美容护理：湃肽生物：国内多肽化妆品原料领军者

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 美容护理 证券研究报告 2023 年 08 月 14 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郑澄怀 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070003 zhengchenghuai@tfzq.com 耿荣晨 联系人 gengrongchen@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《美容护理-行业研究周报:贝泰妮新品特润霜上线，关注产品逻辑优化到数据向好的逐步兑现》 2023-08-13 2 《美容护理-行业点评:江苏吴中：定增募资&战略合作，巩固优势坚定布局》 2023-08-09 3 《美容护理-行业研究周报:昊海生科拟收购欧华美 科剩 余股权 ，强化 医美布 局》 2023-08-06 行业走势图 湃肽生物：国内多肽化妆品原料领军者 业务拆解：“多肽化妆品原料+多肽医药”双轮驱动，业内领先 聚焦多肽，九年深耕，公司现已形成“多肽化妆品原料+多肽医药”双轮驱动的业务发展模式，目前公司仍处快速成长期，营收、业绩高速爬坡，2020-2022 年复合增速达58%、140%，其中多肽化妆品原料/多肽医药分别贡献约 65%/31%营收，与此同时随业务扩张，规模效应下对费用端摊薄作用逐渐显现，盈利能力持续改善，归母净利率由14.39%提升至 33.40%。凭借业内领先的多肽开发及规模化生产能力，公司已然成为国内多肽化妆品原料龙头，并持续加码创新原料布局，巩固业内领先地位。 行业看点：活性多肽热度兴起，下游应用空间广阔 （1）多肽化妆品原料市场：海外先行，潜力十足。多肽种类丰富且生理活性广泛，机理明确、易吸收且安全性高，在抗皱、抗衰、修复、美白等方面效果显著，在消费者需求升级+成分党+功效护肤+海外品牌教育等多重因素作用下，热度逐渐兴起并持续发展：①从市场规模看：2021 年多肽化妆品原料市场规模 14.5 亿，并预计将于 2030 年增长至32.4 亿元，市场空间广阔；②从备案数量看：《已使用化妆品原料目录（2021 年版）》中多肽类原料仅有 70 余种，不及同期国际的 1/15，在丰富度和多样性上仍与海外有很大差距；③从竞争格局看：国内研究起步较晚，产业整体预计将历经“仿制-创新-超越”三阶段，目前多数企业仍处“仿制肽”阶段，基于此整体市场竞争格局较为分散，CR5合计占比仅 19.3%。 （2）多肽医药产品及相关服务市场：多因素驱动，快速增长。多肽药物行业持续增长，驱动原料药及相关服务市场扩容，国内市场起步较晚，但随多肽原研专利悬崖仿制药品种数量上升+全球产能转移+行业渗透率提升等多重机遇叠加下，多肽原料药及 CDMO等服务市场或将迎来快速增长期，其中多肽原料药市场预计将以 26.9%的复合增速由2021 年的 76.2 亿元增长至 2030 年的 652.5 亿元；多肽 CDMO 市场预计将以 34.3%的复合增速由 2021 年的 13.0 亿元迅速于 2030 年增长至 185.1 亿元。 核心竞争力：重视研发、客户优质，产品丰富覆盖主流功效&重磅品种 （1）技术优势：重视研发团队建设，掌握多项核心技术。公司高度重视研发创新，截止22 年底搭建起 78 人研发团队，其中 3 位核心技术人员均具专业背景且在业内深耕多年任职稳定，公司研发费用投入持续攀升 2020-2022 年复合增速 31.6%，且经多年积累现已形成 7 项核心技术，并广泛应用于各类多肽产品生产且均已实现产业化。 （2）产品优势：产品丰富度领先，覆盖主流功效&重磅品种。①多肽化妆品原料：主要包含信号类肽、神经递质抑制类肽、承载类肽及特殊功能肽，38 种产品覆盖抗衰、修复、美白等多种主流及丰胸、防脱生发等特殊功效，公司多肽化妆品原料开发技术领先，旗下红蝎毒素为国内首个自主创新结构美容多肽，并于 23 年 6 月进行“环肽-161”的新原料备案，不断丰富公司产品矩阵，以 6.9%的市占率成为国内多肽化妆品原料龙头。②多肽医药产品：现有管线涵盖司美格鲁肽、利拉鲁肽、亮丙瑞林、利那洛肽等多个知名品种，其中在司美格鲁肽原料药方面，公司不仅是国内完成 CDE 登记受理的四家企业之一，也是少数有能力规模化生产公斤级的企业，在下游糖尿病&肥胖治疗需求拉动下 2020-2022 年该系列品种收入 CAGR 高达 439.37%，占据多肽医药原料业务近 50%营收（约 0.2 亿元），市场潜力十足。 （3）客户优势：客户资源优质稳定，珀莱雅、华熙贡献 40%左右营收。公司产品销售以直销为主占比 80%+，并以强大的服务能力与珀莱雅、华熙生物、丸美、华润双鹤等知名化妆品及医药企业建立良好合作关系，并以合作共研/增资入股等方式绑定重要客户，22年前五大客户占比 60%，其中前两大客户珀莱雅、华熙生物贡献超 40% ，与业内龙头的强强联合也成为公司的有利背书，进一步打开知名度并带来客户拓展机遇。 投资建议：国内多肽原料市场方兴未艾，在下游广阔需求驱动下迎来快速增长，市场空间潜力十足，公司深耕行业多年，在技术、产品、客户、生产等方面均具优势，未来随持续性研发创新+产能扩充，有望继续巩固业内领先地位，建议重点关注。 风险提示：行业监管政策风险、市场竞争加剧风险、创新成果及产业化不及预期的风险、原材料供应不足及价格波动风险、客户集中度较高的风险 -18%-13%-8%-3%2%2022-082022-122023-042023-08美容护理沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 湃肽生物：九年耕耘，铸就国内多肽化妆品原料龙头 .......................................................... 4 1.1. 公司概览：“多肽化妆品原料+多肽医药”双轮驱动 ....................................................... 4 1.2. 财务表现：成长期营收业绩持续高增 ...................................................................................... 5 1.3. 股权结构：实控人持股 49.39%，持股平台绑定员工利益 ................................................ 6 2. 多肽行业：从仿制到创新，下游应用空间广阔 ....................................................................... 8 2.1. 多肽产业链：活性多肽，热度兴起 .......................................................................................... 8 2.2. 多肽化妆品原料市场：海外先行，潜力十足 ...................