贵金属月报：贵金属价格维持震荡，关注美元指数及美债收益率变化

贵金属价格维持震荡，关注美元指数及美债收益率变化贵金属月报2023/08/04宏观金融组 蒋文斌从业资格号：F3048844交易咨询号：Z0017196联系人 钟俊轩zhongjunxuan@wkqh.cn0755-23375141从业资格号：F03112694CONTENTSoPyRtRpPvMnPpOxOqQpQzR6M8QaQpNmMsQmPeRmMwOjMoOyQ8OmNpMNZqRwPNZqNnQ1 月度行情回顾及策略推荐本月价格变化回顾七月，美联储FOMC议息会议加息25个基点落地，符合市场预期。美欧货币政策对比来看，当前市场对于欧央行的紧缩货币政策预期高于美联储，本月美元指数下降0.85%。经济数据方面，美国6月CPI及核心CPI数据低于预期，显示美国通胀有所放缓，市场预期美联储加息周期走向末端，驱动贵金属价格上行。本月，COMEX银上涨1.41%，COMEX金上涨2.42%，沪金上涨0.96%，沪银上涨2.61%。十年期美债收益率受债券供给端影响，上行6.33%。海外权益市场方面，标普和纳指均录得上涨，日经225指数下跌3.78%。1.41%2.42%0.96%2.61%-0.81%6.33%1.84%8.28%-0.85%5.97%2.70%1.24% 1.22%12.27%1.17%-3.78%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%月度要点小结◆ 美联储货币政策: 美联储 FOMC 议息会议宣布将联邦基金目标利率上界由 5.25%上调至5.50%，再次加息25个基点，符合市场预期。FOMC 会议声明相比于六月份议息会议差别不大，增加了关于货币政策委员会将继续评估新的信息及其对货币政策的影响。鲍威尔对货币政策的表态相比于先前有所缓和，鲍威尔表示美国的通胀情况在一定程度上缓解，不过让通胀回落到 2%的目标还有很长的路要走。他表示委员会认为当前的货币政策是具有限制性的，需要在一段时间内将利率维持在较高水平，年内将不会降息，但部分 FOMC 委员预计明年将降息。劳动力市场方面，鲍威尔认为美国劳动力市场供需平衡的迹象愈发明显。而在货币政策操作方面，他认为可以在通胀达到 2%之前停止加息，可能在缩表的同时降息。◆ 欧洲央行货币政策：欧央行利率决议宣布其主要再融资利率为4.25%，符合市场预期。欧央行声明措辞出现边际变化，表示其未来的决定将确保在必要时间内，利率将被设定在足够限制性水平。不同于之前所表达的“将调至充分限制性水平”。欧央行行长拉加德表示管委会对九月及以后的决策持开放态度，欧央行后续仍存在继续加息的可能，但本次议息会议整体表态偏鸽。◆ 英国央行货币政策：英国央行宣布加息25个基点，符合市场预期，当前英央行政策利率为5.25%。英央行行长贝利表示若高通胀持续，则需要进一步收紧货币政策。对于劳动力市场，他认为劳动力市场正在放松，同时薪资增长将会放缓，但总体而言仍然强劲。他预计通胀将在今年持续下降。◆ 美国6月CPI数据显示其通胀有所放缓，美国通胀情况好于欧洲及英国，市场对于欧央行、英央行的货币政策紧缩预期程度高于美联储。当前联邦基金利率期货所显示的当前联邦基金利率期货显示9月份FOMC议息会议维持利率不变的概率为82.5%，加息25个基点的概率为17.5%。加息周期结束的末端，这样的市场预期将会令美元指数持续承压。月度要点小结◆ 经济数据：美国6月核心CPI同比值为4.8%，低于预期的5%和前值的5.3%。 6月核心CPI环比值为0.2%，低于预期的0.3%和前值的0.4%。美国6月CPI同比值为3%，低于预期的3.1%和前值的4%。6月CPI环比值为0.2%，低于预期的0.3%和前值的0.1%。美联储所重点关注的剔除住房的核心服务CPI同比值跌至3.93% ，为2022年年初以来的低值。美国6月CPI数据低于预期，通胀水平边际下降。虽然当前的通胀水平仍高于美联储的政策目标，但超预期的通胀降温，令市场加注了美联储本轮激进加息周期将会有所放缓。◆ 流动性情况：美国财政部一般账户余额由5月31日当周的495亿美元上升至8月2日当周的4609亿美元，共增加4114亿美元。6月7日至8月2日，隔夜逆回购余额由25080亿美元下降至20724亿美元（联储数据），减少4356亿美元。存款准备金规模由6月7日当周的33061亿美元下降至8月2日当周的32173亿美元，减少888亿美元。隔夜逆回购相对于存款准备金更多的承接了重建TGA账户的流动性需求。◆ 美债发行方面，美国政府借贷规模上行，三季度美国财政部债务发行规模将会达到一万亿美元。美债的大量供给令十年期美债收益率上行，本月十年期美债收益率上升幅度为6.33%，至4.16%。目前，美联储负债端仍存在大量的隔夜逆回购余额，将会支持新债发行的流动性需求。◆ 后市观点：市场预期的欧洲央行货币政策紧缩程度高于美联储，美元指数承压，利好贵金属价格。同时，当前市场更多预期欧美央行加息周期走向末端，贵金属价格存在长期上行的驱动，策略上建议多单长期持有。但其短期仍面临美国美债收益率上行带来的压力，短期预计贵金属价格仍维持震荡。沪金主连参考运行区间为 451-463元/克，沪银主连参考运行区间为 5565-5983 元/千克。美元指数图1：美元指数及黄金价格(右轴:美元/盎司)资料来源： WIND、五矿期货研究中心1,6001,6501,7001,7501,8001,8501,9001,9502,0002,0502,1009095100105110115120美元指数期货收盘价(连续):COMEX黄金TIPS收益率图2：TIPS收益率及黄金价格(右轴:美元/盎司)资料来源： WIND、五矿期货研究中心1,6001,6501,7001,7501,8001,8501,9001,9502,0002,0502,100-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年期货收盘价(连续):COMEX黄金黄金、白银价格图1：沪金（元/克）与COMEX金（美元/金衡盎司，右轴）资料来源： WIND、五矿期货研究中心图2：沪银（元/千克）与COMEX银（美元/盎司，右轴）资料来源： WIND、五矿期货研究中心本月，COMEX银上涨1.41%，COMEX金上涨2.42%，沪金上涨0.96%，沪银上涨2.61%。1,5001,6001,7001,8001,9002,0002,1003503703904104304504702022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07期货收盘价(活跃合约):黄金期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金151719212325273,9004,4004,9005,4005,9006,4002022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07期货收盘价(活跃合约):白银期货收