农林牧渔2023年第37周周报：断奶仔猪亏损放大，重视生猪板块投资机会！

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2023 年 09 月 17 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 林逸丹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110001 linyidan@tfzq.com 陈炼 联系人 chenlian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业深度研究:圣农发展深度：多点开花，白鸡龙头高成长可期！》 2023-09-11 2 《农林牧渔-行业研究周报:2023 年第36 周周报：仔猪价破成本，重视生猪板块投资机会！》 2023-09-10 3 《农林牧渔-行业研究周报:2023 年第35 周周报：半年报披露完毕，如何看 待各板块投资机会》 2023-09-03 行业走势图 2023 年第 37 周周报：断奶仔猪亏损放大，重视生猪板块投资机会！ 1、生猪板块：猪价窄幅震荡，断奶仔猪亏损放大，重视猪板块“前瞻性”机会！ 1）本周猪价震荡。截至 9 月 16 日，全国生猪均价 16.63 元/kg，较上周末持平（智农通）；本周 7kg 仔猪价格和50kg 二元母猪价格分别为 271 元/头和 1601 元/头（上周分别为 287 和 1619 元/头），目前断奶仔猪头均亏损 100元左右。供应端，本周出栏均重为 122.81kg（上周为 122.83kg），均重处于近 2 月高位，且样本点 9 月计划销售生猪量环比+4.05%（涌益咨询）。需求端，近期天气转凉带动屠宰量小幅上涨，本周屠宰场平均日屠宰量环比+1.45%，本周屠宰场冻品库容率为 19.02%（环比降 0.54pct）。行业持续亏损带动产能持续去化，根据涌益数据显示，淘汰母猪价格环比上周有所下降。随着前期大猪+标猪供应压力加大，猪价或将持续承压。资金紧张&猪价反弹力度有限&仔猪价格低位情况下，行业产能去化或仍将持续。 2）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从头均市值角度，从 2023 年头均市值看，当前上市公司头均市值来看，其中巨星农牧、牧原股份、金新农 3000-4000 元/头；温氏股份、京基智农、华统股份、新五丰 2000-3000 元/头；唐人神、傲农生物、新希望、天邦食品 1000-2000 元/头；大北农、天康生物低于 1000 元/头；估值处在历史相对底部区间，多股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止 9 月 17 日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、其次建议关注牧原股份、新希望；小猪建议重点关注：华统股份、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物，其次建议关注傲农生物、中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2、禽板块：估值安全边际凸显，重视周期反转机会！ 1）海外禽流感形势严峻，引种叠加进口鸡肉双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。据畜牧协会，8 月祖代更新量 20.74 万套（据了解美国进口 4 万套），全年总量预计 120-130 万套。考虑到部分品种质量问题，我们预计供给缺口仍存在。 2）本周毛鸡价格下跌。本周鸡苗价格 1.84 元/羽，环比-20.69%，同比-42.14%；肉毛鸡出栏增加，毛鸡价格震荡下跌，本周均价 8.11 元/公斤，环比-3.22%，同比-11.27%；鸡肉综合品本周均价 10400 元/吨，环比-1.70%，同比-4.85%。本周肉鸡养殖亏损加深，屠宰小幅盈利（截止 9 月 15 日，博亚和讯）。 3）白鸡产业磨底近 3 年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909 量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。 3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块重点推荐【海大集团】：Q2 饲料超额优势加速提升，蓄力明后年景气大周期！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升，近期鱼粉受秘鲁配额影响显著上涨，预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显；另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。 2）动保板块：随着动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖，后续若有新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位凭借安全性的优势，有望率先取得积极进展。重点推荐：【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、【科前生物】（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、【生物股份】（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）、【回盛生物】（动保化药领先公司），建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）。 4、种植板块：新华社科普农业转基因生物安全评价流程，转基因产业化试点结果良好！ 1）近期，农业农村部有关负责人谈到“农业转基因技术在增加作物产量、减少病虫草害损失、减少化学杀虫剂使用、节省人工成本等方面发挥了不可替代的作用”，从试点看，转基因玉米大豆抗虫耐除草剂性状表现突出，对草地贪夜蛾等鳞翅目害虫的防治效果在 90%以上，除草效果在 95%以上；转基因玉米大豆可增产 5.6%-11.6%。9 月 15日，新华社发布视频《农业转基因生物安全评价怎么做？》，谈到“所有转基因作物上市前都会通过这一套非常严格的安全评价和审批程序，确保通过评价的产品与传统产品一样安全”。我们认为在粮食安全大背景下，我国转基因政策持续出台，生物育种方向坚定。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。 2）本周（截至 9 月 15 日）CBOT 大豆价格下跌 1.80%，CBOT 玉米价格下跌 1.76%。国内玉米现货平均价达 2921元/吨，较上周下跌 0.48%；国内大豆现货平均价达 5013 元/吨，与上周持平。 3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。 5、宠物板块：出口改善+看好国产品牌崛起机会！ 1）宠物出口持续恢复。7 月我国宠物食品出口额（人民币口径）同比增长 0.47%， 继今年 6 月出口同比增长之后再次实现增长。从出口单价来看，7 月我国宠物食品出口单价同比增长 13%（人民币口径）/6%（美元口径），出口发达国家中美国占比环比上升同时对美市