宏观经济研究：当月财政支出增速再度负增，化债方案或将出台

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*动态点评 2023 年 08 月 21 日 宏观经济研究 当月财政支出增速再度负增，化债方案或将出台 结论： 7 月份财政收入和支出累计同比增速均继续回落，一般公共预算口径赤字使用进度偏慢，表明财政政策力度放缓。若下半年经济复苏动能不足，在收入端，税收收入增速降低，在支出端，财政逆周期调节的必要性加大，那么财政赤字可能超出预算。当前，经济面临一定压力，财政政策发力的方向有减税降费，专项债加快发行使用进度、盘活专项债务结存限额、准财政政策（财政贴息、政策性开发性金融工具等）使用等。同时，据财联社报道，央行和财政部正在酝酿出台第四轮债务置换方案来缓解地方债务压力，预计规模 1.5 万亿元。债务置换并不能解决地方债务的根本问题，但可以争取更长的时间周期来化解地方债务风险。 数据：1-7 月全国公共财政收入同比 11.5%，1-6 月同比 13.3%；1-7 月全国公共财政支出同比 3.3%，1-6 月同比 3.9%；1-7 月政府性基金收入同比-14.3%，1-6 月同比-16.0%；1-7 月政府性基金支出同比-23.3%，1-6 月同比-21.2%。 要点：从 7 月份单月来看，财政收入 20131 亿元，同比增长 1.9%，较 6 月份 5.8%、5 月份 32.7%和 4 月份 70.0%明显回落，7 月财政收入单月增速创今年以来新低。1-7 月四大税种仅国内增值税正增长，而企业所得税、个人所得税、国内消费税同比均为负增。1-7 月国内消费税同比减少 10.6%，企业所得税同比减少 7.4%，个人所得税同比减少 0.6%。其中，企业所得税累计同比降幅还在扩大，这与工业企业利润负增较为一致。 1-7 月，中央财政支出累计同比 6.2%，地方财政支出累计同比 2.9%。化解地方政府债务风险是当前重点任务之一，因此地方政府财政支出受到一定影响。后续中央财政支出增速可能持续高于地方。 央行和财政部或正在酝酿第四轮债务置换方案。过去的两个月，各地方政府已上报建制县隐性债务风险化解试点方案。目前监管部门已初步批复方案及额度，特殊再融资债券或在下半年重启发行，额度约 1.5 万亿。作为化债方案，重启特殊再融资债，可以暂时缓解地方政府的债务压力。虽然并不能解决债务的根本问题，但可以争取更长的时间周期来化解地方债务风险。 今年上半年地方支出收缩一般公共预算收支差额使用进度中性偏慢，而政府性基金收支仍然较紧，若下半年基本面仍偏弱、财政逆周期调节力度加大，不排除财政赤字尤其是地方政府财政赤字超出预算的可能。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发。 作者 分析师 蒋 飞 执业证书编号：S1070521080001 邮箱：jiangfei@cgws.com 联系人 贺 昕煜 执业证书编号：S1070122050027 邮箱：hexinyu@cgws.com 相关研究 1、《经济压力凸显，降息未到终点—7 月经济数据点评》2023-08-15 2、《债务收缩压力显现—7 月金融数据点评》2023-08-12 3、《美国通胀如期反弹》2023-08-11 宏观经济研究*动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.财政收入增速继续回落 ...................................................................................................................................... 3 2. 7 月单月财政支出同比再度负增 ........................................................................................................................ 4 3. 地方财政赤字使用进度偏慢.............................................................................................................................. 5 4.地产延续调整，卖地收入继续负增 ..................................................................................................................... 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 8 图表目录 图表 1： 全国财政收入占预算收入比重（%） ..................................................................................................... 3 图表 2： 地方本级财政收入比重（%） ................................................................................................................ 3 图表 3： 企业利润增速与所得税收入增速（%） .................................................................................................. 3 图表 4： 地产成交与契税收入增速大致同步（%） .............................................................................................. 3 图表 5： 税收分项目单月同比 .............................................................................................................................. 4 图表 6： 当月财政支出占预算支出比重（%） ..................................................................................................... 5 图表 7： 中央和地方财政支出单月同比（%） ....................................................