“技术分析拥抱选股因子”系列研究（二）：上下影线，蜡烛好还是威廉好？

证券研究报告·金融工程·金工专题报告 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 “技术分析拥抱选股因子”系列研究（二） 上下影线，蜡烛好还是威廉好？ 2023 年 09 月 01 日 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 研究助理 庞格致 执业证书：S0600122090090 panggz@dwzq.com.cn 相关研究 《“技术分析拥抱选股因子”系列研究（一）：高频价量相关性，意想不到的选股因子》 2020-02-23 《“高频价量相关性拥抱 CTA”系列研究（一）：CPV 因子期货版》 2020-06-18 《技术分析的品格——以沪深300 指数和随机数序列为例》 2019-10-31 [Table_Tag] [Table_Summary] 研究结论 ◼ 前言：本篇报告为东吴金工“技术分析拥抱选股因子”系列研究第二篇，延续了“将技术分析的方法应用于构建选股因子”的研究理念，从经典的蜡烛图上下影线入手，逐步探索了上下影线中蕴藏的选股信号。 ◼ 蜡烛上下影线选股因子：根据蜡烛图上、下影线的定义，构造选股因子。回测结果显示，基于蜡烛图上影线构建的因子具有不错的选股能力，而蜡烛图下影线因子的选股能力较差。其中，蜡烛图上影线的标准差因子“蜡烛上_std”效果最好，在全样本内年化 ICIR 为-1.53，10 分组多空对冲的信息比率为 1.43，月度胜率为 66.47%。 ◼ 威廉指标对蜡烛图的修正：除了蜡烛图上下影线，威廉指标也常被用来衡量市场的超买超卖现象，但其对市场买卖力量的理解，与蜡烛图存在一定差异。虽然蜡烛图的历史更为悠久，应用或许也更为广泛，但研究发现，威廉指标有时能对蜡烛图的不当判断做出修正。 ◼ 威廉上下影线选股因子：根据威廉指标对买卖力量的理解，定义威廉上、下影线，并构造选股因子。回测结果显示，威廉下影线因子的选股效果较佳，正好弥补了蜡烛图下影线的不足。其中，威廉下影线的平均数因子“威廉下_mean”效果最好，在全样本内年化 ICIR 为-1.27，10 分组多空对冲的信息比率为 1.02，月度胜率为 64.16%。 ◼ 上下影线综合因子 UBL：最后综合上述两类指标各自的优势，选取“蜡烛上_std”与“威廉下_mean”，构建选股能力更强的综合因子 UBL。在回测期 2009/01/01-2023/07/31 内，以全体 A 股为研究样本，UBL 因子的月度 IC 均值为-0.043，年化 ICIR 为-2.22，10 分组多空对冲的年化收益为 14.27%，信息比率为 1.77，月度胜率为 71.09%，最大回撤仅为7.04%。剔除市场常用风格和行业的干扰后，纯净 UBL 因子仍然具备不错的选股能力，其年化 ICIR 为-2.07，全市场 10 分组多空对冲的信息比率为 1.94，月度胜率为 71.09%。 ◼ 风险提示：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 金工专题报告 2 / 16 内容目录 1. 前言 ...................................................................................................................................................... 4 2. 蜡烛上下影线选股因子 ...................................................................................................................... 5 3. 威廉上下影线选股因子 ...................................................................................................................... 6 3.1. 威廉指标对蜡烛图的修正......................................................................................................... 6 3.2. 威廉上下影线的选股能力......................................................................................................... 8 4. 上下影线综合因子 UBL ................................................................................................................... 10 5. 其他重要讨论 .................................................................................................................................... 11 5.1. 纯净 UBL 因子的选股能力..................................................................................................... 11 5.2. UBL 因子的参数敏感性........................................................................................................... 12 5.3. UBL 因子的多空收益分解....................................................................................................... 13 5.4. 其他样本空间的情况............................................................................................................... 14 6. 总结 .................................................................................................................................................... 15