建筑装饰行业：铁路投资有望加速，投向将会指向何处？

行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰证券研究报告 2018 年 11 月 08 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐笑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030004 tangx@tfzq.com 岳恒宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517040005 yuehengyu@tfzq.com 肖文劲 联系人 xiaowenjin@tfzq.com 陈航杰 联系人 chenhangjie@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业点评:当前经济环境下铁路投资有望加速，路网规划预计超前建设》 2018-10-31 2 《建筑装饰-行业专题研究:新会计准则 将 如 何 影 响 公 司 财 务 报 表 ？ 》 2018-10-14 3 《建筑装饰-行业专题研究:研发新政对建筑行业影响几何？》 2018-10-07 行业走势图 铁路投资有望加速，投向将会指向何处？ 客观环境叠加内在要求，铁路投资加速势在必行 目前经济形势下，中央投资往往项目大，具有一定的示范效应，铁路投资在其中更是扮演着重要角色，08 年底中央率先进行了大规模投资。铁路投资目前自身也存在提速的必要。从历史经验来看，铁路营业里程在每一轮规划的最后一年都会达到规划的里程数，而截至 2017 年铁路营业里程为 12.7 万公里，相较于十二五规划末的 2015 年仅多增 6000 公里，离十三五规划的15 万公里还差 2.3 万公里，离预定目标较远，铁路投资加速势在必行。 高铁向“八纵八横”发展，部分重要线路有望提前建设 《中长期铁路规划》中，明确指出，规划期至 2025 年，将在“四纵四横”高速铁路的基础上，形成以“八纵八横”主通道为骨架、区域连接线衔接、城际铁路补充的高速铁路网。我们认为，中长期铁路规划的部分重要线路可能适度提前建设，特别是兰（西）广通道、沿海通道和京港通道，以及以西安为核心的“米”字形高铁网等，因其地理区位和经济效益处于铁路网的优先级。上述重点区域铁路网里程总和达到 1.5 万公里左右，预计总投资额将达到 1.5 万亿至 1.9 万亿左右。 货运铁路在当前环境下优势凸显，重载铁路是主要发展方向 铁路货运在价格、节能等方面优势显现，“公转铁”下发展开始提速。2018年 7 月《2018-2020 年货运增量行动方案》明确提出到 2020 年，全国铁路货运量将达 47.9 亿吨，较 2017 年增长 30％。为了实现铁总的货运增量目标，铁路部门将重点在“六线六区域”增大线路运能。重载铁路建设将成为未来货运铁路的主要发展方向。按照目前铁路货运量增速及投资占比预测，2018 年货运铁路投资或将达到 1600 亿左右；若 2020 年能够实现货运量 47.9亿的目标，预计铁路货运投资或将重返每年 2000 亿以上。 铁路投融资改革激发各方对城际铁路、市域铁路的建设热情 《国务院关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》、《关于进一步鼓励和扩大社会资本投资建设铁路的实施意见》激发了地方政府、民营资本新建城际铁路、市域铁路的热情。《城镇化地区综合交通网规划》提出到 2020年，其余城镇化地区初步形成城际交通网络骨架，大部分核心城市之间、核心城市与周边节点城市之间实现 1 到 2 小时通达。届时我国新建城际铁路约 8000 公里，总投资额将达到 8000 至 10000 亿元。2017 年 6 月《关于促进城市（郊）铁路发展的指导意见》则强调了市域铁路的发展，届时市域铁路市场或可达到万亿规模。上海是城际铁路和市域铁路的积极推动者之一。 投资建议：建议重视在当前经济环境以及内在需求下，铁路投资加速的可能性。我们认为铁路投资后续将在以下几个方面加大力度：第一，路网规划超前建设；第二，货运铁路加大建设；第三，加大城际、市域铁路建设。铁路投资的加速，传统大建筑央企如中国铁建、中国中铁和中国交建等受益最大，另外部分地方路桥公司如四川路桥、隧道股份等将同样受益此轮铁路投资。维持上述公司的“买入”评级。 风险提示：铁路投资进度慢于预期，固定资产投资持续下行 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-11-06 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 601186.SH 中国铁建 11.11 买入 1.18 1.41 1.54 1.67 9.42 7.88 7.21 6.65 601390.SH 中国中铁 7.56 买入 0.70 0.81 0.91 1.02 10.80 9.33 8.31 7.41 601800.SH 中国交建 12.58 买入 1.27 1.38 1.53 1.68 9.91 9.12 8.22 7.49 600039.SH 四川路桥 3.55 买入 0.29 0.40 0.49 0.59 12.24 8.88 7.24 6.02 600820.SH 隧道股份 5.98 买入 0.58 0.64 0.73 0.83 10.31 9.34 8.19 7.20 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -38%-31%-24%-17%-10%-3%4%2017-112018-032018-07建筑装饰 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 客观环境叠加内在要求，铁路投资加速势在必行 .................................................................. 4 2. 高铁向“八纵八横”发展，部分重要线路有望提前建设 ..................................................... 5 2.1. 高铁“四纵四横”将逐步过渡至“八纵八横” .................................................................. 5 2.2. 考虑地理区位和经济效益，部分高铁可能适度提前建设 ................................................ 7 3. 货运铁路在当前环境下优势凸显，重载铁路是主要发展方向 ............................................. 9 3.1. 铁路货运在价格、节能等方面优势显现，“公转铁”下发展开始提速 .................... 9 3.2. 重载铁路建设将成为未来货运铁路的主要发展方向 ....................................................... 10 4. 铁路投融资改革激发各方对城际铁路、市域铁路的建设热情 ........................................... 12 4.1. 铁路投融资改革激发了地方政府和民营资本修建城际铁路的热情 ........