保险行业跟踪报告-上市险企7月保费点评：寿险保费延续高增长，产险业务增速放缓

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业跟踪报告 2023 年 08 月 16 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -13.32%-1.03%11.25%23.54%35.82%48.11%2022/82022/112023/22023/5保险海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《寿险负债端高增长，Q2 单季利润或承压——保险行业 2023 年中报前瞻》2023.08.03 《保险行业 6 月月报：Q2 寿险保费大幅增长，产险业务整体稳健》2023.07.30 《上市险企 6 月保费点评：二季度寿险新单保费增速亮眼，产险保费保持稳健》2023.07.17 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 分析师:任广博 Tel:(010)56760090 Email:rgb12695@haitong.com 证书:S0850522030003 分析师:曹锟 Tel:010-56760090 Email:ck14023@haitong.com 证书:S0850523070002 上市险企 7 月保费点评：寿险保费延续高增长，产险业务增速放缓 [Table_Summary] 投资要点：上市寿险公司 7 月单月保费收入同比+22.3%（不含中国太平，下同），预计新单保费增速持续改善。产险公司 7 月单月保费合计同比+0.2%，其中人保车险单月保费同比+3.3%，非车险增速转负。我们认为，保险行业负债端改善+估值底部，安全边际高，攻守兼备，“优于大市”评级。  【事件】上市险企披露原保费收入：1）中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华保险、人保寿险 1-7 月累计同比分别为+6.8%、+9.6%、+9.7%、+6.6%、+9.7%； 7 月单月原保费同比分别 +4.7%、 +17.4%、 +89.8%、 +21.9%、+15.0%，太保增速提升 50.7pct，新华、平安、国寿、人保增速分别下滑 2.3 pct、5.4pct、13.7pct、69.0pct。2）人保财险、平安产险、太保产险、众安在线 1-7 月累计同比分别为+7.6%、+3.9%、+13.1%、+37.2%；7 月单月保费同比分别-2.3%、-2.5%、+4.5%、+35.3%，平安、太保、人保、众安增速分别下滑 5.1pct、5.7pct、12.3pct、17.1pct。  上市寿险公司 7 月单月保费同比+22.3%，预计新旧产品切换后保费增速将放缓。1）上市寿险公司 7 月单月保费同比+22.3%，较 6 月略有下滑 3.5pct，较2022 年同期+17.8pct。我们预计 7 月新单保费维持高增长，主要是处于预定利率即将下调、旧产品停售前的热销窗口期。我们预计，目前上市险企或已根据监管要求完成主力产品的新旧切换，接下来主推产品可能以预定利率 3.0%的传统型产品和预定利率 2.5%的分红型产品为主。我们认为，新旧产品切换后短期市场需求或偏弱，险企保费增速可能放缓，预计各险企将阶段性地聚焦代理人队伍增员、培训和蓄客等工作。2）人保寿险及健康险首年期交保费增速环比回落，但仍保持较快增长。人保寿险 7 月单月长险首年、期交首年保费分别同比+58.9%、+76.1%，分别较 6 月增速下滑 161.1pct 和 284.1pct。人保健康险7 月单月长险首年、期交首年保费分别同比+48.1%、+59.8%，分别较 6 月增速下滑 115.4pct 和 151.0pct。  上市产险公司 7 月单月保费同比+0.2%；人保车险增速放缓，非车险增速由正转负。1）人保、平安、太保、众安 7 月单月保费分别-2.3%、-2.5%、+4.5%、+35.3%，增速分别较 6 月下滑 12.3pct、5.1pct、5.7pct、17.1pct。2）7 月人保财险车险保费同比+3.3%，较 6 月增速下滑 0.4pct，预计与车辆产销阶段性下滑有关。根据汽车工业协会微信公众号数据，伴随传统车市淡季，7月汽车市场产销节奏有所放缓。7 月份汽车产销量环比分别-6.2%和-9%，同比分别-2.2%和-1.4%，而新能源车产销同比分别增长 30.6%和 31.6%，市占率达到 32.7%。我们预计伴随宏观经济改善，新车销量逐渐回暖，车险保费将延续稳健增长，同时由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。3）人保非车险单月增速普遍出现下滑。7 月单月非车险保费同比-14.6%，其中信保、货运、企财、农险、意健、责任分别同比+20.7%、+8.5%、+5.5%、+2.2%、-16.4%、-70.7%，较 6月增速分别+14.1pct、-4.8pct、-5.6pct、-15.3pct、-20.1pct、-91.2pct。4）我们认为，以人保财险为代表的龙头险企业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。  负债端持续显著改善，安全边际较高，攻守兼备。1） 2023 年 Q2 新单保费增速显著改善，我们预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求将逐步复苏，2023 年全年 NBV 有望明显正增长。2）十年期国债收益率降至 2.62%左右，未来伴随国内稳增长政策持续落地，宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力或将有所缓解。3）2023 年 8 月 15 日保险板块估值 0.49-0.84 倍2023E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。  风险提示：长端利率趋势性下行；新单保费增速明显放缓。 行业研究〃保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 表 1 寿险公司保费收入（亿元） 寿险公司 保费收入 1-7 月累计保费 累计同比 7 月保费 单月同比 人保寿险保费结构 1-7 月累计保费 累计同比 7 月保费 单月同比 中国人寿 5015.00 6.8% 313.00 4.7% 长险首年 437.54 16.0% 18.86 58.9% 平安人寿 3220.89 9.6% 358.41 17.4% 趸交 209.62 -7.4% 7.24 37.4% 太保人寿 1750.72 9.7% 200.05 89.8% 期交首年 227.92 51.0% 11.62 76.1% 新华保险 1195.69 6.6% 117.18 21.9% 期交续期 379.06 4.8% 25.07 15.7% 人保寿险 833.09 9.7%