银行业：首提合理利润，城投化债稳信心

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业动态点评 2023 年 08 月 18 日 银行 首提合理利润，城投化债稳信心 股票 股票 投资 EPS （元） PE 代码 名称 评级 2023E 2024E 2023E 2024E 000001.SZ 平安银行 买入 2.58 3.04 4.5 3.8 002142.SZ 宁波银行 买入 4.05 4.89 6.6 5.5 600926.SH 杭州银行 买入 2.36 2.90 4.9 4.0 601128.SH 常熟银行 买入 1.21 1.45 5.9 4.9 601658.SH 邮储银行 买入 0.94 1.07 5.1 4.5 资料来源：长城证券产业金融研究院 事 件：8 月 17 日，央行发布《2023 年第二季度中国货币政策执行报告》。 企业贷款利率已企稳，个人住房贷款利率降幅收窄。6 月新发放贷款加权平均利率较 3 月下降 15bp 至 4.19%，主要是票据利率降幅较大，环比下降 64bp至 2.03%。新发放一般贷款利率环比下降 5bp，主要由于居民部门的贷款利率下行。1）对公端：新发放对公贷款利率环比持平至 3.95%，延续一季度的企稳态势；2）零售端：新发放房贷利率环比下降 3bp 至 4.11%，降幅有所收窄，在量上，二季度新房销售延续疲弱，1-6 月商品房销售面积同比下降 5.3%1；在价上，首套住房贷款利率下限的动态调整机制仍有延续影响，但影响较一季度小。 允许商业银行保持合理利润与息差水平。在专栏一中，央行提出要合理看待我国商业银行利润水平，商业银行放贷面临资本约束，化解风险也要消耗资本，而国内银行资本补充渠道少、难点多、进展慢，由于市净率（P/B）仅0.58，通过发行普通股等外部渠道补充核心一级资本能力较为有限，一般只能通过内生增长进行补充，因此保持合理利润很有必要。要兼顾实体经济融资成本稳中有降与商业银行的合理利润，意味着存贷两端将会对称降息，8月份 OMO 与 MLF 下调后，预计 LPR 也将跟随下调，并且存款利率也会对称下降。 优化地产政策，重视城投化债。此次央行再次重申 7 月政治局会议的观点，一是地产政策的调整，提出要“适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，房市有望逐渐回暖；二是提出要防范化解地方债务风险，一季度的时候，风险着重强调的是“防范境外风险向境内传导，守住不发生系统性金融风险的底线”，而本次则主要强调“统筹协调金融支持地方债务风险化解工作”，说明中央高度重视城投风险，在金融支持下，以时间换空间，城投暴雷的可能性减小，有利于稳定商业银行的资产质量。 强调合理运用货币政策工具，预计将会推出多元化货币政策工具。二季度货币政策不再强调“总量适度，节奏平稳，搞好跨周期调节”，而是增加了“更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，稳固支持实体经济恢复发展”以及“综合运用多种货币政策工具”，说明经济复苏不及预期，而由于地方 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 邹 恒超 执业证书编号：S1070519080001 邮箱：zouhengchao@cgws.com 联系人 林 宛慧 执业证书编号：S1070122070010 邮箱：linwanhui@cgws.com 相关研究 1、《内外需承压，信贷拖累社融下滑》2023-08-14 2、《地 产贷款承 压，政策 激励下贷款 增长可期》2023-08-03 3、《基本面和政策面均已见底》2023-08-01 1 国家统计局 -16%-12%-7%-3%2%6%11%15%2022-082022-122023-042023-08银行沪深300行业动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 债务有压力，财政施展的空间有限，因此将会启用部分结构性货币政策工具来活跃经济。 投资建议：二季度货政执行报告复述了部分政治局会议相关的政策，表明政府想要提振经济，化解城投风险的决心。从银行的角度来看：1）第一次明确了允许商业银行保持合理利润与息差水平，减轻了投资者对于银行需要一直让利的担忧；2）重视城投化债，市场对银行城投相关贷款的资产质量信心有望增强。目前银行板块估值仅 0.54x23PB，处于历史低位，我们看好 2023年银行的绝对和相对收益，推荐营收优于同业，资产质量较优，受益于区域经济活跃的银行，如宁波银行、常熟银行、杭州银行、平安银行、邮储银行。 风险提示：经济超预期下滑、金融让利持续、大额不良暴露、LPR 继续降息。 行业动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：6 月新发放贷款加权平均利率较 3 月下降 15bp 至 4.19% 资料来源：央行，长城证券产业金融研究院 图表2：6 月新发放一般贷款 LPR 减点占比较 5 月上升 1.46pct 资料来源：央行，长城证券产业金融研究院 1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%2016…2016…2017…2017…2017…2017…2018…2018…2018…2018…2019…2019…2019…2019…2020…2020…2020…2020…2021…2021…2021…2021…2022…2022…2022…2022…2023…2023…新发放贷款加权平均利率一般贷款利率企业贷款利率个人住房贷款利率票据融资利率0%20%40%60%80%100%2019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05LPR减点等于LPRLPR加点行业动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进