电子行业专题研究：如何理解云厂商Capex及其对算力建设景气度的影响？

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电子 证券研究报告 2023 年 08 月 14 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 俞文静 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521070003 yuwenjing@tfzq.com 包恒星 联系人 baohengxing@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《电子-行业深度研究:看好 PCB 多下游驱动有望进入新一轮成长周期》 2023-07-18 2 《电子-行业投资策略:行业首席联盟培 训 ——AI时 代 投 资 逻 辑 》 2023-07-06 3 《电子-行业点评:专业云厂商扩张趋 势逐渐明确》 2023-06-20 行业走势图 如何理解云厂商 Capex 及其对算力建设景气度的影响？ 全球企业云基础设施服务整体支出持续扩张，支撑云基础设施 Capex 持续投入。23Q1 全球云基础设施服务整体支出 630 亿美元，同比增长 20%，环比增长 4%。亚马逊、微软、谷歌单季度云相关收入持续增加，企业上云为长期趋势。23Q2 微软智能云收入为 215 亿美元，yoy+18%，在手订单为 2240亿美元，yoy+18.5%；23Q2 谷歌云收入为 80 亿美元，yoy+28%，在手订单为 606 亿美元，yoy+18%；23Q2 亚马逊云收入为 221 亿美元，yoy+12%，在手订单为 1321 亿美元，yoy+32%。 云厂商资本开支呈现出一定的周期性，核心驱动因素：1）企业 IT 支出和企业上云需求驱动；2）硬件升级带来的换新需求。23Q2 北美主要云厂商资本开支出现一定分化，云基础设施包括 AI 的投入力度加大。微软：23Q2 Capex 为 89.4 亿美元，yoy+30%；谷歌:：23Q2 Capex 为 68.9 亿美元，yoy+1%（增速略低主要是由于办公设施建设季度放缓和数据中心建设延迟），Meta：23Q2 Capex 为 62.2 亿美元，yoy-18%（主要是节约成本，特别是在非 AI 服务器上，以及由于项目和设备交付延迟而导致部分 Capex 递延到 24年）；亚马逊：23Q2 Capex 为 114.55 亿美元，yoy-27%，将持续重视在数据中心及相关硬件领域的长期资本开支，正在继续扩大 AWS 基础设施的覆盖范围和持续投入生成式 AI 和大语言模型。 intel 数据中心收入同比增速 23Q1 触底， 我们参考 AMD 数据中心业绩季度指引认为 AMD 数据中心业务 23Q2 有望触底，23Q3 同比跌幅有望收窄，Nvidia 指引 23Q2 业绩高增长，AI 需求旺盛叠加 intel 和 AMD CPU 新平台拉货，看好算力景气度。Intel: 23Q2 数据中心实现 40 亿美元收入，同比下降 14%，跌幅收窄，23Q1 同比增速已经触底；AMD：23Q2 数据中心实现收入 13 亿美元，同比下滑 11%，AMD 预计 23Q3 数据中心业务有环比双位数的增长，我们认为 23Q3 同比跌幅收窄，23Q2 同比跌幅触底；Nvidia: 23Q1收入 42.8 亿美元，创历史新高，yoy+14%，qoq+18%，主要受 CSP 及互联网公司训练和部署生产式 AI 应用需求驱动，公司指引 23Q2 收入 110 亿美元。 投资建议：重点推荐 AI 服务器龙头工业富联 风险提示：主要云厂商资本开支不及预期、服务器新平台拉货不及预期、AI 服务器销量不及预期 -25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%2022-082022-122023-04电子沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 云厂商 Capex 呈周期性，AI 和云基础设施投入力度持续加大 ........................................... 4 1.1. 云基础设施服务整体支出整体呈现出稳健扩张态势 ......................................................... 4 1.2. 北美云厂商云相关业务收入持续增加，支撑云基础设施持续投入 ............................. 4 1.3. 云厂商 Capex 呈周期性，核心受云计算需求和计算平台升级驱动 ............................. 5 1.4. 北美云厂商最新季度 Capex 存在分化，AI&云基础设施持续投入 .............................. 7 2. AI 高景气，新平台带动 intel&AMD DC 收入同比增速触底 ................................................ 8 2.1. 服务器主要芯片厂商最新数据中心季度业绩&指引 .......................................................... 9 2.2. 服务器主要芯片厂商股价表现 ................................................................................................. 10 3. 服务器和云厂商 Capex、主要芯片厂商 DC 收入关联度较高 ........................................... 11 4. NVIDIA vs 云厂商软硬件：互相渗透各自领域，Nvidia 成本&产品通用性优势显著 .. 12 5. 风险提示 ....................................................................................................................................... 14 图表目录 图 1：云基础设施服务整体支出情况 ........................................................................................................ 4 图 2：云基础设施服务厂商竞争格局情况 .............................................................................................. 4 图 3：微软单季度云相关业务收入及同比增速 ..................................................................................... 4 图 4：谷歌单季度云相关