航运月报：欧线货量旺季不旺，EC上市盘面冲高回落

1 / 20 航运研发报告 银河航运 航运月报 2023 年 8 月 31 日 欧线货量旺季不旺 EC 上市盘面冲高回落 第一部分 前言摘要 8/18 日集运指数（欧线）期货上市，盘面拉涨至高位后回调。EC 自 8/18 日上市以来，在经历了刚上市的盘面大幅拉涨后回调，市场情绪有所降温，盘中波动较为剧烈。一方面，上市初期盘面交易缺乏合理的锚，盘面锚定现货基差交易拉涨盘面。另一方面，品种刚上市尤其是远月合约产业参与度不高，且远月需求端逻辑难以证伪，远月投机资金参与情绪浓厚，远月带动近月上行。后面随着部分多头资金的止盈了结，市场投机情绪降温，带动近月回调。 运价方面，8 月欧美航线受船司停航影响运价上涨。其中美线受巴拿马运河低水位影响，运价突破 2000 美元/FEU，持续维持高位。但欧线货量较少涨价后运价重回下跌通道。从 SCFIS 表现来看，欧线 8/14 日当周上涨 33.9%至 1110.02 点后出现回落，截至 8/28日当周 SCFIS 欧洲航线报 974.78 点。 供需方面，7 月集装箱船新船交付 21.06 万 TEU，环比+56.9%，同比+107.2%，供应端大量集装箱船新船交付叠加周转效率提升，供应端面临较大压力。需求端，8 月欧元区制造业和服务业 PMI 均跌至荣枯线以下，欧洲经济压力凸显。美国仍处在加息进程通胀预计长期维持 3%上下压制消费需求，随着超额储蓄耗尽且商品仍处在去库进程中，需求端难言乐观，集装箱海运供需格局继续走弱。 策略方面，我们预计淡季合约 EC2404 合理估值在 700-800 区间。短期来看，集装箱欧线发运旺季不旺，现货价格 9 月继续下跌，盘面仍有回调空间。关注周五发布的 SCFI和下周一发布的 SCFIS。EC2404 合约目前 850-860 左右可继续入场逢高做空，820 附近为第一止盈线，第二止盈线 790。EC 品种波动较大，可考虑分批建仓。 风险提示：俄乌冲突，全球经济增长放缓，港口罢工，中美贸易摩擦加大 贾瑞林 期货从业证号： F3084078 投资咨询证号： Z0018656 :021-65789256 jiaruilin_qh@chinastock.com.cn 2 / 20 航运研发报告 银河航运 第二部分 行情复盘 一、8/18 日集运指数（欧线）期货上市，盘面拉涨至高位后回调 EC 自 8/18 日上市以来，在经历了刚上市的盘面大幅拉涨后，市场情绪有所降温，盘中波动较为剧烈。EC2408 合约上市前四个交易日涨幅近 40%至 1083.6 点，主力合约EC2404 于周二（8/22 日）最高触及 957 点，之后跟随远月合约出现回调。 复盘上市以来 EC 的表现，主要经历了以下几个阶段： （1）上市首日 Day1： 盘面表现：8/18 日，EC2404 低开高走，收盘涨 17.47%，其余合约 20%涨停。上市首日盘中资金博弈较为剧烈，盘面低开高走。 交易逻辑：市场交易基差修复，现货 1110 点，盘面基准价 780 点。 （2）Day2-3： 盘面表现：8/21-8/22 日，远月继续拉涨，带动 04 冲高至 957 点，8/22 日收盘 EC2410 合约涨停。 交易逻辑：远月缺乏产业参与，持仓较少，叠加远月预期无法证伪，投机多头拉涨盘面。 （2）Day4-7： 盘面表现：8/23-8/28 日，远月合约冲高后回调，远月带动 2404 最低触及 826.2。08 合约 8/23 日最高涨至 1124.3，4 个交易日涨幅超 40%，后回调至 950 一线。 交易逻辑：SCFIS 及现货运价回落，投机情绪降温，交易逻辑逐渐切换至基本面。多头止盈，盘面减仓下行。 （2）Day8-9： 盘面表现：8/29 日-8/30 日，盘面回调至低位后小幅反弹，盘面在 830 附近支撑较为强烈，盘面反弹后在 850-870 附近震荡调整。 交易逻辑：盘面跌至低位后空头止盈，远月经过前期大幅下跌后，盘面情绪有所修nMwPoMpQnMqQtQpRrQrNmN6MbPbRsQqQpNmPlOpPxOeRnNoP7NoPtOMYrQoMxNnNpQ 3 / 20 航运研发报告 银河航运 复。 图1：EC自8/18日上市以来盘面走势复盘 数据来源：Wind、银河期货 分析上市以来主力合约 EC2404 冲高回落的原因，一方面，上市初期盘面交易缺乏合理的锚，盘面锚定现货基差交易拉涨盘面，后续随着交易认知逻辑的转换叠加现货运价旺季不旺运价回落，盘面投机情绪降温走势回调。另一方面，品种刚上市尤其是远月合约产业参与度不高，且远月需求端逻辑难以证伪，远月投机资金参与情绪浓厚，远月带动近月上行。后面随着部分多头资金的止盈了结，市场投机情绪降温，带动近月回调。 值得注意的是，集装箱运输作为服务的价格，缺乏库存调节机制，且波动较大。EC2404 作为淡季合约，反应的是 2024 年 4 约当月的供需情况，后续随着市场参与主体的不断成熟和多元化，交易思路将逐渐实现从现实到预期主导的转换。 第三部分 基本面情况 一、8 月上半月欧线运价在船司停航支撑下上涨，后半月运价回落 运价方面，8 月欧美航线受船司停航影响运价上涨，其中美线受巴拿马运河低水位影响，运价突破 2000 美元/FEU，持续维持高位。但欧线货量较少涨价后运价重回下跌通道。具体来看，8 月上海出口集装箱运价指数 SCFI 均值 1031.9（截至 8/25 日当周），环 4 / 20 航运研发报告 银河航运 比 7 月+5.7%，同比-70.3%，其中，8 月上海-欧洲航线运价均值 881.75 美元/TEU，环比 7月均值+10.4%，同比-81.8%；8 月上海-美西航线运价均值 2007 美元/FEU，环比 7 月均值+16.7%，同比-65.9%。截至 8/25 日当周，SCFI 集装箱运价指数报 1013.78，环比-1.7%，同比-67.3%。其中，上海-欧洲集装箱运价 802 美元/TEU，环比-5.9%，同比-80.8%；上海-美西集装箱运价 2006 美元/FEU，环比+0.1%，同比-61.0%。从 SCFIS 表现来看，欧线 8/14日当周上涨 33.9%至 1110.02 点后出现回落，截至 8/28 日当周 SCFIS 欧洲航线报 974.78点。 8 月是传统集装箱海运旺季，船公司密集发布涨价计划，宣布上调北美、欧洲、地中海、澳新等航线的 GRI 和附加费，拉动运价上涨，但由于货量改善不明显不支撑大幅度持续涨价行为，运价下半月开始出现松动。 图2：集装箱船公司密集发布8月涨价计划 船公司 涨价时间 近期涨价明细 达飞 2023 年 8 月 1日 上调从所有亚洲港口(包括日本、东南亚和孟加拉国)到所有北欧港口(包括英国以及从葡萄牙到芬兰/爱沙尼亚的全航线)的 FAK 费率，每 TEU 调升至 1075 美元，每 FEU 调升至 1950美元。同时也将在 8 月 1 日起上调从所