股指期货月报：大盘有望进入主升浪

研究员 段福林 电话：0769-22116880 从业资格号：F3048935 投资咨询从业证书号：Z0015600 1. 经济周期：经济进入复苏的趋势不变。 整体而言，2023 年 6 月制造业 PMI 为 49，比上月上升 0.2 个百分点，好于预期，但在荣枯线之下，经济处于弱周期复苏。分项来看，供应好于预期，但新订单和出口订单数据仍然较弱，表明需求仍偏弱。库存继续下降，继续在去库；出厂价格有所回升，预计近二个月 PPI 也会回升，并极大可能是拐点，所以预计下半年企业盈利有望进入回升。根据历史主动去库周期，本轮库存周期逐步走向被动去库。根据库存周期理论，经济有望进入复苏期。不过本轮经济复苏周期与以往不同，顶层坚持房住不炒，靠房地产拉动经济复苏的景象可能不复存在，所以本轮经济的复苏需要的时间比较长并且比较反复，但经济进入复苏的趋势是不变的。 2.金融数据：中长期贷款增速仍在高位。 6 月新增人民币信贷 3.05 万亿，同比多增 2296 亿元，好于预期；并且中长期信贷增长高位运行，由去年 11 月低点（10.21%）以来连续上升至 12.90%，上月为 12.94%。 自 2022 年 4 月以来，贷款出现了企稳回升，目前在上述的第三步，连续 8 个月回升，预计下半年会带动基本面回升。 3. 政策：政策底已出现。 7 月政治局会议再次确定了政策底已现。 4. 估值：大盘估值临近历史中等位置。 截止 7 月 28 号，上证指数 PE 为 13.27，处于自 2010 年以来的 47.10%的分位数。上证 50PE 为 10.12，分位数为 51.2%；沪深 300PE 为 12.05，分位数为 43.67%；中证500PE 为 23.32，分位数为 18.99%；中证 1000PE 为 36.01，分位数为 31.31%；大盘估值临近回到历史中等位置。 中证 500 和 1000 指数 PE 处于收益风险高的位置，上证 50 和沪深 300 指数经过一连续上涨后，收益风险比保持平衡。后续需要关注上市公司季报和年报业绩情况。 期货投资策略报告 股指期货月报 但高度有限 2023-07-30 星期日 大盘有望进入主升浪 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 从行业 PE 和 PB 来看，通信、银行、煤炭有色比较有优势；而传媒、军工等板块估值比较高,从指数来看，中证 500 指数仍有估值优势。 5.观点和投资策略： 根据库存周期理论，下半年经济有望进入复苏期。不过本轮经济复苏周期与以往不同，顶层坚持房住不炒，靠房地产拉动经济复苏的景象可能不复存在，所以本轮经济的复苏需要的时间比较长并且比较反复，但经济进入复苏的趋势是不变的。 此外，企业中长期贷款增速高位运行，以及下半年随着 PPI 企稳回升，预计下半年企业盈利有望回升。 中央政治局会议对资本市场关注、房住不炒没有提及、提出制定化债方案要求以及扩大内需，提振市场信心。中期来看，今年看经济复苏的逻辑不变。技术上，之前判断基本多数指数形成底部结构符合预期，市场拉权重股使得大盘脱离底部区域，预计后续其他股票也会跟随上涨，从而带动小盘股指也会上涨。大盘连续大幅上涨，基本已确定二浪已结束，三浪主升浪开启。预计大盘和四大指数后续有望继续呈现震荡攀升态势。 操作上建议中期多单 IF2312/IH2312 底仓持有，并择机继续加仓期指IC2312/IF2312；期权方面，买入看涨期权 IO2308-C-4100，供参考。 风险点： 1.超长时间主动去库存，2.房地产风险，3.欧美系统性风险(SVB 破产引发和美联储超预期加息，或者欧债危机)。 oPuNpNoOuNtRpOuNoOsNzR8O8Q6MpNoOnPpMeRoOwOfQqQsNaQqRmPxNmNmMxNnMnN 目录 目录 ............................................................................................................................................................................3 一、 经济周期：经济进入复苏的趋势不变。.......................................................................................................4 二、 金融数据：中长期贷款增速仍在高位。.......................................................................................................5 三、 政策：政策底已出现。 ..................................................................................................................................6 四、 估值：大盘估值临近历史中等位置。 ..........................................................................................................8 图表 1 ：制造业、非制造业、财新 PMI........................................................................................................4 图表 2 ：PMI 分项数据 ...................................................................................................................................4 图表 3 ：库存周期 ..........................................................................................................................................5 图表 4 ：中长期贷款同比增速 ......................................................................................................................5 图表 5 ：M1M2 .........................................................................................................