半导体行业系列：车用半导体，汽车电动化与智能化的直接受益者

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 10 月 24 日 主题研究 中国半导体：车用半导体—汽车电动化与智能化的直接受益者 观点聚焦 投资建议 汽车电动化与智能化是全球半导体行业今后几年主要推动力之一。主要受益的半导体器件包括（1）IGBT 等功率半导体，（2）CPU、ASIC 等计算芯片，（3）CIS、MEMS、激光器等传感器。海外企业建议关注恩智浦、英飞凌、瑞萨电子、TI、意法半导体等日欧车用半导体龙头，国内企业推荐中车时代电气。 理由 车用半导体：汽车电动化与智能化的直接受益者。其主要影响包括：（1）摄像头、雷达等感知层器件的搭载量上升推动 CIS、激光器、MEMS 等半导体器件的市场扩大；（2）自动驾驶从 L2 向 L4升级，带动用于决策的 ASIC、GPU 等计算芯片的用量增加；（3）动力传动系统从燃油引擎向混合动力及纯电动的升级会大幅推高功率半导体用量的增加。据 IHS 统计，2017 年全球汽车半导体市场规模为 374.7 亿美元，占全球半导体市场的 8.7%，预计未来 7年保持年复合增长率 6.6%，2024 年达 587.1 亿美元。 功率半导体：汽车电动化的最大受益者。汽车电动化带来的半导体增量中，功率半导体高达 75%。IGBT 是新能源汽车中仅次于电池的第二大成本开支，约占整车成本的 7-10%，同时 IGBT 约占充电桩成本的 20%。全球功率半导体厂商竞争格局较为集中，前 5大占据 62%的市场份额，其中英飞凌领先地位明显，尤其在MOSFET 以及 IGBT 市场中，2017 年市占率达到 26%。 汽车半导体国产化率偏低，国产替代仍需时间。全球主要的汽车半导体供应商基本集中在美国、欧洲及日本地区。2017 年，中国IGBT 市场约占全球市场的 1/3，但 90%以上需要进口，国产化率仍然偏低。国内目前仍无具备一定市场地位的专业车用半导体厂商，中车时代电气 2008 年通过并购 Dynex 切入功率半导体产业，目前在 IGBT 方面已具备芯片-模块-装臵-系统的完整产业链，公司生产的 IGBT 模块已逐步开始在高铁中实现国产替代。 盈利预测与估值 看好智能化、网联化、电动化背景下汽车半导体行业的未来增长。建议关注海外英飞凌、恩智浦等厂商，同时推荐中车时代电气。 风险 自动驾驶渗透率不及预期；汽车电动化发展不及预期。 分析员 黄乐平 SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref：AUZ066 leping.huang@cicc.com.cn 联系人 丁宁 SAC 执证编号：S0080117070001 SFC CE Ref：BNN540 ning.ding@cicc.com.cn 分析员 孔令鑫SAC 执证编号：S0080514080006 SFC CE Ref：BDA769 lingxin.kong@cicc.com.cn 相关研究报告 •主题研究 | 中国半导体：设备—进口替代推动本土企业成长(2018.10.22)•主题研究 | 中国半导体：材料—细分领域实现技术突破，进口替代有望加快 (2018.10.18)•主题研究 | 中国半导体：传感器—关注细分行业龙头的投资机会(2018.10.17)•主 题 研 究 | 中 国 半 导 体 ： 晶 圆 代 工 行 业 如 何 缩 短 差 距 ？(2018.10.16)•主 题 研 究 | 中 国 半 导 体 ： 存 储 器 — 如 果 终 结 垄 断 暴 利 ？(2018.10.15) 中金公司研究部：2018 年 10 月 24 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 车用半导体：汽车电动化、智能化的直接受益者............................................................................................................... 4 增长点#1：传感器 .................................................................................................................................................................. 5 增长点#2：计算芯片 .............................................................................................................................................................. 6 增长点#3：功率半导体 .......................................................................................................................................................... 7 功率半导体：汽车电动化的最大受益者 .............................................................................................................................. 9 市场概况与竞争格局 .............................................................................................................................................................. 9 MOSFET 和 IGBT 是应用最广的功率器件，宽禁带半导体 SiC/GaN 潜力巨大 ................................................................. 10 功率器件需求旺盛：交货周期大幅拉长，刺激晶圆需求增长 ......................................................................................... 12 汽车 IGBT 生产以 IDM 模式为主，部分 Tier 1 及车企切入产业链 ................................................................................... 13 推荐关注企业：恩智浦，英飞凌，瑞萨电子，德州仪器，意法半导体，中车时代电气 ................................................ 16 图表 图表 1: 2017-2024E 全球汽车半导体市场规模（按