2023年8月财政数据点评：财政支出提速

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.09.17 财政支出提速 ——2023 年 8 月财政数据点评 [Table_Guide] 本报告导读： 8 月财政预算内“两本账”支出端均有明显提速，但收入端改善并不明显。我们认为后续城中村改造和地方化债均需要广义财政的支持，下半年广义财政周期有望温和上升。城中村改造仅靠专项债资金体量可能不够，大概率需要政策性金融工具支持；而在特殊再融资债之外，更应关注央行为地方化债提供流动性的方式。 摘要： [Table_Summary]  8 月一般公共预算收入进度放缓，表明收入恢复动力还不强： 1）从收入结构来看，非税收入增速小幅回落，税收收入增速小幅回升。8 月税收和非税收入两年平均增速分别为-0.8%（前值-2.1%）和6.5%（前值 7.7%）。 2）分税种来看，8 月增速明显回升的税种主要有国内增值税、个人所得税和进口相关税种。关税、土地增值税两年平均同比降幅收窄，消费税两年平均同比增速小幅回落，企业所得税、契税等税种则维持低位。  8 月一般公共预算支出提速。支出进度上，8 月单月完成预算进度的7.2%，快于 19-22 年的水平；支出结构上，民生类和基建类支出增速均有回升。  8 月政府性基金收入维持低位，单月进度仅快于 2022 年同期水平；同时专项债发行明显加快，带动政府性基金支出增速提升。  后续城中村改造和地方化债均需要广义财政的支持，下半年广义财政周期有望温和上升：城中村改造已被纳入专项债用途之一，但以保障性安居工程占比 10%左右来推算，仅靠专项债资金体量不够，大概率需要政策性金融工具支持；而在特殊再融资债之外，更应关注央行为地方化债提供流动性的方式。  风险提示：地方债务风险升温。 [Table_Author] 报告作者 董琦(分析师) 021-38674711 dongqi020832@gtjas.com 证书编号 S0880520110001 黄汝南(分析师) 010-83939779 huangrunan@gtjas.com 证书编号 S0880523080001 [Table_Report] 相关报告 轻“经济底”，重“流动性” 2023.09.15 降准落地，“一箭三雕” 2023.09.15 核心通胀回落的趋势并未改变 2023.09.14 信用周期尚处在“黎明之前” 2023.09.12 政策落地后，物价迎来“小阳秋” 2023.09.09 事件点评 宏观研究 宏观研究 证券研究报告 事件点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 目 录 1. 一般公共预算收入进度放缓 ................................................................... 3 2. 一般公共支出提速 .................................................................................... 4 3. 政府性基金支出提速 ................................................................................ 5 4. 城中村改造、地方化债需广义财政支持.............................................. 6 5. 风险提示 ..................................................................................................... 7 事件点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8 1. 一般公共预算收入进度放缓 8 月一般公共预算收入进度放缓。8 月一般公共预算收入同比下降 4.6%，从两个角度剔除基数得到的实际动能略有差异：一是 8 月一般公共预算收入两年平均增长 0.4%，较上月两年平均（-1.1%）有所回升；二是根据财政部公布的剔除留抵退税因素的数据，8 月同比下降 7.8%，较上月有所下滑。从收入进度来看，8 月单月完成预算收入进度的 5.7%，低于近年平均水平，表明收入恢复动力还不强。 图 1：2023 年 8 月一般公共预算收入进度偏慢 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 从收入结构来看，非税收入增速小幅回落，税收收入增速小幅回升。8 月税收和非税收入两年平均增速分别为-0.8%（前值-2.1%）和 6.5%（前值 7.7%）。 图 2：税收收入增速小幅回升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。21、23 年为两年平均增速。 分税种来看，8 月增速明显回升的税种主要有国内增值税、个人所得税和进口相 事件点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 8 关税种。8 月国内增值税两年平均同比增长 3.8%（前值 2.9%），个人所得税两年平均增长 6.3%（前值 4.6%），进口环节增值税和消费税两年平均同比增长 0.9%（前值-0.2%）；关税、土地增值税两年平均同比降幅小幅收窄，消费税两年平均同比增速小幅回落，企业所得税、契税等税种则维持低位。 图 3：8 月国内增值税增速提升，消费税小幅回落 图 4：8 月个人所得税增速提升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。21、23 年为两年平均增速。 图 5：8 月进口相关消费税增值税增速提升 图 6：8 月土地增值税跌幅收窄 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。21、23 年为两年平均增速。 2. 一般公共支出提速 8 月一般公共预算支出提速。8 月一般公共预算支出同比增长 7.2%（前值-0.8%），两年平均增速 6.4%（前值 4.4%）。8 月单月完成预算进度的 7.2%，快于 19-22 年的水平。 事件点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 8 图 7：8 月一般公共预算支出进度加速 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 支出结构上，民生类和基建类支出增速均明显回升。8 月教育、社保和卫生健康三项民生支出同比增速分别为 3.4%、15.7%、5.3%，整体较上月均明显改善；城乡社区事务、农林水事务和交通运输支出三项基建类支出同比增速分别为 7.9%、4.8%和 6.8%，增速也有明显提升。 图 8：社会保障和就业支出增幅明显 图 9：基建类支出增速