Q2扣非业绩增速48%，省内基建景气驱动订单高增

公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 设计总院（603357） 证券研究报告 2023 年 08 月 25 日 投资评级 行业 建筑装饰/工程咨询服务Ⅱ 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 9.49 元 目标价格 12.81 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 560.98 流通 A 股股本(百万股) 545.45 A 股总市值(百万元) 5,323.66 流通 A 股市值(百万元) 5,176.33 每股净资产(元) 5.63 资产负债率(%) 42.25 一年内最高/最低(元) 16.86/8.77 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《设计总院-首次覆盖报告:数智化深度赋能，高分红基建设计龙头再腾飞》 2023-05-19 2 《设计总院-首次覆盖报告:设计龙头盈利能力领先，外延内拓受益基建补短板》 2019-02-21 股价走势 Q2 扣非业绩增速 48%，省内基建景气驱动订单高增 Q2 扣非业绩大增 48%，看好公司中长期发展潜力 公司 23H1 实现营收 14.22 亿，同比+25%，归母净利润为 2.49 亿，同比+14%；扣非净利润为 2.76 亿，同比+30%。Q2 单季度实现营收 7.42 亿，同比+22%，归母净利润 1.25 亿，同比+17%；扣非净利润为 1.5 亿，同比+48%。23H1安徽省交通/市政完成投资分别同比+25.5%/+7.6%，带动公司 23H1 省内新签订单同比+66%，我们预计 23-25 年公司归母净利润为 5.1/5.9/6.6 亿，23年可比公司平均 PE 为 11.8 倍，我们认可给予公司 23 年 14 倍 PE，对应目标价 12.81 元，维持“买入”评级。 总承包业务订单增长较快，新领域业务拓展成效显著 收入端来看，23H1 勘察设计/工程管理/工程总承包类分别实现收入9.02/0.64/4.51 亿元，分别同比+5.9%/-10.53%/+110%。订单情况，23H1 公司新签合同 21.99 亿元，同比+56%，在手订单 82.38 亿元，较 2022 年底增长 8.29%。分板块来看，勘察设计/工程管理/工程总承包类新签合同额12.32/0.95/8.55 亿，新领域开发中，城建/数智化/工程康养/民航机场类业务 分 别 新 签 合 同1.05/0.22/1.0/0.15亿 元 ， 同 比 分 别 变 动-10%/+162%/907%/-34%，总体来看新领域新签订单同比+54%。 安徽区域基建投资高景气，省内新签订单大幅增长 23H1 省内实现收入 11.53 亿元，同比+28.73%；省外实现收入 2.64 亿元，同比+8.77%。分区域来看，23H1 公司省内市场新签订单 19.47 亿元，同比+66%，省外市场新签订单 2.52 亿元，同比+9%。2023 年，安徽省将进一步扩大交通投资，力争完成交通建设投资 1100 亿元以上。交通投资领域，23 年上半年安徽全省累计完成交通固定资产投资 700.7 亿元，同比+25.5%，完成年度计划任务 56.0%。其中，高速/普通国省干线公路/场站累计完成投资 377.6/189.1/15 亿元，同比增长 40.4%/+25.8%/+94.1%。市政领域，23H1安徽省市政基础设施投资累计完成 644.41 亿元，同比+7.6%；安徽省2022-2025 城市市政基础设施建设项目，开展城市道路交通体系、污水垃圾处理设施、城市供排水系统建设、市政公用管网更新改造等重点工程建设，投资规模 5000 亿元以上，年均增长 10%以上。 毛利率略有承压，控费情况较好 23H1 综合毛利率为 36.2%，同比下滑 2.52pct。23H1 期间费用率为 10.24%，同比-0.45pct；销售/管理/研发费用率分别为 2.27%/5.29%/2.91%，同比分别变动-0.01pct/ +0.51pct/ -1.34pct，控费效果较好，规模优势凸显。综合影响下公司23H1 净利率为17.64%，同比-1.54pct。23H1 公司CFO净额为-2.86亿元，同比多流出-3.24 亿元，收现比/付现比分别为 80%/89%，同比分别变动-2.55/+10.18pct。 风险提示：订单执行不及预期；基建投资不及预期；数智化业务拓展不及预期。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,356.96 2,798.19 3,303.81 3,852.40 4,387.35 增长率(%) 23.41 18.72 18.07 16.60 13.89 EBITDA(百万元) 689.47 747.73 709.99 779.99 818.27 归属母公司净利润(百万元) 388.32 442.84 513.42 590.70 664.92 增长率(%) 6.90 14.04 15.94 15.05 12.57 EPS(元/股) 0.69 0.79 0.92 1.05 1.19 市盈率(P/E) 13.71 12.02 10.37 9.01 8.01 市净率(P/B) 1.85 1.70 1.51 1.36 1.22 市销率(P/S) 2.26 1.90 1.61 1.38 1.21 EV/EBITDA 4.15 3.73 5.25 4.31 3.63 资料来源：wind，天风证券研究所 -15%-4%7%18%29%40%51%62%2022-082022-122023-042023-08设计总院沪深300 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 可比公司估值情况 表 1：可比公司估值表 股票代码 股票简称 总市值 （亿元） 当前价格 （元） EPS（元） PE（倍） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 600629.SH 华建集团 60.85 6.27 0.40 0.54 0.83 15.79 11.53 7.53 300284.SZ 苏交科 77.16 6.11 0.47 0.54 0.61 13.00 11.37 9.98 002949.SZ 华阳国际 28.33 14.45 0.57 0.85 1.05 25.25 16.98 13.73 603018.SH 华设集团 56.48 8.26 1.00 1.14 1.27 8.26 7.26 6.51 平均 15.58 11.79 9.44 603357.SH 设计总院 53.24 9.49 0.79 0