港股周报：南向资金继续大幅流入，港股估值处1%的历史分位值，看好市场低位反弹

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 港股周报（2023.08.14-2023.08.18） 证券研究报告 2023 年 08 月 21 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 南向资金继续大幅流入，港股估值处 1%的历史分位值，看好市场低位反弹 本周（2023 年 8 月 14 日至 8 月 18 日）恒生指数收盘 17950.85点，下跌约 5.89%。 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分 -5.89%、-6.02%、-6.22%，南向资金本周大幅净流入 184 亿港元。美元兑人民币中间价周五收于约 7.20，美元兑人民币离岸汇率收于约7.31。 国内方面，1）7 月国内工业增加值同比增速放缓至 3.7%，社零同比增速放缓至 2.5%，1-7 月固定资产投资同比增速放缓至 3.4%。2）8/15 央行下调 MLF 利率 15 个基点。央行二季度货币政策执行报告中强调坚决防范汇率超调风险。3）国家电影局统计数据显示，截至 8 月 18 日 7 时，今年暑期档电影票房已达 178 亿元，创历史新高。 海外方面，美联储 7 月议息会议纪要态度偏鹰，多数参会者认为通胀仍存在重大上行风险，可能需要进一步收紧货币政策。截止8/18，联邦基金期货价格隐含的 9 月隔夜利率约 5.35%，市场预期加息概率约 10%。 主要公司业绩：1）2Q23 腾讯收入同比+11%，低于彭博预期；Non-IFRS 净利润同比+33%，高于彭博预期；公司表示今年晚些时候将推出大模型。2）2Q23 京东收入同比+8%，高于彭博预期；经调整 EPS 同比+69.1%。3）2Q23 哔哩哔哩收入同比+8%，高于彭博预期；经调整净亏损 9.6 亿元，好于彭博预期；下调 2023年全年收入指引至 225 亿至 235 亿之间（前值 240 亿至 260 亿之间），对应增速为 3%~7%。 截止 8 月 18 日，恒指 12 个月前瞻 PE 较 2013 年来中位数折让2.1 标准差，处于 2013 年来历史分位值约 1%；恒指相对 MSCI 全球指数 PE 较 2013 年来中位数折让 0.9 标准差，处于历史分位值的 6%；恒指股权风险溢价高于历史中位数 0.5 标准差，处于 72%历史分位值。当前港股估值处于相对低位水平，短期市场情绪或较为悲观，边际层面南向资金明显流入，我们认为当前投资的潜在回报较高（恒指 PE 处于 1%的历史分位值）。中期来看，随港股科网公司 AI 大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。 建议关注： 1）业绩有望修复的龙头平台：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】、【快手】； 2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】、【名创优品】、【猫眼娱乐】、【微盟】、【哔哩哔哩】； 3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：【阅文集团】、【阿里影业】、【心动公司】、【爱奇艺】； 4）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 （注：美团为商社联合覆盖，泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周观点 本周（2023 年 8 月 14 日至 8 月 18 日）恒生指数收盘 17950.85 点，下跌约 5.89%。 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分-5.89%、-6.02%、-6.22%，南向资金本周大幅净流入 184 亿港元。美元兑人民币中间价周五收于约 7.20，美元兑人民币离岸汇率收于约 7.31。 国内方面，1）7 月国内工业增加值同比增速放缓至 3.7%，社零同比增速放缓至 2.5%，1-7 月固定资产投资同比增速放缓至 3.4%。2）8/15 央行下调 MLF 利率 15 个基点。央行二季度货币政策执行报告中强调坚决防范汇率超调风险。3）国家电影局统计数据显示，截至 8 月 18 日 7 时，今年暑期档电影票房已达 178 亿元，创历史新高。 海外方面，美联储 7 月议息会议纪要态度偏鹰，多数参会者认为通胀仍存在重大上行风险，可能需要进一步收紧货币政策。截止 8/18，联邦基金期货价格隐含的 9 月隔夜利率约 5.35%，市场预期加息概率约 10%。 主要公司业绩：1）2Q23 腾讯收入同比+11%，低于彭博预期；Non-IFRS 净利润同比+33%，高于彭博预期；公司表示今年晚些时候将推出大模型。2）2Q23 京东收入同比+8%，高于彭博预期；经调整 EPS 同比+69.1%。3）2Q23 哔哩哔哩收入同比+8%，高于彭博预期；经调整净亏损9.6 亿元，好于彭博预期；下调 2023 年全年收入指引至 225 亿至 235 亿之间（前值 240 亿至260 亿之间），对应增速为 3%~7%。 截止 8 月 18 日，恒指 12 个月前瞻 PE 较 2013 年来中位数折让 2.1 标准差，处于 2013 年来历史分位值约 1%；恒指相对 MSCI 全球指数 PE 较 2013 年来中位数折让 0.9 标准差，处于历史分位值的 6%；恒指股权风险溢价高于历史中位数 0.5 标准差，处于 72%历史分位值。当前港股估值处于相对低位水平，短期市场情绪或较为悲观，边际层面南向资金明显流入，我们认为当前投资的潜在回报较高（恒指 PE 处于 1%的历史分位值）。中期来看，随港股科网公司 AI 大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。 投资建议： 1）业绩有望修复的龙头平台：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】、【快手】； 2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】、【名创优品】、【猫眼娱乐】、【微盟】、【哔哩哔哩】； 3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：【阅文集团】、【阿里影业】、【心动公司】、【爱奇艺】； 4）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 （注：美团为商社联合覆盖，泡泡玛特、名创优品为商社覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 公司财报与新闻 前 7 个月人民币贷款、社会融资规模均有增加： 中国人民银行日前发布 7 月金