融资担保专题系列之三：担保债与担保公司全扫描

固收收益 | 固定收益专题请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 担保债与担保公司全扫描证券研究报告 2018 年 11 月 12 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 高志刚 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516100007 gaozhigang@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：本周资产证券化市场回顾 - 资 产 证 券 化 市 场 周 报（2018-11-11）》 2018-11-11 2 《固定收益：中高评级利差多数下行- 产 业 债 行 业 利 差 动 态 跟 踪（2018-11-11）》 2018-11-11 3 《固定收益：政策频出，转债有何影响？-可转债市场周报（2018.11.11）》 2018-11-11 融资担保专题系列之三 债券担保行业格局 从总量维度，国内债券担保市场主要由中合担保、中债增、重庆三峡担保以及中投保所占据，四者共同瓜分了一半的市场份额。 从担保个券数量维度，中合担保、中债增以及三峡担保依然是债市增信最主要的参与者，三者的集中度之和 35.7%。 担保公司概况 三季度末，在债券市场仍有存量业务的担保公司共 37 家：按企业性质划分，其中 31 家国企，对应整个市场 79%的在保规模，另有 5 家民企以及 1 家中外合资企业；按信用评级划分，其中 16 家 AAA 级，对应整个市场 86%的在保规模，另有 9 家 AA+、4 家 AA 评级、8 家无评级。 担保债券梳理 三季度末，债券担保需求主要来自城投，建筑、电子制造类以及非银企业为产业主体的主要构成；从发行人的角度来看，主体初始评级以 AA、AA-为主；从个券期限和券种分布来看，6 年及以上的长债为主流品种；此外，城投与产业债对担保的需求呈现两极分化的态势，2015 年之后，城投债逐渐演化为融资担保中的主力品种，而担保在产业债中的地位则日渐式微。 如何看待担保债？ 我们依然看好省级担保公司在未来融资担保体系中的重要性，未来更有可能获取政府支持尤其是资本金支持，建议积极关注政府性担保机构主导的担保债。 风险提示：国内经济下行、企业信用事件频发 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 债券担保行业概览 ........................................................................................................................ 3 1.1. 行业格局 ............................................................................................................................................ 3 1.2. 担保公司概况 ................................................................................................................................... 4 1.3. 担保债券梳理 ................................................................................................................................... 7 2. 担保债的近况如何？ .................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：2009 年以来债券担保格局变迁 ...................................................................................................... 3 图 2：债券担保市场份额分布：按债券担保规模 ................................................................................ 4 图 3：债券担保集中度：按担保规模 ........................................................................................................ 4 图 4：债券担保市场份额分布：按个券数量 .......................................................................................... 4 图 5：债券担保集中度：按个券数量 ........................................................................................................ 4 图 6：担保公司按企业性质划分 ................................................................................................................. 6 图 7：债券在保规模按担保公司性质划分 .............................................................................................. 6 图 8：担保公司按信用等级划分 ................................................................................................................. 6 图 9：债券在保规模按担保公司评级划分 .............................................................................................. 6 图 10：担保公司业务占比：城投债（按个券数，下同） ................................................................ 7 图 11：担保公司业务占比：产业债 ...........................................................................................