兴业银行(601166)2023年半年报点评：23Q2单季度利润增速回正，加强重点领域风控

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/银行 证券研究报告 兴业银行（601166）公司半年报 2023 年 09 月 11 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 09 月 08 日收盘价（元） 16.16 52 周股价波动（元） 14.91-18.47 股本结构 [Table_CapitalInfo] 总股本（百万股） 20774 流通 A 股（百万股 20774 B 股/H 股（百万股） 0/0 相关研究 [Table_ReportInfo] 《兴业银行 2022 年业绩点评：金融投资暂时拖累营收，零售 AUM 加速增长》2023.04.03 《兴业银行 22Q3 业绩点评：非息收入拉动 营 收 增 长 ， 资 产 质 量 稳 中 向 好 》2022.11.03 《兴业银行 22 年半年报点评：非息收入拉动营收，同业优势赋能财富管理》2022.08.30 市场表现 [Table_QuoteInfo] -14.55%-7.55%-0.55%6.45%13.45%2022/9 2022/12 2023/32023/6兴业银行海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -1.8 4.1 1.7 相对涨幅（%） 4.3 6.4 3.8 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 分析师:林加力 Tel:(021)23154395 Email:ljl12245@haitong.com 证书:S0850518120003 联系人:董栋梁 Tel:(021)23185697 Email:ddl13206@haitong.com 联系人:徐凝碧 Tel:(021)23185609 Email:xnb14607@haitong.com 兴业银行 2023 年半年报点评：23Q2 单季度利润增速回正，加强重点领域风控 [Table_Summary] 投资要点：23H1 兴业银行营业收入同比减少 4.15%，归母净利润同比减少 4.92%。公司 23Q2 单季度利润增速回正，贷款投放向经济发达地区倾斜，净息差降幅收窄，资产质量整体改善，我们维持公司“优于大市”评级。  营收利润降幅边际收窄，23Q2 单季度利润增速回正。23Q2 兴业银行营业收入单季度同比减少 1.44%，较 23Q1 营收同比降幅（-6.72%）明显收窄；23Q2 归母净利润单季度同比增长 1.48%，恢复正增长。  贷款投放向经济发达地区倾斜。23H1 公司贷款投放力度最大的前三个省份为GDP 排名前三的江苏、浙江和广东，分别贡献 22%、19%、15%的贷款净增量，三省的贷款净增量合计超过贷款新增总额的一半。浙江省和广东省贷款不良率均较 22 年下降，江苏省贷款不良率最低。  企业客户量质齐升。23Q2 末企金客户数突破 130 万户，较 22 年末增长 7.35%，增速快于 22 年同期。在企业客户数量提升的同时，客户质量也在不断提升，23H1提升至价值及以上客户数 2.31 万户，同比多增 931 户，其中新开户客户占比 36%，较 22 年同期提升 3 个百分点。  人民币存款成本降低，净息差降幅收窄。23H1 公司净息差 1.95%，同比下降20bps，降幅较一季度收窄 9bps。公司通过低成本存款拓展与存款挂牌利率下调，推动人民币存款付息率同比下降 10bps，环比 2022 年下降 8bps。  聚焦重点领域风险管理，拨备覆盖率、拨贷比环比提升。不良率较 23Q1 环比下降 1bp 至 1.08%，拨备覆盖率较 23Q1 环比提升 12.96pct 至 245.77%，拨贷比较 23Q1 环比提升 12bps 至 2.65%。公司强化资产质量管控，聚焦重点领域风险管理，成立专项风控小组，将处臵目标细化到重点分行、重点项目。23Q2 公司信用卡贷款、房地产相关资产的不良率较 22 年末均下降 7bps。  投资建议。我们预测 2023-2025 年 EPS 为 4.28、4.69、5.08 元，归母净利润增速为 1.90%、9.12%、7.97%。我们根据 DDM 模型（见表 2）得到合理价值为21.90 元；根据 PB-ROE 模型给予公司 2023E PB 估值为 0.70 倍（可比公司为0.51 倍），对应合理价值为 24.31 元。因此给予合理价值区间为 21.90-24.31 元（对应 2023 年 PE 为 5.12-5.68 倍，同业公司对应 PE 为 4.42 倍），维持“优于大市”评级。  风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 221236 222374 224711 241110 261834 YOY（%） 8.91% 0.51% 1.05% 7.30% 8.60% 净利润（百万元） 82680 91377 93113 101602 109705 YOY（%） 24.10% 10.52% 1.90% 9.12% 7.97% 平均净资产收益率（%） 14.70% 13.92% 12.90% 12.83% 12.60% 平均总资产收益率（%） 0.95% 0.98% 0.91% 0.91% 0.90% 全面摊薄 EPS（元） 3.78 4.20 4.28 4.69 5.08 BVPS（元） 28.65 31.64 34.73 38.35 42.25 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润，并且 EPS、BVPS 计算时已考虑优先股、永续债利息。 股票报告网整理http://www.nxny.com 公司研究〃兴业银行（601166）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) BVPS（元） PB（倍） PE（倍） ROE（%） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 2023E 2022 000001 平安银行 2187 18.80 21.12 23.87 0.60 0.53 0.47 4.19 12.36 600015 华夏银行 883 16.37 - - 0.34 - - 3.69 9.00 600036 招商银行 8365 32.71 37.39 42.33 1.01 0.89 0.78 5.53 17.06 601818 光大银行 1784 7.38 7.72 8.32 0.41 0.39 0.36 4