人口问题与资产配置系列研究之四，中日印三国跨期比较：人口、经济及资产

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.09.15 中日印三国跨期比较：人口、经济及资产 ——人口问题与资产配置系列研究之四 本报告导读： 人是一切经济活动的主体，人口问题是理解宏观经济的核心。本文先后对比了中印日三国人口结构指标、总量经济指标、资本市场指标，我们认为：尽管印度未来或许具有一定发展潜力，但中国作为全球制造大国的地位依然十分稳固。中国股市价值不应被国际资本低估，中国资产依旧具有非常高的配置价值。 摘要： [Table_Summary]  研究结论：印度相对年轻的人口和相对落后的发展阶段仅是其在未来获得快速发展的必要条件而非充分条件。目前中国作为全球制造大国的地位依然十分稳固。中国股市价值不应被国际资本过分低估，中国资产依旧具有非常高的配置价值。  中日印人口指标比较：对中日印人口增速、人口质量、少子化和老龄化、劳动年龄人口增速和结构、劳动参与率等相关指标进行比较，总体来看，三国人口周期相差 20-30 年，印度在人口质量和劳动参与率等方面与中国存在结构性差距，制约其人口红利的效果。  中日印经济指标比较：对中日印经济相关指标，包括经济体量、贸易额、产业结构、固定资本、研发支出等方面进行比较，总体看来，三国部分经济指标相差约 20 年左右，中国在经济体量、贸易额方面赶超日本，且在工业化进程、人均固定资本等方面较印度占据显著优势。  中日印资本市场指标比较：由人口和经济指标最终延伸至资本市场，对中日印资本市场的相关指标进行比较，其中部分差异亦可用人口因素解释。诸如无风险利率、股市市盈率与股市市值 GDP 占比等指标显示，中国股市在投资价值与风险方面具备相对优势。  风险提示：不同国家体制和文化的不可比性，国际政治格局存在不确定性，更低起点代表更大潜力的推理存在不确定性，第三方统计数据及预测数据错误，各国经济实际运行情况超预期，各国宏观环境存在差异，未来政策存在不确定性。 [Table_Author] 报告作者 王大霁(分析师) 021-38032694 wangdaji026000@gtjas.com 证书编号 S0880522080007 王鹤(分析师) 010-83939832 wanghe027834@gtjas.com 证书编号 S0880523020003 王子翌(分析师) 021-38038293 wangziyi027313@gtjas.com 证书编号 S0880523050004 [Table_DocReport] 相关报告 中证 1000 和中证 2000 指数增强策略构建 2023.09.13 指数相关性规律盘点：宽基、风格与行业 2023.09.02 金融正搭台，成长将唱戏 2023.08.25 如何将定量行业配置策略拓展至港股市场 2023.08.09 市场转势渐入佳境，先手价值后手成长 2023.08.06 专题报告 大类资产配置证券研究报告 大类资产配置研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 31 [Table_Page] 大类资产配置专题报告 目 录 1. 研究结论：中国资产依旧具有非常高的配置价值............................ 4 2. 三国人口指标对比：人口周期相差 20-30 年，印度人力资本较中国存在结构性差距..................................................................................... 4 2.1. 人口增速：日本 1983 年≈中国 2002 年≈印度 2022 年 ................ 4 2.2. 总抚养比：中国 2010 年触底，比日本晚 19 年，预计比印度早 22年................................................................................................... 5 2.3. 城镇人口占比：日本 1960 年≈中国 2022 年，印度 2022 年≈中国2000 年........................................................................................... 6 2.4. 预期寿命：日本 1966 年≈中国 1997 年≈印度 2019 年 ................ 6 2.5. 受教育程度：印度相比中国存在显著差距 ................................ 7 2.6. 生育率：日本 1970 年≈中国 1991 年≈印度 2020 年 ................... 7 2.7. 少儿抚养比：日本 1968 年≈中国 1996 年≈印度 2021 年 ............ 8 2.8. 老年人占比：日本 1960 年≈中国 1995 年≈印度 2020 年 ......... 8 2.9. 老年抚养比：日本 1967 年≈中国 2000 年≈印度 2020 年 ............ 9 2.10. 劳动年龄人口增速：日本 1968 年≈中国 1998 年≈印度 2020 年 9 2.11. 劳动年龄人口结构：中印下行拐点一致，晚于日本 27 年.......10 2.12. 劳动参与率：中国与日本相近，显著高于印度 ...................... 11 3. 三国经济对比：部分指标相差 20 年左右，中国经济体量和贸易额占优 .....................................................................................................12 3.1. 经济体量：过去十年，中国超越日本，大幅领先于印度 ..........12 3.2. GDP 全球占比：日本 1960 年≈中国 1990 年≈印度 2015 年，2009年后中国超越日本 .........................................................................12 3.3. GDP 增速：过去十年平均来看，中国＞印度＞日本 .................13 3.4. 人均 GDP：日本 1985 年≈中国 2006 年≈印度 2020 年，印度增长缓慢 ..............................................................................................14 3.5. 研发支出 GDP 占比：印度 2018 年≈中国 1998 年，中国增速最高 .......................