Unity(U.US)二季度利润亏损有所下降，稳步推进游戏引擎业务

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023 年 08 月 10 日 Unity（U.US） 二季度利润亏损有所下降，稳步推进游戏引擎业务 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万美元） 1,110.53 1,391.02 2,197.82 2,672.55 3,100.15 增长率 yoy（%） 43.77 25.26 58.00 21.60 16.00 归母净利润（百万美元） -532.61 -921.06 -945.25 -755.68 -678.50 增长率 yoy（%） -88.66 -72.93 -2.63 20.05 10.21 ROE（%） -22.24 -26.11 -36.59 -41.35 -59.06 EPS 最新摊薄（美元） -1.39 -2.40 -2.47 -1.97 -1.77 P/E（倍） -28.00 -16.19 -15.78 -19.73 -21.98 P/B（倍） 6.23 4.23 5.77 8.16 12.98 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：8 月 2 日，公司发布 2023 年二季度报告。2023 年 Q2，公司实现营收5.33 亿美元，同比+79.60%，环比+6.60%；实现归母净利润-1.92 亿美元，同比+5.88%，环比增加 0.61 亿美元。2022 年，公司实现营收 13.91 亿美元，同比+25.26%；实现归母净利润-9.21 亿美元，同比-72.93%。 两大业务协同发力，二季度利润亏损有所下降。 2023 年 Q2，公司实现营收5.33 亿美元，同比+79.60%，环比+6.60%；实现归母净利润-1.92 亿美元，同比+5.88%，环比增加 0.61 亿美元。2022 年，公司实现营收 13.91 亿美元，同比+25.26%；实现归母净利润-9.21 亿美元，同比-72.93%，主要因为公司研发、销售、管理三大费用的持续提升。2023 年 Q2，创建解决方案板块实现营收 1.93 亿美元，同比+17.33%，环比+3.06%，主要因为核心订阅业务的推动。增长解决方案板块实现营收 3.40 亿美元，同比+156.98%，环比+8.75%。 调整后 EBITDA 转亏为盈，助力归母净利盈利。2023 年二季度，调整后的EBITDA 为 0.99 亿美元，同比+362.29%。公司预计 2023 后半年除去正常的季节性变化后，游戏广告市场将基本保持平稳，预计三季度收入为 5.4-5.5 亿美元，同比增长 67%-70%，调整后 EBITDA 为 0.9-1 亿美元。2023 预计全年营收 21.2-22 亿美元，同比增长 52%-58%，调整后 EBITDA 为 3.2-3.4 亿美元。 游戏引擎市场广阔，公司业绩有望向好。根据 Global Market Insights 预计，2032 年全球游戏引擎市场空间为 50 亿美元，增长动能主要来源于：1）AR 和VR 技术的发展；2）游戏的技术进步；3）3D 手机游戏开发的逐渐增长；4）5G 及互联网的持续增长；5）移动游戏应用的数量增长。此外，公司积极响应并支持如苹果 VisionPro 的突破性新平台，并积极采用如生成式 AI 的颠覆性技术。我们认为，得益于人工智能等大型语言模型的不断发展，AIGC 有望创新游戏内容，增强和玩家的交互性与沉浸感。同时，公司稳步推进其创建解决方案业务以及游戏引擎市场的不断广阔，公司业绩有望持续向好。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 营 业 收 入 分 别 为21.98/26.73/31.00 亿美元，2023-2025 年归母净利润为-9.45/-7.56/-6.79 亿美元，鉴于公司所处行业快速发展，公司对游戏引擎业务的稳步推进，业绩有 买入（首次评级） 股票信息 行业 计算机 收盘价（美元） 39.95 总市值（百万美元） 14913.00 流通市值（百万美元） 14913.00 总股本（百万股） 383.00 流通股本（百万股） 383.00 近 3 月日均成交额（百万美元） — 股价走势 作者 分析师 侯 宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 -80%-60%-40%-20%0%20%40%U.NIXIC.GI公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 望持续向好，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：费用持续提升导致净利润持续亏损风险；广告业务投放不及预期风险；客户群体流失风险；AI 对游戏发展的影响不及预期风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、两大业务协同发力，二季度利润亏损有所下降 ............................................................................................... 4 二、调整后 EBITDA 转亏为盈，稳步推进游戏引擎业务......................................................................................... 6 三、盈利预测与投资评级 ...................................................................................................................................... 8 四、风险提示 ....................................................................................................................................................... 8 图表目录 图表 1： 2018-2022 年 Unity 营收及增速 ............................................................................................................. 4 图表 2： 2018-2022 年 Unity 归母净利润及增速................................................................................................... 4 图表 3： 2021-2023 年 Q2Unity 单季度营收及增速 .............................................................................................. 4 图表 4： 2021-2