工业金属行业周报：积极因素累积，价格修复可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.08.26 积极因素累积，价格修复可期 ——工业金属周报 于嘉懿(分析师) 刘小华(研究助理) 宁紫微(分析师) 021-38038404 021-38038434 021-38038438 yujiayi@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com ningziwei@gtjas.com 证书编号 S0880522080001 S0880123020054 S0880523080002 本报告导读： 鲍威尔 Jackson Hole 会议讲话虽偏鹰态，但并未超市场预期，叠加美国 8 月 PMI不及预期，5-6 月以来市场的紧缩预期或有所修正。国内方面，地产“认房不认贷”落地，而且金九银十消费旺季临近，库存低位下，工业金属价格修复可期。 摘要： [Table_Summary]  周期研判：美联储主席鲍威尔在 Jackson Hole 会议上继续强调通胀目标，整体态度虽偏鹰，但并未超出市场预期，而且讲话暗示了核心通胀的下降趋势和劳动力市场“逐渐正常化”，后续加息仍是数据依赖路径。另外，美国 8 月 Markit 制造业 PMI/服务业 PMI 初值 47/51，均不及预期，5-6 月份以来市场升温的紧缩预期或迎来修正。国内方面，央行调降 1 年期 LPR 利率、住建部等三部门推动“认房不认贷”正式落地，随着政策端继续发力，国内需求有望逐步筑底回暖。当前工业金属库存处于低位，随着“金九银十”需求旺季临近，金融属性/商品属性的积极因素正在累积，价格修复或可期待。  电解铝：需求旺季临近，低库存或继续支撑铝价。①价格：本周LME/SHFE 铝涨 0.63%/0.84%至 2150.5/18555(美)元/吨。②供给端：云南铝厂已基本复产完毕。目前云南省内运行产能抬升至 550 万吨以上，后期云南宏泰或仍有少量产能继续启动，但考虑到山东同步减量，对整体供应影响有限。本周电解铝开工产能 4274.9 万吨，增 12万吨。③需求、库存：铝水转化率提升，库存维持低位。本周铝加工企业开工率环比降 0.1%至 63.6%。加工订单有所好转，铝锭库存维持低位，SMM 社会铝锭、铝棒库存为 49.4（+0.4）、7.39（-0.01）万吨。④盈利端：铝锭价格上涨，吨铝盈利升至 1985 元左右。  铜：积极因素累积，铜价或偏强运行。①价格：本周 LME/SHFE 铜涨 1.40%/1.37%至 8355.5/68930(美)元/吨。②供给：7 月国内电解铜产量 87.2 万吨，环比增 1%，8 月冶炼厂大量检修结束后国内精炼铜产量或有增长。③需求、库存：本周精铜杆开工率68.71%，周降0.62%。全球显性库存合计 27.43 万吨，环比减少 0.97 万吨。④冶炼盈利：据SMM 统计，7 月国内铜精矿现货冶炼盈利 1451 元/吨，长单冶炼盈利 1240 元/吨。  维持行业增持评级。受益：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、洛阳钼业、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。  风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 有色金属《类金定价显现，金融铜开启新篇章》 2023.08.26 有色金属《市场博弈延续，锂价企稳震荡》 2023.08.26 有色金属《【国君有色】钴锂小金属周度数据库 0819》 2023.08.19 有色金属《曙光初现，锂价筑底企稳》 2023.08.19 有色金属《金银筑底，静待反转》 2023.08.19 0825收盘价 周涨跌 金属品类 （元/吨，美元/吨） SHFE铜 68930 1.37% LME铜 8355.5 1.40% SHFE铝 18555 0.84% LME铝 2150.5 0.63% SHFE铅 16435 2.27% LME铅 2161 0.54% SHFE锌 20650 3.79% LME锌 2382.5 3.59% SHFE锡 215450 1.83% LME锡 25497 0.94% SHFE镍 169500 1.39% LME镍 20795 3.30% 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 有色金属 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11 目 录 1. 周期研判：积极因素累积，价格修复可期 .................................... 3 2. 行业及个股表现 ........................................................................... 4 3. 工业金属价格、库存 .................................................................... 5 4. 铜：积极因素累积，铜价或偏强运行 ........................................... 6 5. 铝：需求旺季临近，低库存或继续支撑铝价 ................................. 8 6. 上市公司盈利预测 ..................................................................... 10 7. 风险提示 ................................................................................... 10 图表目录 表 1：本周各品种金属价格上涨 ..................................................... 5 表 2：本周各品种金属以累库为主.................................................. 5 表 3：SMM 铜精杆加工企业周度开工率......................................... 7 表 4：2023 年铝加工龙头企业周度开工率统计(8/25 更新） ............ 9 表 5：相关上市公司列表.............................................................. 10 图 1：SW 有色金属周度跌 2.2% .....................................................