佳发教育(300559)1H23归母净利润0.9亿增26.1%，AI产品持续推进

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/旅游服务业 证券研究报告 佳发教育（300559）公司半年报 2023 年 09 月 10 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 09 月 08 日收盘价（元） 15.00 52 周股价波动（元） 7.41-21.80 总股本/流通 A 股（百万股） 400/311 总市值/流通市值（百万元） 5993/4667 相关研究 [Table_ReportInfo] 《 标 考 建 设 龙 头 积 极 拥 抱 AI 新 业 态 》2023.05.12 市场表现 [Table_QuoteInfo] -29.72%7.28%44.28%81.28%118.28%2022/9 2022/12 2023/3 2023/6佳发教育海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -6.0 -4.9 -18.6 相对涨幅（%） 0.1 -2.6 -16.5 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email:wanglt@haitong.com 证书:S0850511040005 分析师:李宏科 Tel:(021)23154125 Email:lhk11523@haitong.com 证书:S0850517040002 分析师:许樱之 Tel:(755)82900465 Email:xyz11630@haitong.com 证书:S0850517050001 1H23 归母净利润 0.9 亿增 26.1%，AI 产品持续推进 [Table_Summary] 投资要点： 公司发布 2023 年半年报。1H23 实现收入 3.05 亿元，同比增加 23.62%；归母净利润 8823.99 万元，同比增加 26.10%；扣非归母净利润 8572.93 万元，同比增加 23.88%；摊薄 EPS0.22 元，加权平均净资产收益率 8.21%，每股经营性现金流 0.23 元。公司 2Q23 收入 2.37 亿元，同比增加 52.98%；归母净利润 8475.61 万元，同比增 54.52%。 简评及投资建议。 1.财务数据分析：2Q23 收入 2.37 亿元，同比+52.98% 1H23 收入 3.05 亿，同比增加 23.62%。①业务结构：教育考试标准化考点产品及整体解决方案收入 2.31 亿同比+28.37%，占比 75.63%；智教育考试标准化考点产品及整体解决方案收入 0.50 亿同比+4.33%，占比 16.28%。标考产品带动增长。②地区结构：东北地区收入 0.21 亿同比-0.95%，占比 6.86%；华北地区收入 0.32 亿同比+12.08%，占比 10.43%；华东地区收入 0.50 亿同比+1.17%，占比 16.33%；华南地区收入 0.22 亿同比-44.16%，占比 7.11%；华中地区收入0.49 亿同比+4.39%，占比 16.08%；西北地区收入 0.34 亿同比+215.60%，占比 11.14%；西南地区收入 0.98 亿同比+90.15%，占比 32.05%。③2Q23：收入 2.37 亿元，同比+52.98%。 2Q23 毛利率 53.74%同比-4.80pct。①1H23：毛利率 53.08%，同比下降 3.27pct。②产品结构：1H23 教育考试标准化考点产品及整体解决方案毛利率 57.30%，同比下降 2.40pct；教育考试标准化考点产品及整体解决方案毛利率 42.82%，同比下降 0.21pct。③地区结构：1H23 东北地区毛利率 42.28%，同比下降8.92pct；华北地区毛利率 60.21%，同比下降 3.12pct；华东地区毛利率 50.65%，同比下降 4.22pct；华南地区毛利率 49.84%，同比下降 0.65pct；华中地区毛利率 60.48%，同比下降 7.28pct；西北地区毛利率 54.92%，同比增加 1.79pct；西南地区毛利率 50.68%，同比增加 0.51pct。④2Q23：毛利率 53.74%，同比降 4.80pct。 2Q23 期间费用率同比减 3.7pct。①1H23：期间费用率 22.47%，较 1H22 下降1.27pct；销售费用率 10.70%，较 1H22 下降 0.55pct；管理费用率 7.47%，较1H22 提升 0.16pct；财务费用率-2.79%，较 1H22 提升 0.17pct；研发费用率7.08%，较 1H22 下降 1.04pct。②2Q23：期间费用率 15.07%，较 2Q22 下降3.66pct。销售费用率 7.21%，较 2Q22 下降 1.26pct；管理费用率 4.90%，较2Q22 下降 1.04pct；财务费用率-1.59%，较 2Q22 提升 0.75pct；研发费用率4.55%，较 2Q22 下降 2.11pct。我们判断费用率优化主因公司收入迅速增长。2Q23 公司归母净利润 8475.61 万元，较 2Q22 增 54.52%。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 370 413 688 953 1320 (+/-)YoY(%) -37.4% 11.6% 66.7% 38.5% 38.6% 净利润（百万元） 83 69 171 237 319 (+/-)YoY(%) -60.7% -16.6% 148.7% 38.4% 34.2% 全面摊薄 EPS(元) 0.21 0.17 0.43 0.59 0.80 毛利率(%) 57.7% 53.8% 52.5% 53.2% 53.8% 净资产收益率(%) 8.2% 6.7% 14.5% 17.3% 19.7% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃佳发教育（300559）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.利好政策引领行业空间扩展，科技产品融合助力销售渠道延伸 政策引领发展，科技助力转型。①政策：2022 年 10 月，首次将教育数字化写入党的代表大会报告，明确了教育数字化未来发展的行动纲领。教育数字化将在创新教育教学模式、教育服务供给方式以及教育治理模式等方面起到关键作用，教育行业迎来深度的数字化转型机遇。②科技：新技术与教育的深度融合，将推动教育数字化的深入发展，使得新的硬件升级、覆盖于整个教学活动的软件应用及服务、C 端用户的付费场景等将不断增加，整个行业将迎来新的高速增长机会。 产品、渠道优化，满足多元需求。①模式：公司由过去单一产品销售和整体解决方案模式转变为产品销售、解决方案、运营服务、租赁服务融合一体的多元模式。②客户群体：由 G 端客户、B 端