大类资产每月观察

大类资产每月观察 美尔雅期货大类资产月报 202307 研究员：蒲祖林 投资咨询证号：Z0017203 Email：puzl@mfc.com.cn 2 3 主要观点 行情回顾 基本面分析 1 目 录 ONTENTS C PPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/ PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 4 量化诊断 pOzQpNmMtQnRsPtOrOoNwP8OaO9PtRnNnPnOiNqQpQlOpMpOaQrQqNuOqRoRNZoMtP大类资产月评：美国进入平息周期，国内刺激经济政策值得期待  策略概述 1、美联储7月议息会议未再鹰派，但未给市场提供利率指引，市场根据经济数据修正预期，美国二季度实际GDP超预期表现，令市场再次有所担忧11月加息，本周美国7月非农就业报告将出炉，就业市场是否降温成市场关注点。 2、国内政治局会议提前召开讨论稳经济方案，扩内需提信心放在突出位置，激起市场对经济宽信用的预期，后续关注政策细则落地情况。货币供需延续中性，供应边际宽松，债务融资需求边际放缓，资金价格弱势震荡。地产新房销售环比好转，二手房销售延续季节性下降趋势，制造业产能利用率止跌反弹，制造业宏观需求有所改善，信用脉冲指数指向7月后经济有望二次宽信用，缓慢复苏可期，权益类资产价格预计将震荡筑底和结构分化，关注政策带来顺周期行业估值和盈利双轮驱动机会。 投资要点 美国6月核心PCE物价指数超预期下滑，但二季度GDP超预期增长，市场预期美国经济能避免衰退，金融条件好转令市场风险偏好维持高位。中期来看，随着高利率和深度倒挂收益率曲线的长时间冲击，海外宏观制造业需求下行给企业盈利带来巨大压力，国内因进入被动去库存周期，宽松货币传导至实体滞后效应开始体现，叠加扩内需提信心政策护航，经济二次复苏力度或加强，国内市场风险偏好持续改善。8月大类资产配置方面建议择机回调做多风险资产（股票）做空避险资产（国债）进行配置，权益风格短期周期占优，商品中性配置，关注套利和逢高做空工业品机会，风格多农产品空工业品，利率整体偏震荡，建议多二债、五债，空十债和三十债套利，货币预计震荡偏多，建议逢低多黄金和白银。 风险提示 美国通胀扰动、国内实体经济恢复不及预期、国内稳增长政策弱于预期、中美冲突、俄乌地缘冲突 策略建议 大类 资产 品种 策略 观点 核心逻辑 权益 上证50/沪深300 震荡偏多 美国6月核心PCE物价指数超预期下滑，但二季度GDP超预期增长，市场预期美国经济能避免衰退，金融条件好转令市场风险偏好维持高位，外资风险溢价指数处于高位水平，国内股市具有较强配置价值。国内地产高频销售持续季节性走弱，制造业产能利用率小幅改善，信用脉冲指数指向7月经济企稳上行，扩内需提信心刺激经济政策护航，权益类资产价格震荡反弹，可回调配置股指期货IF、IH、IC、IM多单 中证1000/中证500 震荡 成长 震荡 周期 震荡偏多 债券 10债到期收益率 震荡偏多 国内地产销售高频数据持续季节性走弱，制造业产能利用率环比改善，信用脉冲指数指向7月经济企稳上行，短期货币供给边际宽松，货币需求边际减弱，扩内需提信心刺激经济政策护航，股债风险溢价指数显示债券相对权益资产估值偏高，可择机高位进行国债期货空单配置。 10-2Y价差 震荡偏多 美10债到期收益率 震荡 商品 南华工业品 震荡调整 国内地产销售高频数据持续季节性走弱，制造业产能利用率环比改善，国内制造业进入被动去库存周期中后期，扩内需提信心刺激经济政策护航，商品整体预计高位偏强震荡，考虑外需受金融条件向好带来边际改善，预计大宗商品价格在当前位置短期高位震荡，外需品种面临补涨机会，建议反弹空内需工业品，或多农产品空工业品进行配置，农产品处于天气主导的季节性炒作阶段，建议急跌做多。 南华农产品 震荡 WTI原油 震荡 货币 黄金 震荡上涨 美国6月核心PCE物价指数超预期下滑，但二季度GDP超预期增长，市场担忧年内11月再次加息，关注本周非农就业报告确认经济温度，贵金属预计震荡上涨，建议回调做多白银、黄金。随着国内经济二次缓慢复苏，美元兑人民币短期预计高位震荡。 美元指数 震荡下跌 离岸人民币 震荡 行情回顾  过去一周大类资产表现：港股A股领涨，美债领跌 港股>国内股市>欧美股市>大宗商品>美元指数>贵金属> 国内债券>美债 数据来源： iFind.美尔雅期货 大宗商品上证指数3.42% 恒生中国企业6.13% 南华商品1.05% 十债收益率(%)0.0382深证成指2.68% 恒生指数4.41% 南华能化2.87% 二债收益率(%)0.0352创业板指2.61% 恒生科技指数8.83% 南华黑色-0.01% 期限利差（10-2Y）0.0030上证505.49% 富时新兴市场指数1.75% 南华有色金属1.28% DR007(%)0.0036沪深3004.47% 富时欧洲1.32% 螺纹钢1.77% 美国十债收益率(%)0.1200科创500.74% 标普5001.01% 生猪7.69% 美国二债收益率(%)0.0500中证10001.00% 纳斯达克综指0.66% WTI原油4.87% 美债期限利差（10-2Y）0.0700中证5001.98% 道琼斯工业平均2.02% 路透CRB商品指数