期的 0.2%，对比 7 月环比+0.2%。2）截止 9 月 17 日上午 10 点，CME 联邦利率观察工具显示市场基本定价 9 月维持利率不变（市场预期概率约 98%），预期 11 月加息 25 基点的概率约 27%（9 月 8 日预期概率约 44%）。9 月 21 日周四凌晨将迎来美联储议息会议，关注美联储主席指引。 截止 9 月 8 日，恒指 12 个月前瞻 PE 较 2013 年来中位数折让 2.1 个标准差，处于 2013 年来历史分位值约 1%；恒指相对 MSCI 全球指数 PE 较 2013 年来中位数折让 0.8 标准差，处于历史分位值的 8%；恒指股权风险溢价高于历史中位数 0.4 标准差，处于 67%历史分位值。当前港股估值处于相对底部水平，多项国内经济数据边际改善，预计随着稳增长增长持续推出，市场信心有望逐步恢复，我们仍然看好港股市场估值由当期低位逐步向上修复。中期来看，随港股科网公司 AI大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。 投资建议： 1）业绩有望修复的龙头平台：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】、【快手】； 2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】、【名创优品】、【猫眼娱乐】、【微盟】、【哔哩哔哩】； 3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：【阅文集团】、【阿里影业】、【心动公司】、【爱奇艺】； 4）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 （注：美团为商社联合覆盖，泡泡玛特、名创优品为商社覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 公司财报与新闻