如何把握“一带一路”的投资机会？

如何把握“一带一路”的投资机会？长江证券研究所策略研究小组2023-09-07%%%%%%%%research.95579.com1• 证券研究报告 •分析师及联系人分析师包承超SAC执业证书编号：S0490518040002电话：（8621）61118778电邮：baocc@cjsc.com分析师邓宇林SAC执业证书编号：S0490520080020电话：（8621）61118703电邮：dengyl@cjsc.com联系人肖遥志SAC执业证书编号：S0490523080001电话：（8621）61118703电邮：xiaoyz@cjsc.com%%%research.95579.com2核心结论图：“一带一路”未来行情或侧重于出口方向1.主要受会议催化；2.行业自身利润增速较为稳定，弹性较弱；1.历次“一带一路”行情中均有较好涨跌和业绩表现；2.行业利润增速主要随出口增速变化；1.零部件及原材料、设备和消费品出口均出现明显替代；2.中国零部件及原材料、设备的出口对“一带一路”国家依赖增强；中国向“一带一路”国家出口生产制造所需零部件及原料，典型产品如：纺服的原材料及消费电子加工组装所需的集成电路。“一带一路”国家资本开支上行，中国对其大量出口工程机械及各类生产加工设备，如：纺服生产设备、塑料加工设备等。随着制造业趋于发达，“一带一路”国家对中国中高端消费品需求增加。典型行业“一带一路”行情如何演绎？新的思路：产业迁移下“一带一路”的出口机会建筑工程传统思路：“一带一路”相关会议带动交通运输出口对交运影响同样较大产业迁移方向迁移下的出口机会原材料及零部件设备消费品未来“一带一路”机会转向出口%%%%%%%%research.95579.com301传统思路下的“一带一路”主题逐步趋弱？%%%research.95579.com4“一带一路”的刺激从会议向出口过度资料来源：Wind，长江证券研究所(RHS)图：“一带一路”主题催化带来的行情渐弱，后续机会向出口转移(右)%%%%%%%%research.95579.com5交运、建筑工程是最传统的思路图：各轮“一带一路”行情的年化营收增速资料来源：Wind，长江证券研究所图：各轮“一带一路”行情的区间涨跌幅%%%research.95579.com6建筑方面：承包工程增速下降，业绩波动较低图：建筑行业增速稳定，波动较低资料来源：Wind，长江证券研究所图：合同额增速在下行%%%%%%%%research.95579.com7建筑方面：对外直接投资存量结构中，基建相关投资占比低图：制造业投资角度：汽车、电子设备制造投资较多资料来源：Wind，长江证券研究所图：对外直接投资存量结构：基建相关投资占比低2021年对外直接投资各行业分布%%%research.95579.com8建筑方面：中国香港是对外直接投资的主要来源图：对于中国香港以外区域而言，制造业是主要的投资方向资料来源：Wind，长江证券研究所图：中国香港是对外直接投资的主要来源%%%%%%%%research.95579.com9交运方面：港口表现稳定，但本质同样为出口增速图：港口行情的本质同样为出口增速资料来源：Wind，长江证券研究所%%%research.95579.com1002展望未来，产业迁移下的出口或是未来“一带一路”主要机会%%%%%%%%research.95579.com11➢ 我们根据各品类资本品、中间品、消费品的属性将HS6位的全部出口品分位3大类别。我们基于《国际贸易标准分类》（HS6位分类）和《广义经济类别分类》（BEC分类，资本品、中间品和消费品的分类），将全部出口品基本对应到资本品、中间品和消费品中的一个，其中：1）资本品：用于资本投资的商品，大多数为生产设备；2）中间品：用于工业生产的商品，大多数为大宗商品、原材料及零部件；3）消费品：用于消费用途的商品，大多数即为我们通产意义上理解的消费类的产品以及医疗用品。图：我们用到的核心指标资料来源：Wind，长江证券研究所我们用到的核心指标%%%research.95579.com12➢ 我们根据资本品、中间品和消费品中，各产品在类别中的PRODY分位数，将产品分位5档：高端（分位数为80%-100%）；次高端（分位数为60%-80%）；中端（分位数为40%-60%）；次低端（20%-40%）和低端（0%-20%）。图：不同PRODY对应哪些品类？资料来源：Wind，长江证券研究所。数据截至2021年12月31日。如何定位产业状态？%%%%%%%%research.95579.com13图：不同PRODY对应哪些品类？资料来源：Wind，长江证券研究所。数据截至2021年12月31日。如何定位产业状态？品类名称全球出口额(亿元)中国出口占比品类名称全球出口额(亿元)中国出口占比品类名称全球出口额(亿元)中国出口占比其他具有独立功能的机器及机械器具฀47212.1% 处理器及控制器฀293117.4%装入≤2升的容器的鲜葡萄酿造的酒฀2580.3%上部360度旋转的机械铲，挖掘机及机铲装载机฀29017.5% 其他集成电路฀27188.4% 视频游戏控制器及设备，但子目号9504.30的货品除外฀25856.8%液货船฀21327.5% 8701至8705所列车辆用未列名零件、附件฀8708.4% 棉制针织钩编的套头衫、开襟衫、外穿背心等฀23633.6%电动机，输出功率≤37.5W 13626.5% 其他钢铁制品฀51922.6%棉制针织或钩编的Ｔ恤衫、汗衫、背心฀22618.9%塑料或橡胶用注模或压模฀12236.6%其他钢铁结构体；钢结构体用部件及加工钢材฀42830.4%化纤制针织钩编套头衫、开襟衫、外穿背心等฀21053.0%未列名的测量或检验仪器、器具及机器฀24717.0% 存储器฀220134.4%未列名焙烘糕饼；装药空囊、封缄、糯米纸等฀2521.7%其他柴油货车，车总重＞20t 17114.5%未烧结的铁矿砂及其精矿，焙烧黄铁矿除外฀18282.0% 零售包装的狗食或猫食饲料฀2016.1%其他离心泵฀16925.7% 烟煤฀8960.1% 一般的体育活动、体操或竞技用品及设备฀19363.6%其他柴油机฀1427.8% 液化丙烷฀4280.6% 香水及花露水฀1920.9%其他升降、搬运、装卸机械฀13111.8% 铝合金矩形板、片，厚度＞0.2mm 31024.5%零售包装表面活性剂制品、洗涤、清洁剂฀1616.1%制造半导体器件或集成电路用的机器及装置฀7120.7% 其他未锻造金，非货币用฀20941.0% 其他贵金属制首饰及其零件฀79215.5%飞机等航空器，空载重量＞15000kg 6361.7% 液化天然气฀13450.0% 其他美容品或化妆品及护肤品฀5202.7%其他医疗、外科、牙科或兽医用仪器及器具฀5995.4% 天然气฀11370.0% 未列名食品฀4814.9%其他电气诊断装置฀1576.5% 其他半制的金，非货币用฀10091.1% 鲜、冷去骨牛肉฀1930.0%检镜切片机；9027所列仪器及装置的零附件฀1496.6% 飞机及直升机的其他零件฀4462.6%