农林牧渔行业深度研究：把握白羽鸡周期，关注食品化布局

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 农林牧渔 把握白羽鸡周期，关注食品化布局 华泰研究 农林牧渔 增持 (维持) 研究员 熊承慧，PhD SAC No. S0570522120004 SFC No. BPK020 xiongchenghui@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 张正芳 SAC No. S0570123010003 zhangzhengfang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 华泰证券研究所分析师名录 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 圣农发展 002299 CH 29.94 买入 益生股份 002458 CH 16.90 买入 民和股份 002234 CH 21.24 买入 仙坛股份 002746 CH 11.77 买入 春雪食品 605567 CH 16.95 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 8 月 29 日│中国内地 深度研究 核心观点：把握白羽鸡周期，关注食品化布局 从周期视角出发，2022 年白羽鸡祖代更新量减少 23%已如期传导至父母代鸡苗销量，考虑父母代换代影响、及祖代种鸡或不具备大规模换羽基础，我们预计商品代出栏环比收缩或最早在 23Q4 出现、2024 年白羽鸡肉供需或现缺口，2024、2025 年白羽鸡均价有望迎来持续上涨。从长期发展视角出发，国内白羽鸡行业仍存较大扩容空间、产业食品化转型有望孕育大型品牌食品企业。建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、春雪食品。 行业概览：行业扩容可期，关注食品化布局 国内白羽鸡肉消费虽在 2013~2017 年和 2020~2022 年出现了增长停滞甚至萎缩，但我们认为，国内有感染人并致死病例的禽流感病毒现均已有有效疫苗进行相应防控，叠加新冠疫情后时代国内宏观经济趋好、尤其餐饮业恢复较好背景下，鸡肉需求有望恢复增长；另一方面，我国人均鸡肉消费量目前仍处于偏低水平、甚至低于全球平均水平，我们预计国内人均鸡肉消费量有望随着餐饮行业发展和居民健康消费理念的加深持续增长。参考美国白羽鸡行业发展历史并结合我国现状，白羽鸡行业食品化转型或乃大势所趋，关注产业内相关企业的食品化布局。 白羽鸡价：供需或现缺口，周期有望向上 2022 年国内白羽鸡祖代更新量同比减少 23%，并已如期传导至父母代鸡苗销量。考虑父母代换羽影响、及祖代种鸡或不具备大规模换羽基础，我们预计商品代出栏环比收缩或最早在 23Q4 出现、2024 年白羽鸡肉供需或现缺口，2024、2025 年白羽鸡均价有望迎来持续上涨。白羽鸡肉价格上涨有望带动养殖户补栏积极性提升，供需双重利好下鸡苗景气度亦或明显提升。 投资建议：周期或迎向上，积极推荐白鸡链 周期或迎向上，行业长期或仍存较大扩容空间、产业食品化转型有望孕育大型品牌食品企业，当前白羽鸡板块仍具备明显的投资价值，维持行业“增持”评级。建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、春雪食品等。 风险提示：鸡价上涨不及预期，成本下降不及预期，突发大规模禽流感疫情等。 (22)(16)(9)(3)4Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23(%)农林牧渔沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 农林牧渔 正文目录 核心观点 ....................................................................................................................................................................... 3 行业概览：行业扩容可期，关注食品化布局 ................................................................................................................. 4 全产业链覆盖，上游集中度和盈利弹性较高 ......................................................................................................... 4 产业链持续延伸，上游集中度高.................................................................................................................... 5 上游盈利弹性大，毛鸡养殖市场规模超千亿 ................................................................................................. 8 长期展望：行业扩容可期，食品化转型大势所趋 ................................................................................................ 10 长风破浪会有时，行业或持续扩容 .............................................................................................................. 10 他山之石：食品化转型或乃大势所趋 .......................................................................................................... 11 白羽鸡价：供需或现缺口，周期有望向上 .................................................................................................................. 12 无严重禽流感疫情时，白羽鸡价呈 3 年左右“长周期” ..................................................................................... 12 季节波动：历年 2 月和 9~10 月白羽鸡价大概率环比下跌 .................................................................................. 16 价格展望：2024 年白羽鸡价或迎向上 ..............................................